Stojić: Erholung erst 2016

Die neueste Prognose besagt – Erholung im Jahr 2016. Laut den Projektionen von Hrvoje Stojić, Direktor der Wirtschaftsforschung bei der Hypo Alpe Adria Bank, sollte das kroatische BIP erst dann mit einem leichten Plus von 0,8 Prozent abschließen.

In den nächsten zwei Jahren erwartet Stojić eine Abschwächung der Rezession zusammen mit einer fortgesetzten Entschuldung, und er sieht den Rückstand bei der Erholung im Vergleich zur Region als Ergebnis einer verlängerten fiskalischen Konsolidierung und struktureller Schwächen.
Die Abschwächung der Rezession ist eine gute Nachricht, obwohl sie hauptsächlich auf einmalige Effekte der Fiskalisierung, Verbraucheroptimismus und Investitionen rund um die Kommunalwahlen sowie auf eine starke, durch Hydrologie bedingte Stromproduktion zurückzuführen ist, weshalb die HAAB ihre BIP-Prognose für 2013 auf -1,25 Prozent im Vergleich zur ursprünglichen Schätzung zu diesem Zeitpunkt im letzten Jahr (-1,5 Prozent) verbessert hat. Während die ersten Anzeichen einer Erholung in Europa die ausländische Nachfrage und unseren Tourismus positiv beeinflussen, könnte die zweite Jahreshälfte im Vergleich zu den ersten sechs Monaten aufgrund folgender Faktoren schlechter abschneiden: die negativen Auswirkungen des Austritts aus CEFTA auf die Warenexporte, zunehmender Wettbewerbsdruck bei Importen beim Eintritt in die EU, unsichere Wirtschaftspolitik, geringe Wettbewerbsfähigkeit, teurere Finanzierung aufgrund eines selektiveren Ansatzes bei individuellen Risiken und allgemein schwächere Bankkredite und Investitionen. Nicht nur die hervorgehobenen Faktoren deuten auf einen Rückgang des BIP im Jahr 2014 hin, sondern zudem üben fiskalische ‚Scheren‘, unterstützt durch das Verfahren bei übermäßigem Defizit, Vorschriften im Bankensektor und unsichere Ergebnisse von vorinsolvenzlichen Vergleichen negative Risiken aus. 

Positive Risiken Unterdessen betonen sie bei der HAAB, dass man die ‚positiven Risiken‘, die aus glaubwürdigen Reformen, dem ‚Auftauen‘ größerer Investitionen, einer entschlosseneren Umstrukturierung von Unternehmen, angekündigten Privatisierungen, der Verringerung von Unsicherheiten und schließlich der monetären Entspannung entstehen könnten, nicht übersehen sollte. Der Eindruck ist jedoch, dass die Entscheidungsträger glauben, das System habe genügend ‚Puffer‘, von privatisierungspotenzial über diskretionäre Regulierung bis hin zur monetären Entspannung, was die Dynamik der Reformen relativ langsam macht. Leider verschiebt dies nur das Unvermeidliche und vertieft den Effekt der fiskalischen Multiplikatoren in den kommenden Jahren. Tatsächlich besteht die größte Gefahr darin, dass die potenzielle Wachstumsrate nur bei etwa 1 Prozent liegen wird, was die Wirtschaft empfindlich gegenüber externen und inländischen fiskalischen Schocks macht. Laut Stojićs Prognosen wird die Arbeitslosigkeit bis 2015 leicht auf 19 Prozent steigen, die Inflation auf 2,7 Prozent, die externe Verschuldung auf 105,6 Prozent usw. 

Trotz steigender Indikatoren für die Nachfrageerholung in der EU, erwartet die HAAB in der zweiten Jahreshälfte einen jährlichen Rückgang der Exporte, verursacht durch den Verlust des Präferenzstatus in den CEFTA-Märkten. Ein zusätzliches Risiko ist die Tatsache, dass es Kroatien nicht gelungen ist, sich von den Standardexportmärkten (wie Italien und Südosteuropa) zu diversifizieren, wodurch das Problem der Unwettbewerbsfähigkeit erhalten bleibt, das eine stärkere Erholung der Exporte im mittelfristigen Zeitraum verhindert. Schließlich erwarten wir trotz der Entschuldung des privaten Sektors und der fiskalischen Konsolidierung einen stärkeren Importwettbewerb in der EU und eine Stabilisierung der Investitionen, die einen stärkeren Rückgang der Importe verhindern wird. Folglich wird für 2013 ein Handelsbilanzdefizit von leicht über 15,5 Prozent des BIP erwartet.
Trotz des Anstiegs des Handelsbilanzdefizits erwarten wir, dass die Leistungsbilanz dank eines stärkeren Überschusses im Dienstleistungs- und Transfersaldo ausgeglichen bleibt, was die Auswirkungen des wachsenden Handelsbilanzdefizits mildert. 

