Die Rezession ist abgesagt, aber die Japanifizierung kommt

Nach Jahren der panischen Erwartung einer neuen Rezession, die für 2020 angesetzt war, hat sich am Vorabend dieses schicksalhaften Jahres, als es nur noch eine Frage der Zeit war, bis eine neue wirtschaftliche Flut einsetzen würde, der Konsens unter Ökonomen und Analysten geändert. Laut dem neuen Konsens ist die Rezession abgesagt und es ist unklar, wann sie kommen wird, aber sie wird durch eine lange Phase des schleichenden Wachstums, oder was umgangssprachlich Japanifizierung genannt wird, ersetzt.

– Japanifizierung, säkulare Stagnation oder welchen Namen auch immer Sie verwenden, bezeichnet einen mehrjährigen Zustand sehr niedriger potenzieller und aktueller BIP-Wachstumsraten, begleitet von langfristigen Trends sinkender Inflationsraten, allgemeiner Faktorproduktivität und Zinssätze. In der Zwischenzeit ist die Inflationsrate in Japan nicht nur zu niedrig, sondern oft negativ, trotz einer unnatürlich niedrigen Arbeitslosenquote, einer expansiven Geldpolitik, die null Zinsen aufrechterhält, sowie extrem hoher öffentlicher Schulden und bedeutender fiskalischer Stimulusmaßnahmen – erklärt Marijana Ivanov von der Fakultät für Wirtschaftswissenschaften in Zagreb.

Inevitable Deflation der Wirtschaft

Das Konzept der Japanifizierung ist, überraschenderweise, inspiriert von Japan und seinem ‚verlorenen Jahrzehnt‘ in den 1990er Jahren, als eines der am weitesten entwickelten Länder der Welt sich nicht aus einer Kombination von niedrigem Wachstum, Inflation (und sogar Deflation), Zinssätzen und Nachfrage befreien konnte, aber hohe öffentliche Schulden hatte (Japan hat die höchsten öffentlichen Schulden der Welt, etwa 240 Prozent des BIP, obwohl sie größtenteils inländisch gehalten werden). In der Zwischenzeit hat sich das Problem so sehr verschärft, dass das ‚ursprüngliche‘ Jahrzehnt auf das nächste ausgeweitet wurde, und es ist zunehmend wahrscheinlich, dass die Japanifizierung bald auf ‚drei verlorene Jahrzehnte‘ verweisen wird.

Etwas Ähnliches droht jetzt der Europäischen Union, die mehr oder weniger alle notwendigen Zutaten hat, um den japanischen Fall nachzuahmen und laut vielen bereits in einem japanischen Szenario ist, nach einer verlängerten Phase negativer Zinssätze, insbesondere da es scheint, dass eine solche Situation bestehen bleibt.

– Aufgrund der Probleme des demografischen Wandels, einer hohen Sparneigung in Abwesenheit eines Rentenversicherungssystems, eines großen Anteils von Menschen, die Teilzeit- und Zeitarbeit leisten, die durch strukturelle Reformen zur Erhöhung der Flexibilität auf dem Arbeitsmarkt gefördert wurden, reduzieren deflationäre Bewegungen die Geschäftserwartungen und das Einkommen der Unternehmer. Gleichzeitig wirken sich gedämpftes Wachstum der Mitarbeitervergütung und ein relativ hoher Anteil der armen Bevölkerung negativ auf den Konsumoptimismus aus – beschreibt Ivanov die japanische Situation, die heute leicht auf Europa angewendet werden könnte.

Ivanov fährt fort, dass Japan ein Opfer der Globalisierung und Liberalisierung geworden ist, oder in ein frenetisches Wettrennen um die Steigerung der Wettbewerbsfähigkeit und Produktivität gezogen wurde, mit dem die Struktur der Wirtschaft und die Zeit, die erforderlich ist, um eine angemessene Rendite auf innovative technologische Investitionen zu erzielen, nicht Schritt halten konnten.

Zerstörung durch Bürokratisierung

Es gibt auch andere Faktoren, die Europa in Richtung des japanischen Szenarios einer verlängerten Stagnation steuern.

– Die EU als Ganzes zerstört sich buchstäblich durch übermäßige Bürokratisierung, Standardisierung, Richtlinien und Vorschriften von Tausenden und Abertausenden von Seiten. Oft sind dies die Ergebnisse von Lobbyarbeit der mächtigsten Industriegemeinschaften in Europa, wo bestimmte technologische Lösungen und Systeme gesetzlich durch neue ersetzt werden, die ebenfalls stark aus dem EU-Haushalt finanziert werden, um Möglichkeiten für zusätzliche Gewinne in umgesetzten Innovationen zu schaffen, aber das Problem ist, dass diese Innovationen nicht unbedingt zu größerer Effizienz und Produktivität führen – glaubt Ivanov. Dies führt dann, so fährt er fort, zu einem ewigen Ruf nach Reformen, Flexibilität und Liberalisierung, was zwar den Endpreis von Produkten für die Verbraucher senken kann, aber auch größere Unsicherheit für Arbeitnehmer und Unternehmer bedeutet.

Bisher scheint die Aktivität der Geldpolitik nur das schlimmste Szenario, eine Wiederholung einer schweren Rezession, verhindert zu haben, aber nicht höhere Wachstumsraten aufrechterhalten zu haben. Betrachtet man das japanische Beispiel, stellt sich die Frage, wie sehr die eventuale Einbeziehung der Fiskalpolitik und zusätzliche Stimulation durch Ausgaben, wie sie regelmäßig von der Europäischen Zentralbank gefordert wird, die tatsächlich Deutschland bedeutet, den Trend der Verlangsamung ändern kann. Japan versuchte während dieser langen Stagnationsperiode fiskalische Anreize, jedoch mit sehr begrenztem Erfolg, sodass fraglich ist, ob höhere Staatsausgaben nachhaltiges Wachstum zu höheren Raten anregen können.

Vertrauen auf ‚grüne‘ Investitionen

Ivanov betont, dass eine lockere Geldpolitik dazu führt, dass zu viele unproduktive Investitionen und Geschäftstätigkeiten finanziert werden, die tatsächlich die Stagnation unterstützen, anstatt zu größerem Wachstum zu führen.

– Investitionen in Immobilien, Wohnungsbau und Bau im Allgemeinen sind Beispiele für solche Investitionen, aber sie sind oft auch technologisch intensive Aktivitäten, bei denen die heutigen Innovationen in der Technologie keinen wirtschaftlichen Schwung ermöglichen, wie in früheren Perioden technologischer Revolutionen. Dies ist seit langem ein Problem für Japan, aber auch für europäische Volkswirtschaften, einschließlich bevorzugter Investitionen in grüne Technologie, grüne Energie, Elektrofahrzeuge, künstliche Intelligenz und so weiter – sagt Ivanov.

All dies bedeutet, dass das neue Jahr Stagnation bringen wird, anstatt der erwarteten tiefen Rezession und lauten Platzen, was, so betrachtet, gute Nachrichten sind. Es bedeutet auch, dass die schweren wirtschaftlichen Folgen, die die Welt nach 2008 erlebte, wahrscheinlich nicht eintreten werden, aber das Fehlen von Wachstum, Veränderungen in niedriger Inflation und Deflation, hohe Unsicherheits- und Arbeitsplatzunsicherheitsniveaus, negative Zinssätze, die Rentensysteme erodieren, erhöhte Staatsausgaben, Konsum-Pessimismus und begleitender unternehmerischer Pessimismus sowie steigende Ungleichheit weit von einer wünschenswerten Situation entfernt sind.

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