Pensionsfonds können 25,2 Milliarden Kuna in die Wirtschaft injizieren

Vier obligatorische Pensionsfonds sind die größten und stärksten institutionellen Investoren in Kroatien. Eine Tatsache. Sie nehmen an den größten Rekapitalisierungen auf dem heimischen Kapitalmarkt teil. Eine Tatsache. Sie gehören zu den größten Investoren in kroatische Anleihen, die innerhalb unserer Grenzen ausgegeben werden. Eine Tatsache. Sie haben das Potenzial, in eine Vielzahl von Projekten zu investieren und zur Ankurbelung der kroatischen Wirtschaft beizutragen. Eine Tatsache. Aber haben sie etwas, in das sie investieren können?

Das ist die Frage, auf die die Antwort seit Jahren lautet: Sie haben nicht wirklich viel, trotz zahlreicher Kritiken, dass sie ihre Arbeit nicht machen. Obwohl es vor einigen Jahren eine Regel gab, dass Pensionsfonds nicht in Unternehmen mit einer bestimmten Mindestmarktkapitalisierung investieren durften, ist das nicht mehr der Fall. Während viele sich eine größere Rolle für Pensionsfonds wünschen würden, scheint es, dass ihre größere Rolle gerade vorbereitet wird.

Investmentmöglichkeiten Nämlich, die vier Führer der obligatorischen Pensionsfonds (OMFs) haben kürzlich die Geschäftsergebnisse für 2015 als Verband der Pensionsfondsverwaltungsunternehmen und Pensionsversicherungsgesellschaften präsentiert. Aber bevor wir ihre Schlussfolgerungen und Daten zusammenfassen, sollte gesagt werden, dass die Pensionsfonds bei dieser Präsentation eine sehr klare Botschaft an die Regierung und die Öffentlichkeit gesendet haben – ‚wir wollen teilnehmen‘. Und nicht nur das, dieses Mal haben sie auch beschlossen, eine Liste von Projekten bereitzustellen, in die sie investieren möchten (ich muss zugeben, dass ich, obwohl ich die Finanzbranche seit Jahren verfolge und somit auch die Pensionsfonds, mich nicht erinnere, wann sie so klar ihre Wünsche geäußert und Projekte benannt haben, Anm. d. Red.). Neben ‚wir wollen teilnehmen‘ haben die Pensionsfonds auch ihre Stärke demonstriert.
– Wir können 25,2 Milliarden Kuna in Aktien investieren! Das ist unser Maximum. Wir werden nicht so viel investieren, aber wir können – wurde bei der Präsentation gesagt.
Es wurde hervorgehoben, dass die vier OMFs bis zu 10,75 Milliarden Kuna in nur ein Infrastrukturprojekt investieren könnten! Das Infrastrukturprojekt bezieht sich auf HAC. Darüber hinaus können die vier Fonds 21,6 Milliarden Kuna in Unternehmensanleihen investieren, oder maximal 50 Prozent der Vermögenswerte der Kategorie A Fonds und 30 Prozent der Vermögenswerte der Kategorie B Fonds – und maximal 40 Prozent der Emission aller vier OMFs insgesamt.
Also, die Botschaft ist folgende – sie können direkt 10,75 Milliarden Kuna in HAC investieren, was 15 Prozent der Gesamtvermögen der vier Fonds und das gesetzliche Maximum ist, und 25,2 Milliarden Kuna in kroatische Aktien und den kroatischen Kapitalmarkt. Wenn man all dies bedenkt, könnte zwischen den Zeilen eine sehr klare Botschaft an alle Politiker, oder wichtiger, an diejenigen, die im Banski dvori sitzen, gelesen werden – die Pensionsfonds haben Interesse gezeigt, und das ist klar und eindeutig, also wisst ihr jetzt, wie viele Milliarden Kuna in die kroatische Wirtschaft injiziert werden können, der Ball liegt jetzt bei euch.

