Verluste im Januar haben die zweijährigen Börsengewinne ausgelöscht

In nur drei Wochen im Jahr 2016 wurden alle Gewinne, die an den Aktienmärkten in den letzten zwei Jahren erzielt wurden, ausgelöscht. Dies ist die Ansicht von Steen Jakobsen, Chefökonom der Saxo Bank, und obwohl viele China als Hauptausrede anführen, glaubt er, dass die Wurzel des Problems im ständigen Anstieg der Kosten für Geld liegt, hauptsächlich aufgrund der geplanten Politik der Fed, die Zinssätze in diesem Jahr zu erhöhen.

Die Verlangsamung in China ist keineswegs neu, und während er sie als wichtigen Faktor betrachtet, sind für Jakobsen Öl und die Kosten für Geld zusätzliche wichtige Indikatoren, die Investoren und Analysten nicht vergessen dürfen. Alle drei sind mit dem Wechselkurs des US-Dollars verbunden, wobei ein starker Dollar die Ergebnisse der globalen Wirtschaft am meisten schädigt, da wir alle von einer ‚primitiven Wirtschaft‘ abhängen, die auf dieser Währung basiert.

– Italien steht am Rande einer neuen Bankenkrise, die neue Regierung Portugals wird die in den letzten fünf Jahren erzielten Gewinne nahezu nullifizieren, und das Vereinigte Königreich steht unter Druck durch seinen Austritt aus der EU. Es gibt auch Flüchtlinge als großes politisches Problem und die Tatsache, dass jeder mit etwas Weisheit klar sehen kann, dass die Wahlen in den USA von schlecht zu schlechter gehen, sowie die Bedrohung einer Implosion im Nahen Osten aufgrund niedriger Ölpreise – listet Jakobsen auf und betont, dass es drei Haupttreiber des Marktes gibt: den Anstieg der Zinssätze in den USA, der die Kosten für Geld beeinflusst, dann den Ölpreis oder die Energie und die Wirtschaft Chinas sowie den Anreiz, den sie für die Nachfrage schafft, wobei der Wert des Dollars die Wechselbeziehung dieser Faktoren definiert.  

Die Fed ist die wichtigste Zentralbank der Welt und diktiert die allgemeine Richtung der globalen Zinssätze. Die Zinserhöhung, die die Fed Ende letzten Jahres vorgenommen hat, erfolgte nach einem signifikanten Anstieg der Finanzierungskosten für den Unternehmens- und Privatsektor, aber jetzt sind die Zinssätze der Zentralbanken und Märkte ausgerichtet, mit einer Wachstumsprognose. Die Kosten für Geld sind immer der wichtigste Ausgangsfaktor für jede Wirtschaft, und derzeit schätzt der Markt die Erhöhung der Fed um 1,7 im Jahr 2016 (42,5 Basispunkte), während die Fed drei bis vier Erhöhungen verspricht (75 – 100 Basispunkte).

Öl, als zusätzlicher Faktor für Jakobsen, ist der Haupttreiber der Kraftstoffpreise für Kraftfahrzeuge und Elektrizität, sodass die Eingabekosten für Energie ein entscheidender Faktor für die Reallöhne und den Konsum sind.
 
– Der Anstieg der Kosten für Geld wird auch durch die Reduzierung des sogenannten Schlammgeldes beeinflusst, da der Nahe Osten und alle Rohstoffproduzenten keine Überschüsse mehr auf ihren Konten haben und daher weniger in den Anleihenmarkt in den USA und Europa investieren. Studien haben bereits bestätigt, dass wir eine Nettoreduktion der Renditen von etwa 100 Basispunkten haben, wenn es einen freien Fluss von ‚Schlammgeld‘ auf dem Markt gibt – sagt Jakobsen, und fügt hinzu, dass Öl- und Energiepreise auch das Wachstum ankurbeln. Europa wird beispielsweise die volle Auswirkung niedriger Preise im Jahr 2016 spüren, und als Nettoimporteur werden die privaten und geschäftlichen Sektoren mehr Einkommen zur Verfügung haben, was es der Europäischen Zentralbank (EZB) in diesem Jahr erschweren wird, Geld zu drucken.

Die EZB hinkt immer der realen Welt hinterher, glaubt der Chefökonom einer dänischen Investmentbank und erklärt, dass die Verzögerung, abgesehen von einer Pause bis zum Sommer, auch bedeutet, dass die EZB aggressiv beginnen wird, aber den grundlegenden netto positiven Effekt von Energie und die allgemeine Erholung der privaten und geschäftlichen Sektoren ignorieren wird.

Ähnlich sollte der Rückgang des BIP Chinas niemanden überraschen, was jedoch nicht bedeutet, dass China keine Probleme hat und dass die Verlangsamung unvermeidlich ist. Es wird jedoch ein ‚langsamer Abstieg‘ sein, prognostiziert Jakobsen, da er glaubt, dass es genügend private Ersparnisse in China gibt, damit das Spiel lange genug dauert, und es gibt auch die Vorteile der sogenannten Neuen Seidenstraße, der Internationalisierung der chinesischen Währung und der AIIB-Bank. Die chinesische Wirtschaft verlangsamt sich strukturell, aber chinesische Touristen werden 275 Milliarden Dollar im Ausland ausgeben, und das ist der neue chinesische Export, gefolgt von Geld.  

– Die Abwertung in China ist mehr ein Versuch des freien Kapitalflusses und der Unterstützung der Wirtschaft durch erhöhte Liquidität zur Finanzierung von Krediten. Die Tatsache, dass China endlich wieder mit mehr freiem Kapitalfluss vorankommt und Kredite an finanzhungrige Schwellenmärkte zulässt, kann nur als ein Punkt interpretiert werden, auf den man sich konzentrieren sollte – sagt Jakobsen, obwohl er immer noch nicht versteht, warum Umfragen unter Investoren zeigen, dass China ihr Hauptaugenmerk für 2016 ist, und erst dann die Entscheidungen der Fed und andere wichtige Marktfaktoren.

Der Markt scheint sich nur auf ein Risiko zu einem bestimmten Zeitpunkt konzentrieren zu können, und seit Anfang 2016 haben sich alle auf China konzentriert. Die einzige echte Sorge sollte die Diskrepanz zwischen der Sichtweise der Fed auf den Zinserhöhungszyklus im Jahr 2016 und der Vorhersage des Marktes sein, und die Lösung dieser Situation ist die Hauptrichtung in der Makroökonomie. Schwache Indikatoren werden die Fed in diesem Monat nicht aufhalten, aber während die Daten eintreffen, erwarte ich, dass die Fed auf die ursprünglichen zwei bis drei Zinserhöhungen zurückgeht, dann auf eine bis zwei und schließlich auf eine oder keine, obwohl wir uns derzeit in einer Sackgasse befinden, in der es schwer zu erkennen ist, wer gewinnen wird, schließt Jakobsen.