Wie Wall Street-Investoren sich auf Reflation und wirtschaftliche Wiedereröffnung vorbereiten

Die Finanzmärkte wurden am Mittwoch nach der Ankündigung eines Anstiegs des US-Verbraucherpreisindex erschüttert. Obwohl aufgrund der schrittweisen Wiedereröffnung der globalen Wirtschaft nach pandemiebedingten Störungen ein überdurchschnittliches Gesamtpreisanstieg erwartet wurde, war die jährliche Inflationsrate von 4,2 Prozent deutlich höher als die erwarteten 3,6 Prozent. Diese Ankündigung verursachte Nervosität unter den Investoren und Ängste, dass die US-Notenbank, die Fed, die Geldpolitik früher als zuvor in ihren öffentlichen Auftritten kommuniziert, straffen müsste. 

Obwohl die neuesten Entwicklungen in dieser Woche zu einer größeren Marktvolatilität und einem Verkaufsdruck auf alle Aktien führen, da unkontrollierte Inflation das mögliche Ende der aktuellen akkommodierenden Politik der Fed bedeuten könnte, die in den vergangenen Jahren entscheidend für das Wachstum der US-Aktienindizes war, herrscht dennoch eine optimistische Stimmung auf dem Markt. Dies wird durch die Tatsache bestätigt, dass der Leitindex S&P 500 seit Jahresbeginn um über 8 Prozent gestiegen ist und letzte Woche immer noch auf einem historisch hohen Niveau von über 4.200 Punkten lag.

Eine etwas andere Strategie unter den Investoren ist seit Jahresbeginn im Vergleich zu den Vorjahren des Bullenmarktes im Markt auffällig. Dieser andere Ansatz zeigt sich in den unterschiedlichen Leistungen der verschiedenen Marktsegmente, die im folgenden Diagramm dargestellt sind.

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Der zunehmend positive Fortschritt im Kampf gegen die Coronavirus-Pandemie, dank des Anstiegs der geimpften Bevölkerung und des Eintreffens wärmerer Wetterbedingungen auf der Nordhalbkugel, die die Ausbreitung von Infektionen begünstigen, führt zur Normalisierung der wirtschaftlichen Aktivitäten. Die Normalisierung verursacht eine starke Erholung der Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen, die auf Störungen in den zuvor durch die Pandemie blockierten Lieferketten trifft. Dies fördert inflationsbedingte Druck und damit unterschiedliche Präferenzen bei Investitionsentscheidungen.

Aus diesem Grund orientieren sich die Investoren im Jahr 2021 an den Energie-, Finanz-, Material- und Industriesektoren, die von solchen Reflation- und schnelleren Wachstumsbedingungen profitieren. Während der Gesamtmarkt, gemessen am SPY ETF, der die Bewegung der 500 größten US-Unternehmen verfolgt, im Jahr 2021 um etwa 8 Prozent gestiegen ist, haben Energieaktien, gemessen am XLE ETF, den Investoren bis zu 40 Prozent zurückgebracht, Finanzaktien, gemessen am XLF ETF, 25 Prozent, Materialien, gemessen am XLB ETF, 19 Prozent, und Industriewerte, gemessen am XLI ETF, 15 Prozent.

Energieaktien waren die größten Verlierer im letzten Jahr, da der nahezu totale Stillstand der wirtschaftlichen Aktivitäten und des Transports zu einem Zusammenbruch der Energiepreise führte. Fortschritte bei der Elektrifizierung von Fahrzeugen und der Trend zu verantwortungsvollem und nachhaltigem Investieren machten Aktien in diesem Sektor für Investoren unattraktiv. In diesem Jahr, mit der Erholung der Ölpreise aufgrund der globalen wirtschaftlichen Erholung, gab es eine vollständige Wende in der Stimmung der Investoren, und diese Aktien stehen wieder im Fokus.

