Was hat die EU-Kommission über Schattenbanken entschieden?

Die Europäische Kommission hat heute Schlussfolgerungen zur Regulierung von ‚Schattenbanken‘ (Shadow Banking) präsentiert, mit der Absicht, diese Form finanzieller Aktivitäten, die bestimmte Funktionen von Banken erfüllt, aber keine Bank ist, wie Hedgefonds, Private-Equity-Fonds, Geldmarktfonds usw., unter Kontrolle zu bringen.

Laut Schätzungen des Financial Stability Board hat dieser Sektor weltweit einen ‚Wert‘ von 51 Billionen Euro (2011) und stellt die Hälfte der Bankaktiva dar. Im Gegensatz zu Banken sind ‚Schattenbanken‘ jedoch nicht annähernd so reguliert, was einer der Hauptgründe für die vorgeschlagenen Maßnahmen der Kommission ist. Weitere Motive sind die Größe des Sektors, die damit verbundenen Risiken und seine Verflechtung mit dem Bankensektor.

Zu Beginn konzentrierte sich die Kommission am meisten auf Geldmarktfonds (MMFs), die eine wichtige Quelle für kurzfristige Finanzierungen für Finanzinstitute, Unternehmen und Regierungen darstellen. Beispielsweise halten in Europa 22 Prozent der kurzfristigen Schulden von Regierungen und Unternehmen MMFs, und 38 Prozent der Bankschulden, was die Bedeutung ihrer Regulierung für die Kommission verdeutlicht. Einige der vorgeschlagenen Maßnahmen beziehen sich auf die Verbesserung der Liquidität und Stabilität von MMFs. Im ersten Fall wird vorgeschlagen, dass MMFs mindestens zehn Prozent ihres Portfolios in Vermögenswerten halten, die innerhalb eines Tages fällig werden, und 20 Prozent innerhalb einer Woche, um Zahlungen an Investoren zu gewährleisten, die ihr Geld kurzfristig benötigen. Zweitens, um zu vermeiden, dass ein einzelner Schuldner einen zu großen Anteil am Nettoinventarwert (NAV) des MMF hat, würde die Exposition gegenüber einem einzelnen Schuldner auf fünf Prozent des Portfolios des MMF (kurzfristige MMFs) begrenzt. Für Standard-MMFs würde dieser Prozentsatz zehn Prozent betragen.

In Bezug auf die Stabilität müssen konstante Nettoinventarwert-MMFs (CNAV-MMFs), oder Fonds, die einen Preis von einem Euro für ihre Anteile garantieren, Kapital für diesen Zweck im Voraus bereitstellen (damit der MMF im Falle eines Rückgangs des Wertes der Vermögenswerte den garantierten Preis aufrechterhalten kann). Derzeit kann ein Fonds, der den versprochenen Wert nicht garantieren kann, dies entweder anerkennen oder Mittel von ‚Sponsoren‘ wie Banken suchen (da die meisten MMFs von Banken gesponsert werden), obwohl es keine Verpflichtung gibt, und im Falle einer Intervention des Sponsors kann sich die Ansteckung auf den Sponsor selbst ausbreiten.

Andere Richtungen der Kommission beziehen sich hauptsächlich auf eine bessere Informationssammlung, die Stärkung der Transparenz und die Verbesserung der Aufsicht sowie die klarere Definition der Beziehung zwischen Banken und ‚Schattenbanken‘.

Alles, was Sie jemals über MMFs wissen wollten, aber sich nicht zu fragen trauten:
– Was ist ein MMF (Geldmarktfonds)?
* Es handelt sich um einen Mischfonds, der in kurzfristige Schulden wie Geldmarktinstrumente investiert, die von Banken, Regierungen und Unternehmen ausgegeben werden, zu denen in der Regel Schatzwechsel, Commercial Papers oder Einlagenzertifikate gehören, sofern sie innerhalb von maximal 397 Tagen (kurzfristiger MMF) oder zwei Jahren (Standard-MMF) fällig werden.

– Was ist ein konstanter Nettoinventarwert-MMF (CNAV)?
* CNAV ist ein Fonds, der im Gegensatz zu Mischfonds einen Preis von einem Euro pro Anteil beim Kauf oder Verkauf garantiert. Um die Möglichkeit eines Wertverlusts zu vermeiden, verwenden CNAV-MMFs amortisierte Kosten zur Bewertung ihrer Vermögenswerte.

– Wer verwaltet MMFs?
* Vermögensverwaltungsgesellschaften, die unabhängig oder von Banken gesponsert sein können. Die meisten werden jedoch von Banken gesponsert.

– Warum möchten Unternehmen kein Geld bei Banken anlegen?
* Weil große Beträge gefährdet sind, wenn die Bank ausfällt. Aus diesem Grund ziehen es Unternehmenskunden vor, ihr Geld in ein hoch diversifiziertes Portfolio von MMF-Instrumenten zu investieren.

– Warum sollte man CNAV-MMFs nicht einfach verbieten?
* Diese Fondsform repräsentiert die Hälfte des europäischen MMF-Marktes und Investoren ziehen sie vor. Analysen haben gezeigt, dass einige Investoren aufhören würden, in MMFs zu investieren, wenn CNAV-MMFs verschwinden würden. Dies könnte wiederum negative Folgen für diejenigen haben, die auf Finanzierungen von MMFs angewiesen sind.