Es ist kein Blankoscheck Angesichts der Tatsache, dass der kroatische Premierminister Tihomir Orešković seine Karriere im Finanzwesen aufgebaut hat, und angesichts der Tatsache, dass Finanzminister Zdravko Marić bis vor kurzem Direktor in einem Unternehmen war, das für die Kapitalmärkte verantwortlich ist, können wir nur hoffen, dass sie die Botschaft der Führer der Pensionsfonds gehört haben und dass sie eine gute Entscheidung treffen werden. Im Gegensatz zu ihren Vorgängern oder der allgemeinen Haltung der Politik, die so dachte – gebt uns das Geld, mit dem wir die Schulden der Unternehmen umstrukturieren werden und wir werden ein wenig umstrukturieren und weitermachen (bis zur nächsten Umstrukturierung), hat diese politische Gruppe nicht den Luxus.
Neben der Botschaft von Stärke und Potenzial, die die Pensionsfonds haben, erhielt die Politik eine weitere sehr wichtige Botschaft – ja, jetzt wisst ihr, wie viel wir investieren können, aber dieses Geld ist kein Blankoscheck.
– Wir wollen die Unternehmen verwalten, in die wir das Geld unserer Mitglieder investieren – wurde bei der Präsentation gesagt.
– Wenn wir in Autobahnen investieren würden, würden wir Kontrolle über das Management haben wollen, und wir würden uns für die Rationalisierung der Abläufe einsetzen, insbesondere für die Erhöhung der Einnahmen ohne Erhöhung der Mautgebühren. Es wäre auch wichtig, den Lkw-Verkehr auf der Autobahn zu erhöhen, da er in unserem Fall 10 Prozent ausmacht, während es in Slowenien bis zu 50 Prozent sind – sagte Petar Vlaić, Präsident des Verbands der Pensionsfonds und Leiter der Erste Plavi Pensionsfonds.

Neue Wünsche Im letzten Jahr haben die Pensionsfonds an mehreren Rekapitalisierungen teilgenommen – Podravka, Luka Rijeka, HPB und Tankerska Next Generation (TNG). Die Führer der Pensionsfonds stellten besonders fest, dass Podravka ohne ihre Rekapitalisierung nicht in der Lage gewesen wäre, das slowenische Žito zu kaufen. Und Podravka ist ein Beispiel dafür, wie ein Unternehmen, belastet von den Geistern und Sünden der Vergangenheit, fast in die Knie gezwungen wurde, im letzten Jahr unter der Aufsicht der Pensionsfonds (der Vorsitzende des Aufsichtsrats von Podravka ist der Leiter eines der Fonds) Rekordgewinne erzielte.
Und was die Fonds wollen, ist, in die Aktien von Unternehmen zu investieren, an denen der Staat eine Mehrheitsbeteiligung hat. Diese sind: Hrvatska elektroprivreda, für die die Regierung von Zoran Milanović ein öffentliches Angebot von Aktien geplant hatte, das einfach aufgegeben wurde. Es gibt auch HAC, von dem die Regierung von Milanović ebenfalls wollte, dass sie sich aus ihrem Portfolio zurückzieht, da die Schulden dieses Unternehmens den Staatshaushalt buchstäblich ersticken. Und das wurde ebenfalls aufgegeben, weil wir frei sagen können, dass diese Regierung nicht den Mut hatte.
Aber neben HEP und HAC, auf die die Pensionsfonds im letzten Jahr ein Auge geworfen hatten, sind neue Wünsche entstanden. An erster Stelle steht das LNG-Terminalprojekt auf Krk, das in den Medien zunehmend erwähnt wird, sowie Investitionen in Gasspeicher. Die Pensionsfonds haben auch Bereitschaft gezeigt, mehr im Tourismussektor zu investieren. Laut verfügbaren Daten haben OMFs Anteile an Imperijal, wo der Staat der größte Eigentümer ist, sowie Anteile an Plava Laguna und HUP Zagreb. Und das war es auch schon. Allerdings beginnen die Pensionsfonds, in Arenaturist zu investieren. Nämlich, das Pula-Hotelunternehmen wird bald Teil der PPHE Hotel Group, die in 56 Ländern tätig ist, und die Übernahme wird durch eine indirekte Transaktion durchgeführt. Das Unternehmen Euro Sea Hotels, eine niederländische Tochtergesellschaft von PPHE, besitzt 20 Prozent des Unternehmens, das mehr als 74 Prozent der Anteile von Arenaturist hält. Für 51 Millionen Euro erwarb das niederländische Unternehmen die verbleibenden 80 Prozent der Anteile dieses Unternehmens und erwarb damit indirekt das Eigentum an den Anteilen von Arenaturist.

