Fitch bestätigt Kroatiens ‚BB‘-Rating und negative Aussichten

Die Ratingagentur Fitch Ratings bestätigte am Freitag das langfristige Kreditrating Kroatiens in Fremdwährung mit ‚BB‘ und ‚BB+‘ in Landeswährung und behält eine negative Aussicht bei.

Es ist erwähnenswert, dass dies vor zwei Wochen auch von Standard & Poor’s getan wurde. In ihrer Begründung erklärt Fitch, dass das Rating ein Gleichgewicht zwischen einerseits hoher öffentlicher und externer Verschuldung, großem Haushaltsdefizit und schwachem Wachstum und andererseits recht günstigen strukturellen Merkmalen widerspiegelt. Die Bruttoverschuldung der allgemeinen Regierung erreichte 2015 89 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP), was deutlich über dem Durchschnitt von 43,6 Prozent in anderen Ländern mit einem ‚BB‘-Rating liegt, und Fitch erwartet ein weiteres Wachstum dieser Schulden, das 2017 mit 92,4 Prozent seinen Höhepunkt erreichen wird. Die Brutto- und Nettoverschuldung im Ausland erreichte 2015 110 bzw. 55,3 Prozent des BIP, schätzt die Agentur. Allerdings liegen die strukturellen Merkmale, einschließlich des Einkommens pro Kopf, der Entwicklung des Humankapitals und der Governance-Indikatoren, deutlich über dem Durchschnitt vergleichbarer Länder. 

Optimistische Regierungspläne zur Defizitreduzierung

Die neue Koalitionsregierung, bestehend aus HDZ und der neuen reformorientierten Partei MOST, kündigte eine Reduzierung der öffentlichen Verschuldung und Reformen an, die darauf abzielen, viele von der Europäischen Kommission identifizierte strukturelle Wachstumsbarrieren abzubauen.

– Es gibt jedoch Zweifel an der Fähigkeit der Regierung, diese Ziele zu erreichen, und an der Einheit dieser Koalition. Darüber hinaus fehlt dem neuen technokratischen Premierminister Tihomir Orešković die Erfahrung in der kroatischen Politik, merkt Fitch an.

Die Agentur schätzt, dass das allgemeine Haushaltsdefizit 2015 auf 5,0 Prozent des BIP gesenkt wurde, nach 5,6 Prozent im Jahr 2014, hauptsächlich aufgrund eines stärkeren Einnahmenwachstums, das auf die wirtschaftliche Erholung zurückzuführen ist. Es gibt ein hohes Maß an Unsicherheit, warnt Fitch, hinsichtlich der fiskalischen Schätzungen für 2016-2017, angesichts des Ankommens der neuen Regierung.

Derzeit gibt es keinen vollständigen Haushalt für 2016, und sein Vorschlag wird voraussichtlich bis Ende März im Parlament vorgestellt. Laut dem neuesten Konvergenzprogramm vom April 2015 verpflichtete sich die Regierung, das übermäßige Defizit bis 2017 unter 3 Prozent des BIP zu korrigieren.

– Die neue Regierung kündigte Pläne an, den Defizitanteil in diesem Jahr um 1,5 Prozentpunkte zu reduzieren, aber das scheint optimistisch. Das Basisszenario von Fitch ist, dass das fiskalische Defizit 2016 auf 4,5 Prozent des BIP sinken wird und 2017 auf 4 Prozent, erklärt die Agentur.

2016 könnte das BIP um 1,4 Prozent wachsen

Fitch schätzt, dass die Wirtschaft 2015 um 1,7 Prozent gewachsen ist, nach sechs Jahren der Rezession. Das Wachstum wurde durch eine starke Tourismussaison und einen Anstieg des realen verfügbaren Einkommens angetrieben, dank von Einkommenssteuersenkungen und niedrigen Ölpreisen. Fitch schätzt, dass die Wirtschaft in diesem Jahr um 1,4 Prozent wachsen wird und 2017 um 1,8 Prozent, wobei der Tourismus voraussichtlich ein wichtiger Wachstumstreiber bleibt, aufgrund der erhöhten politischen und sicherheitspolitischen Risiken in vielen konkurrierenden Märkten.

Die Ölpreise werden niedrig bleiben, was das Wachstum des realen Einkommens ankurbeln wird, und der Arbeitsmarkt sollte sich weiterhin erholen. Allerdings behindert das hohe Niveau der Unternehmensverschuldung, das 100 Prozent des BIP übersteigt, die Erholung des Investitionswachstums und stört die Umverteilung von Mitteln in produktivere Teile der Wirtschaft, warnt Fitch.

Die Agentur schätzt, dass 2015 der Leistungsbilanzüberschuss auf 4,3 Prozent des BIP gestiegen ist, nach 0,7 Prozent im Jahr zuvor. Der Anstieg des Überschusses ist das Ergebnis der Umstellung von Krediten in Schweizer Franken auf Euro, und er wurde auch durch das Wachstum des Überschusses im Dienstleistungssektor aufgrund einer starken Tourismussaison unterstützt. Fitch schätzt, dass der Leistungsbilanzüberschuss 2016 2,3 Prozent des BIP betragen wird.

Die Umstellung von Krediten in ‚Schweizer Franken‘ auf Euro verursachte Verluste im Bankensektor von etwa 8 Milliarden Kuna, aber dieser Einfluss wurde durch erhebliche Kapitalreserven gemildert. Fitch glaubt, dass die Umstellung weitere Verluste in den Kreditportfolios verhindern könnte. Ende des dritten Quartals 2015 machten notleidende Kredite 17,1 Prozent der Gesamtkredite aus.

Der Wechselkurs war 2015 sehr stabil, wobei die Kuna gegenüber dem Euro im Jahresverlauf um 0,3 Prozent aufgewertet wurde. Die Kroatische Nationalbank (HNB) zielt darauf ab, die Schwankungen des Kuna-Wechselkurses gegenüber dem Euro zu begrenzen, angesichts des hohen Euroisierungsgrades in der Wirtschaft und hat dafür angemessene Reserven, merkt Fitch an.

Positive und negative Risiken

Fitch erklärt, dass die ’negative‘ Aussicht Risiken widerspiegelt, die zu einer Herabstufung des Kreditratings führen könnten, nämlich eine weitere Eskalation des Anteils der öffentlichen Schulden am BIP, sei es aufgrund von Haushaltsdefiziten, steigenden Finanzierungskosten oder schwächerem BIP-Wachstum. Auf der anderen Seite könnte Fitch die Aussicht auf ’stabil‘ anheben, wenn Fortschritte bei der fiskalischen Konsolidierung zu größerem Vertrauen führen, dass das Verhältnis der öffentlichen Schulden zum BIP sich mittelfristig stabilisieren wird. Eine Anhebung der Aussicht könnte auch erfolgen, wenn sich die Aussichten für das Wirtschaftswachstum und die Wettbewerbsfähigkeit verbessern, insbesondere durch die Umsetzung struktureller Reformen.

Fitch weist auch darauf hin, dass die Stabilität der Geld- und Wechselkurspolitik intakt bleibt, was die Risiken für die öffentliche, Unternehmens- und Haushaltssektoren minimiert, die alle stark euroisiert sind.

Das ‚BB‘-Rating Kroatiens in Fremdwährung bei Fitch liegt zwei Stufen unterhalb der Investment-Grade. S&P hält das gleiche Rating für Kroatien, zusammen mit einer negativen Aussicht, während Moody’s Kroatiens Rating eine Stufe unterhalb des Investment-Grade, bei ‚Ba1‘, ebenfalls mit einer negativen Aussicht, hält.