Kroatische Kreditwürdigkeit bedroht, Haushaltsdefizit nicht nachhaltig

Ökonomen der sechs größten kroatischen Banken haben ihre Wachstumsprognosen für die Wirtschaft erheblich nach unten korrigiert und erwarten nun ein durchschnittliches Wachstum von 0,7 Prozent in diesem Jahr, verglichen mit einer erwarteten Wachstumsrate von 1,5 Prozent im Januar, gab die Kroatische Bankenvereinigung (HUB) in ihrer neuesten Veröffentlichung „Outlooks“ bekannt.

"Ökonomen erwarten nun eine durchschnittliche Wachstumsrate von 0,7 Prozent für dieses Jahr. Die Erwartung zu Beginn dieses Jahres (1,5 Prozent aus dem Januar) wurde halbiert. Die Unterschiede zwischen den einzelnen Banken sind nicht groß. Die erwarteten Wachstumsraten reichen von 0,2 Prozent bei den Ökonomen der Zagrebačka banka bis zu 1,0 Prozent bei den Ökonomen der Raiffeisenbank," heißt es in den "Outlooks", die HUB zweimal im Jahr veröffentlicht. Diese Veröffentlichung präsentiert die Erwartungen der Ökonomen aus kroatischen Banken, wobei die letzte Umfrage in diesem Monat durchgeführt wurde.

Die Ökonomen haben ihre Prognose zur Arbeitslosenquote an die revidierte Wachstumsprognose angepasst – anstelle der erwarteten Rate von 11,9 Prozent aus dem Januar liegt die durchschnittliche Erwartung nun deutlich höher bei 13,4 Prozent, mit einem sehr engen Bereich von 13,0 bis 13,7 Prozent. Die Hauptkomponenten des BIP in den neuesten Projektionen wurden nach unten korrigiert – das Wachstum des privaten Konsums wurde von 1,6 Prozent auf 1 Prozent revidiert, während das für Januar erwartete Investitionswachstum von 2,6 Prozent nun im Durchschnitt um 0,8 Prozent zurückgehen soll.

Die Prognose für das Exportwachstum wurde von 4 Prozent auf 2,1 Prozent gesenkt. Es gibt einen bemerkenswert großen Bereich zwischen den höchsten (Wachstum von 6 Prozent) und den niedrigsten (Rückgang von 5,3 Prozent) erwarteten Zahlen, was durch Schwierigkeiten bei der Verfolgung und Prognose des tatsächlichen Touristenkonsums erklärt wird. Bezüglich der externen Schulden wird anstelle eines Verhältnisses zum BIP von 100,6 Prozent nun ein Verhältnis von 103,9 Prozent bis Ende des Jahres erwartet, was größtenteils durch die niedrigere BIP-Wachstumsrate und eine schwächere Kuna erklärt wird. Eine signifikante Veränderung ist im erwarteten Leistungsbilanzdefizit zu beobachten – das durchschnittliche Defizit von 3,6 Prozent des BIP im Januar wurde nun auf mehr als die Hälfte auf 1,7 Prozent reduziert. Die Reduzierung dieses Defizits ist eine logische Folge des niedrigeren Wachstums und der reduzierten Importe. Dies bedeutet, dass Kroatien dem Punkt der Ausgeglichenheit der Leistungsbilanz näher kommt, was eine logische Folge der reduzierten Netto-Kapitalzuflüsse ist. Leider haben die Ökonomen (hohe) Renditen auf Staatsanleihen genau vorhergesagt. Der Anstieg der Risikoaufschläge wird seit Mai verfolgt, sodass die Rendite der Kuna-Anleihe, die 2017 fällig wird, bis Ende des Jahres auf den erwarteten Wert von 6,6 Prozent zusteuert, und diese Erwartung hat sich im Vergleich zu Januar nicht signifikant geändert.

"Ereignisse an den Finanzmärkten in diesem Jahr haben gezeigt, dass kroatische Renditen oder die in ihnen enthaltenen Risikoaufschläge, zusammen mit den ungarischen, am empfindlichsten auf Veränderungen im ungünstigen Umfeld reagieren, das von der Ausbreitung der griechischen Krise nach Südeuropa dominiert wird," wird in den "Outlooks" bewertet. Die genannte Rendite entspricht nicht unserer BBB- Kreditwürdigkeit, was bedeutet, dass die Marktteilnehmer die Kreditwürdigkeit als direkt bedroht einschätzen. Dies bedeutet wiederum, dass unser Haushaltsdefizit nicht nachhaltig ist und dass wir es wahrscheinlich im ungünstigsten Moment reduzieren müssen – bevor wir auf solidem Boden stehen, um aus der Rezession auszutreten, wird in der Analyse der Ergebnisse der Umfrage unter den Bankökonomen vermittelt. Die Erwartungen der Ökonomen wurden auch hinsichtlich des Wechselkurses korrigiert; im Januar erwarteten sie einen Wechselkurs von 7,37 Kuna für den Euro bis Ende des Jahres, und jetzt 7,47 Kuna. "Es sollte angemerkt werden, dass die Ökonomen implizit einen stabilen Wechselkurs bis zum Ende des Jahres vorhersagen. (…) Das bedeutet, dass sie an die Bereitschaft der HNB glauben, den Wechselkurs mit allen verfügbaren Mitteln, die nicht fehlen, auf versprochenen Niveaus zu verteidigen," heißt es in der Analyse, die hinzufügt, dass dies durch den Bereich der Prognosen unterstützt wird – der größte Optimist erwartet einen Wechselkurs von 7,40, während der größte Pessimist 7,50 Kuna erwartet. (H)