Übertragung eines Teils Es ist wichtig in dieser Geschichte, dass die Operation auch Vorverträge mit zwei inländischen institutionellen Investoren, den obligatorischen Pensionsfonds AZ und PBZ CO, umfasst, aus denen geschlossen werden kann, dass die Übernahme nicht zur Abhebung der Arenaturist-Anteile von der Börse führen wird. Im Dezember wurde mit den Pensionsfonds vereinbart, dass der neue Mehrheitsbesitzer nach dem öffentlichen Angebot einen Teil des Eigentums zu Vorzugskonditionen an sie übertragen würde, zu einem Preis von 285 Kuna pro Aktie. Laut Vereinbarung wird AZ neun Prozent der Aktien für 56 Millionen Kuna kaufen, und PBZ Kroatien osiguranje ein Prozent mit der Option, später weitere vier Prozent der Aktien zu erwerben. Neben all dem genannten haben die Pensionsfonds auch den Wunsch geäußert, in Flughäfen zu investieren, insbesondere in die in Split, Dubrovnik und Rijeka.
Wenn wir die Beträge, die die Pensionsfonds erwähnt haben, nehmen und sie im Kontext der Zagreber Börse betrachten, könnten wir theoretisch die folgenden Werte erhalten: Der Wert aller Aktien an der ZSE Ende Februar betrug 120,5 Milliarden Kuna, das wertvollste Unternehmen an der Börse ist Ina, dessen Marktkapitalisierung 25,75 Milliarden betrug, gefolgt von Zagrebačka banka mit einer Kapitalisierung von 12,6 Milliarden, HT mit einer Kapitalisierung von 11,5 Milliarden und Privredna banka Zagreb mit einer Kapitalisierung von 10,7 Milliarden. Dies sind die einzigen Unternehmen, deren Wert zehn Milliarden übersteigt, und nach PBZ umfasst die Liste Adris (sowohl reguläre als auch bevorzugte Aktien), die 7,48 Milliarden wert ist.

Science-Fiction-Theorien Jetzt stellen Sie sich vor, dass der Staat, theoretisch gesprochen, mit öffentlichen Angeboten beginnt, und OMFs beschließen, ihr Maximum von 25,2 Milliarden zu nutzen, das sie in Aktien investieren können (was fast dem aktuellen Marktwert von Ina entspricht). Die Marktkapitalisierung der Börse würde theoretisch auf mindestens 145 Milliarden springen. Oder wenn Pensionsfonds das Maximum von 10,75 Milliarden in ein Unternehmen investieren würden. Nur damit würde es das viertgrößte Unternehmen im heimischen Kapitalmarkt werden. Natürlich beobachten wir all dies geerdet und theoretisch.
Aber das ist der Punkt der Geschichte – vier Fonds können in ein Unternehmen so viel investieren, wie eine Bank oder ein Telekommunikationsunternehmen an der Börse wert ist. Natürlich befindet sich all dies derzeit im Bereich der schweren Science-Fiction, da frühere Regierungen nicht allzu interessiert am Kapitalmarkt waren oder einfach nicht wussten, dass es so etwas in Kroatien gibt. Intelligentere, sozusagen, Staatslenker in beispielsweise Polen oder der Türkei oder in einigen anderen Ländern haben schon lange verstanden, was der Kapitalmarkt ist und haben alle wichtigen Privatisierungen über die Börse durchgeführt oder versucht, sie durchzuführen. Hoffentlich wird unser Markt eines Tages auch seine Chance bekommen.