Abwertung der Kuna Stojić sieht die Kuna als leicht schwächer aufgrund der sich verschlechternden wirtschaftlichen Fundamentaldaten in Bezug auf fiskalische Risiken, Risiken für Kreditratings und die Nachfrage der Banken nach Fremdwährungen aufgrund der ausländischen Entschuldung und strengerer Reservierungsbedingungen. Dennoch sieht er keine scharfe Abwertung der Kuna voraus, da die HNB die Last immer von dem Wechselkurs auf die kurzfristigen Zinssätze verlagern, Kapitalverkehrskontrollen einführen und die Bankreservierungen lockern kann.

Eine weitere Reduzierung der Kredite an den privaten Sektor wird aufgrund gleichzeitiger Faktoren auf der Nachfrage- und Angebotsseite erwartet. Darüber hinaus wird eine weitere Entschuldung der Unternehmen als Reaktion auf schwächere Erträge und reduzierte Investitionstätigkeit erwartet. Auf der anderen Seite ist das Angebot durch wachsende Risikoaversion und folglich strengere Kreditvergaberegeln aufgrund schwacher makroökonomischer Aussichten, Unsicherheiten rund um vorinsolvenzliche Vergleiche und Fragen zur Qualität von Sicherheiten begrenzt. 

Obwohl die ausländische Entschuldung der Unternehmen fortgesetzt wird, erwartet die HAAB, dass die Bereitschaft der Unternehmen zur Umstrukturierung, der solide Zugang zu Finanzierungen von internationalen Finanzinstitutionen und der hohe Anteil an innerbetrieblichen Finanzierungen die Nachhaltigkeit der externen Verschuldung gewährleisten werden. Die Bruttoauslandsverschuldung wird somit über 100 Prozent des BIP bleiben, bedingt durch weitere Staatsanleihen, höhere Zinssätze, zusätzliche BIP-Rückgänge und eine schwächere Kuna.

Das Defizit bei den Staatshaushaltseinnahmen in diesem Jahr ist ihrer Meinung nach bei der HAAB in erster Linie das Ergebnis von niedrigeren als erwarteten Mehrwertsteuereinnahmen aufgrund eines um 15 Prozentpunkte niedrigeren Mehrwertsteuersatzes im Gastgewerbe, der Stundung von Mehrwertsteuerzahlungen nach der Realisierung von Warenverkäufen anstelle bei der Einfuhr, aber auch zyklisch bedingten Rückgängen bei den Körperschaftsteuereinnahmen. Unter der Annahme schwächerer wirtschaftlicher Aussichten im Vergleich zu den staatlichen Projektionen und den Herausforderungen im Prozess der fiskalischen Konsolidierung, insbesondere in Bezug auf Reformen der sozialen Rechte, steigende Zinsausgaben und Beiträge zum EU-Haushalt, sehen sie das Staatsdefizit in diesem Jahr und im nächsten Jahr bei 6 Prozent des BIP. Angesichts der Tatsache, dass die Kosten der staatlichen (Re)finanzierung 3 bis 3,5 Prozentpunkte höher sind als das potenzielle BIP-Wachstum und auch im Hinblick auf das Fehlen einer transparenten Strategie zur Anpassung der Staatsverschuldung, wird diese bis Ende 2014 auf einem nicht nachhaltigen Kurs von über 80 Prozent des BIP bleiben. Dies erhöht die Risiken für eine weitere Herabstufung der Kreditwürdigkeit und erhöht die Kosten der Staatsanleihen auf den ausländischen Märkten. 

Verfahren bei übermäßigem Defizit Schließlich stärkt Kroatiens bevorstehender Beitritt zum Verfahren bei übermäßigem Defizit die Initiative zur fiskalischen Konsolidierung, die, glauben sie bei der HAAB, zu zusätzlichen Kürzungen der Staatsausgaben von mindestens 2 Milliarden Kuna oder 0,6 Prozentpunkten des BIP führen wird, um bis 2017 eine strukturelle Ausgeglichenheit des Staatshaushalts zu erreichen.