Finanzaktien gehörten ebenfalls zu den größeren Verlierern im letzten Jahr, da Nullzinsen und Rückstellungen für Teile des Kreditportfolios aufgrund der pandemiebedingten Rezession die US-Banken anfällig machten. In diesem Jahr führen die Inflationserwartungen dazu, dass die Zinskurve steiler wird, was den Bankmargen zugutekommt, und das schneller als erwartete Wirtschaftswachstum führt zu einer Reduzierung der Rückstellungskosten.

Inflation begünstigt insbesondere Aktien von Unternehmen im Materialssektor, da der Anstieg der Rohstoffpreise, wie durch Kupfer belegt, die Rentabilität und den Wert von Bergbauaktien steigert. Industrieaktien, die noch von dem großen Infrastrukturplan des neuen US-Präsidenten Joe Biden profitieren sollen, finden es ebenfalls einfacher, höhere Preise an Endkunden weiterzugeben.

Auf der anderen Seite hinken die jüngsten Führer aus dem Technologiesektor in diesem Jahr erheblich hinterher, da sie im Jahr 2021 mit einem Wachstum von 1 Prozent, wie es der XLK ETF erreicht hat, nur leicht positiv sind. Technologieunternehmen, als Meister der digitalen Welt, haben insbesondere unter den pandemiebedingten Arbeits- und Lebensbedingungen mit Bewegungsbeschränkungen floriert. Die Phase niedriger Zinsen, insbesondere im Jahr 2020, rechtfertigte in einigen Fällen absurd hohe Bewertungen solcher Unternehmen. Im Jahr 2021, in dem die Inflation wieder im Fokus steht und damit möglicherweise früher als erwartete Zinserhöhungen, hat sich die Stimmung in Bezug auf diese Aktien negativ gewendet, trotz der hervorragenden Wachstumsraten, die diese Unternehmen in den letzten Quartalsankündigungen gezeigt haben.

Und wie negativ die Stimmung für ‚Wachstums‘- oder schnell wachsende Unternehmen ist, zeigt am besten die Performance des größten aktiv verwalteten ETFs mit dem Ticker ARKK, der sich auf Aktien von Unternehmen konzentriert, die in der Innovation führend sind, wie Tesla. Dieser ETF, der Mitte Februar einen Wert von 159 USD erreichte, wurde am Mittwoch bei etwa 100 USD gehandelt, was einem Rückgang von über 37 Prozent entspricht. 

All dies könnte darauf hindeuten, dass eine signifikante Portfolio-Rotation unter den Investoren im Gange ist, die Aktien von schnell wachsenden Technologieunternehmen, die überwiegend in den Portfolios der meisten Investoren vertreten sind, durch Aktien aus den zuvor genannten Sektoren ersetzen, die im Jahr 2021 führend sind und die im letzten Jahr nicht beliebt waren. Die Rotation war besonders ausgeprägt im letzten Monat, wie im Vergleichsdiagramm der Bewegungen dieser ETFs unten zu sehen ist.

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Und während diese ‚reflationäre‘ Strategie auf der Grundlage der erwarteten wirtschaftlichen Erholung durch die Öffnung der Wirtschaft aufgrund des Endes der Pandemie basiert, stehen den Investoren erhebliche Risiken bevor. Ein signifikantes Wirtschaftswachstum ist nach großen wirtschaftlichen Zusammenbrüchen wie dem durch das Coronavirus verursachten üblich, sodass die Intensität in den Jahren danach und die Geschwindigkeit, mit der die Wirtschaft zu den Vorkrisenniveaus zurückkehren wird, fraglich ist. Darüber hinaus ist auch unklar, wann die Pandemie tatsächlich enden wird, angesichts der Volatilität des Virus, wie der aktuelle Fall der explosiven Ausbreitung von Infektionen in Indien zeigt. Geopolitische Risiken in Bezug auf Spannungen zwischen den USA und China sind ebenfalls nicht zu ignorieren.

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