Mächtige Rating-Agenturen drängen Kroatien in die Wissensgesellschaft

Eines der wichtigen, aber etwas mysteriösen Themen sind sicherlich die großen globalen Rating-Agenturen, die unser Leben erheblich beeinflussen und über die in den Fluren viel diskutiert wird, aber leider in professionellen heimischen Kreisen zu wenig.

Eine Kreditbewertung ist eine Meinung darüber, wie wahrscheinlich es ist, dass ein Schuldner seine Schulden ordnungsgemäß begleicht. Wir unterscheiden zwischen Unternehmensratings und Länderratings, die die Fähigkeit (und Bereitschaft) eines Landes zeigen, externe und interne Schulden zurückzuzahlen. Es gibt keine eindeutige Formel zur Bestimmung von Ratings; vielmehr ist es eine Kombination aus objektiven und subjektiven Elementen. Die drei größten von etwa 60 Rating-Agenturen – Standard & Poor’s (S&P), Moody’s und Fitch Ratings – werden als die ‚drei amerikanischen Schwestern‘ oder ‚die Big Three‘ bezeichnet, da sie mehr als 90 Prozent des globalen Rating-Marktes ausmachen.

Angst vor Zahlungsausfällen Die Hauptrolle der Rating-Agenturen besteht darin, asymmetrische Informationen zwischen Emittenten und Investoren zu beseitigen (da die Ratingbewertung auf der Bewertung standardisierter Indikatoren und Qualität basiert), aber auch die Kosten der Bewertung der Investitionsqualität im Vergleich zu den Kosten einzelner Investoren zu senken.
S&P und Fitch verwenden identische Symbole zur Kennzeichnung von Ratings (Großbuchstaben A, B, C und D). Die beste Bewertung wird durch das Symbol AAA angezeigt, und die niedrigste durch den Buchstaben D, der einen Zahlungsausfall (Zahlungsunfähigkeit) anzeigt, wobei der Bereich in zwei Teile (Investitions- und Spekulationsgrad) unterteilt ist. Jedes Symbol von Moody’s (eine Kombination aus Groß- und Kleinbuchstaben und Zahlen) hat sein Äquivalent in den Symbolen der anderen beiden Agenturen. Seit September 2000 wurde ein zusätzlicher Indikator zu den Symbolen hinzugefügt – der sogenannte Ausblick, der den möglichen Trend von Ratingänderungen auf kurze Sicht anzeigt und positiv, stabil oder negativ sein kann. Mehrere Faktoren beeinflussen die Bestimmung von Kreditratings, aber der wichtigste Bestimmungsfaktor ist das Einkommen pro Kopf, das mit etwa 80 Prozent bei der Bestimmung des Länder-Ratings gewichtet wird.

In der jüngeren Vergangenheit haben wir erhebliche Mängel in der Arbeit der Rating-Agenturen festgestellt, insbesondere während der Asienkrise von 1997/98, als beispielsweise das Rating Koreas um 12 Stufen gesenkt und nach einigen Monaten um sechs wieder angehoben wurde. Drastische Änderungen der Ratings wiederholten sich in der jüngeren Krise, jedoch nicht mit so ausgeprägter Intensität.

Es ist eine weit verbreitete Meinung, dass Rating-Agenturen prozyklisch gehandelt haben, insbesondere von 2008 bis 2010, indem sie die Ratings von Griechenland, Portugal und Irland auf Ramschniveau herabsetzten. 

Im August 2011 berührte S&P das Zentrum der politischen und wirtschaftlichen Macht, indem es das Rating der USA von AAA auf AA herabsetzte, was zu Schwankungen an den Aktienmärkten sowie zu einer starken Reaktion amerikanischer Politiker führte. Im Februar 2013 reichte die US-Regierung eine Klage gegen S&P ein und forderte 5 Milliarden Dollar Schadensersatz für ‚fehlerhafte Bewertungen‘. Moody’s und Fitch wagten es jedoch nicht, das Rating der USA anzupassen. 
Die ‚Scheren‘ der Agenturen betrafen auch einige beispielhafte EU-Länder. Zu Beginn des Jahres 2012 senkte S&P das Rating von Österreich, Frankreich usw. Um den Einfluss amerikanischer Rating-Agenturen auf die europäische Wirtschaft zu begrenzen, initiierten europäische Führer die Idee, eine europäische Rating-Agentur zu gründen, die die Macht der ‚Big Three‘ etwas mildern sollte. Das Europäische Parlament führte auch strengere Spielregeln ein, die zumindest die Rating-Agenturen verlangsamen könnten.

Kroatien in den Rating-Scheren Kroatien wurde 1997 erstmals eine Kreditbewertung zugewiesen. S&P gab uns bis 2004 ein Rating von BBB- (die niedrigste Investitionsnote), als es auf BBB angehoben wurde, als Folge des Erhalts des Status eines Kandidatenlandes für die EU-Mitgliedschaft. Das Rating wurde 2010 aufgrund von zwei Haushaltsanpassungen im Jahr 2009 erneut auf BBB- herabgesetzt, und Ende 2012 senkte S&P das Rating auf spekulatives Niveau (BB+), dem Moody’s schnell folgte, indem es das Rating auf Ba1 (den höchsten spekulativen Rang) anpasste. Derzeit hält uns nur Fitch im Investitionsgrad (BBB-), jedoch mit einem negativen Ausblick. Die häufigsten Gründe für das niedrige Rating sind hohe externe Schulden und Schwierigkeiten bei der Etablierung fiskalischer Disziplin.

Der Eintritt in den spekulativen Grad verschlechterte nicht sofort unseren CDS (Kreditderivateprämie auf kroatische Anleihen), aber er lässt Raum für größere Schwankungen im CDS. Der Beitritt zur EU korrigierte das Rating ebenfalls nicht automatisch nach oben, aber er komplizierte die Situation sicherlich nicht. In jedem Fall liegt es an uns, so schnell wie möglich zu konsolidieren und eine Wissens- und Unternehmenskultur zu fördern, damit wir unser Schicksal so gut wie möglich gestalten können.