Ist die Kraš-Aktie 1000 Kuna wert? Angesichts der Tatsache, dass sich der Wert einer Aktie in den letzten 20 Tagen mehr als verdoppelt hat, fragt sich jeder, ob dieses aktuelle Niveau ein aufgeblähter Ballon ist, der nur darauf wartet zu platzen, oder ob dieser Preis tatsächlich ‚Wasser hält‘.
Wenn man sich die Bilanz von Kraš ansieht, beträgt der Buchwert pro Aktie etwa 500 Kuna. Damit ist der aktuelle Markt preis doppelt so hoch wie der Buchwert. Allerdings, wie Berater Hrvoje Japunčić feststellt, ist der Preis von 1000 Kuna für einige viel zu teuer, während er für andere sogar günstig ist.
– Es hängt davon ab, worauf man schaut. Wenn Sie sich die Bilanz von Kraš genauer ansehen, werden Sie feststellen, dass die Werte von Grundstücken, Marken, Patenten und Marken zu ziemlich nicht-marktgerechten Verhältnissen angegeben sind. Daher, wenn Kraš diese Werte in den Preisen, die sie derzeit auf dem Markt halten, berichten würde, glaube ich, dass der Buchwert von Kraš auf Niveaus liegen würde, die derzeit am Kapitalmarkt gehandelt werden – sagt Japunčić.
Laut dem neuesten ungeprüften konsolidierten Bericht für das erste Halbjahr berichtete Kraš einen Grundstückswert von 89 Millionen Kuna in seiner Bilanz unter langfristigen materiellen Vermögenswerten, bewertet seine Gebäude mit 203 Millionen und seine Anlagen und Ausrüstungen mit 110,7 Millionen. Im Abschnitt der immateriellen langfristigen Vermögenswerte steht der Wert von Konzessionen, Patenten, Lizenzen, Marken und Software sowie anderen Rechten bei 14 Millionen Kuna.
Auf der anderen Seite zeigen die Finanzberichte, dass Kraš für 2018 115 Millionen Kuna EBITDA berichtete. In Kroatien würde Japunčić diese Situation mit europäischen Praktiken vergleichen, und man könnte von Akquisemultiplikatoren von zehn sprechen.
– Das würde einen Unternehmenswert von 1,15 Milliarden Kuna bedeuten. Bei einem Aktienkurs von 1.090 Kuna bedeutet dies, dass die Marktkapitalisierung über 1,5 Milliarden Kuna liegt. Und das bedeutet, dass EBITDA erhöht werden muss auf über 150 Millionen Kuna jährlich, um paritätisch zu sein – betont Japunčić.
Japunčić gibt einen detaillierten Einblick in den Zustand der Lebensmittel – Schokoladenindustrie in der Welt und der Region. So ist Europa der größte Schokoladenmarkt der Welt – 49 Prozent beträgt der Anteil am globalen Markt im Verkaufssegment. Die geschätzte Verkaufsgröße dieses Marktes liegt bei etwa 44 Milliarden Euro (Daten für 2017). Europa ist auch der größte Exporteur von Schokolade – 70 Prozent werden exportiert. Europa hat auch den höchsten Pro-Kopf-Verbrauch – zum Beispiel konsumiert Schweden jährlich 11 Kilogramm Schokolade pro Kopf.
– Trotz Gesundheitstrends und reduziertem Zuckerkonsum bleiben Nachfrage und Umsatz stabil, ebenso wie die Erwartung eines weiteren Umsatzwachstums von etwa drei Prozent jährlich. Trends sind insbesondere im Schokoladenverkauf mit einem reduzierten Zuckergehalt, insbesondere bei Zartbitterschokolade, deutlich, und es wird erwartet, dass das Wachstum jährlich 8-9 Prozent betragen wird – analysiert Japunčić.
– In den letzten Jahren gab es auch Probleme mit Krankheiten. Produzenten modernisieren ihre Anlagen, und der Anteil an Kakao nimmt ab. Kraš hebt sich als eine Fabrik hervor, die immer noch einen höheren Anteil an menschlicher ‚Herstellung‘ in der Produktion hat, was bedeutet, dass die Schokoladen mehr Kakao enthalten. In diesem Bereich liegt beispielsweise die Möglichkeit der Optimierung und Kostenreduzierung, da Kakao importiert wird – sagt Japunčić.
* Dieser Text ist keine Anlageberatung und stellt kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Aktien dar
