Das jährliche Lider-Treffen der Gouverneure und Banker in der Region in Rovinj war eine gute Gelegenheit für ein Gespräch mit dem Leiter der kroatischen Währungsbehörde, Boris Vujčić, da die Pandemie das bereits solide Angebot an Themen in diesem Bereich weiter bereichert hat.

Wir haben mit dem Gouverneur über aktuelle Themen gesprochen, wie den Beitritt Kroatiens zur Eurozone und die Inflation, aber auch über einige alte Beschwerden, insbesondere darüber, dass die Kroatische Nationalbank nicht ausreichend an der Gestaltung eines günstigen wirtschaftlichen Bildes beteiligt ist. Dies ist aufgrund des drastischen Anstiegs der Rolle der Zentralbanken in letzter Zeit deutlicher geworden, aber der Gouverneur blieb fest in der Verteidigung des traditionellen Verständnisses der Rolle der Zentralbank.

Wann erwarten Sie, dass wir mit der Zahlung in Euro beginnen können, und was sind die Gedanken dazu in Brüssel?

– Es finden derzeit Gespräche statt. Theoretisch ist das erste mögliche Datum der 1. Januar 2023, und ich hoffe, dass wir bald zusammen mit Kollegen in Europa ein konkretes Datum bekannt geben können, damit Unternehmen und die Regierung ihre Vorbereitungen für die Einführung des Euro anpassen können. In jedem Fall bereiten wir uns bereits auf dieses Datum vor, da die technischen Vorbereitungen anspruchsvoll sind und es keinen Spielraum für Verzögerungen gibt.

Es gab Diskussionen über den Umrechnungskurs. Exporteure begrüßen die Einführung des Euro, sind aber mit dem vereinbarten Wechselkurs nicht begeistert.

– Es ist normal, dass jeder seinen idealen Wechselkurs hat. Zum Beispiel bevorzugen Exporteure einen höheren Kurs, während diejenigen, die in Euro Schulden haben, einen niedrigeren bevorzugen. Dieses Niveau ist eine Folge der historischen Bewegung des Kuna-Wechselkurses gegenüber dem Euro in den letzten mehr als 20 Jahren. Er lag regelmäßig bei einem Durchschnitt von 7,53 Kuna pro Euro. Ein solcher Wechselkurs war gleichzeitig im Einklang mit den Einschätzungen des Gleichgewichtskurses der HNB und der EZB.

Wäre etwas anders gewesen, wenn Kroatien während der Pandemie Mitglied der Eurozone gewesen wäre?

– Es wäre viel einfacher gewesen, da wir keine Probleme mit dem Wechselkurs gehabt hätten, der unter starkem Druck stand, was die HNB veranlasste, im Frühjahr des letzten Jahres 2,7 Milliarden Euro in die Banken zu injizieren, oder fast sechs Prozent des BIP. Darüber hinaus hätten wir erheblich mehr Flexibilität im Programm zum Kauf von Staatsanleihen gehabt, was wir getan haben, aber es war viel schwieriger, weil wir nicht in der Eurozone sind. In einer Situation, in der Sie einen so starken Druck auf die heimische Währung haben, muss die HNB Kuna abziehen, indem sie Euro verkauft, während sie gleichzeitig Kuna in das System injiziert, indem sie Anleihen kauft, um die öffentliche Verschuldung zu stabilisieren. Die Mitgliedschaft in der Eurozone beseitigt das Währungsproblem und erleichtert die Schaffung von Liquidität durch andere Instrumente. Das Währungsrisiko ist in Kroatien aufgrund der hohen Ersparnisse und der Kreditexposition gegenüber dem Euro enorm, weshalb wir einen stabilen Wechselkurs aufrechterhalten müssen, denn bei einer übermäßigen Abwertung der Kuna würden die Schulden drastisch steigen. Eine Abwertung der Kuna um zehn Prozent bedeutet eine Erhöhung der Schulden in Kroatien um 50 Milliarden Kuna, und das ist in der Tat ein erhebliches Problem, das in einer Krise wie der, die wir hatten, schwer zu verhindern ist. Wir haben es geschafft, aber es wäre erheblich einfacher gewesen, wenn wir Teil der Eurozone gewesen wären.

Vergangene Erfahrungen verschiedener Nationen beeinflussen erheblich die Einstellungen zur Inflation. Die Deutschen und wir sind beispielsweise sensibel für dieses Thema, da die grassierenden Inflationserfahrungen noch frisch im Gedächtnis sind. Gibt es heute die Möglichkeit von galoppierender oder Hyperinflation?

– Nein, solche Inflation aus dem letzten Jahrhundert sollten nicht gefürchtet werden, aber die Inflationsrate könnte hoch sein. Wir hatten in den 70er und 80er Jahren eine Phase, in der die Inflationsrate erheblich war, und die amerikanische Zentralbank musste eine restriktive Politik durchführen, um sie einzudämmen. Heute ist sie dank einer globalisierten Welt deutlich niedriger als zuvor. Als beispielsweise Borovo oder Šimecki in Jugoslawien die Schuhpreise erhöhten, bedeutete das sofort einen allgemein höheren Preis für Schuhe, aber jetzt kommen Schuhe aus der ganzen Welt, was die Preise nach unten drückt, was für die meisten Produkte gilt, die in den Warenkorb des Verbrauchers eingehen, mit Ausnahme einiger Dienstleistungen, die nicht international handelbar sind, wie Friseurdienstleistungen. Der Wettbewerb im Gütersektor ist jedoch so, dass sich kein Unternehmen eine drastische Preiserhöhung leisten kann, da es Marktanteile verlieren würde. Ein weiterer wesentlicher Beitrag zur kontinuierlich niedrigen Inflation stammt aus dem Produktivitätswachstum in den Entwicklungsmärkten, aber dieser Hyperzyklus kann nicht ewig dauern, und der Pool billiger Arbeitskräfte wird langsam erschöpft. Daher könnte, ebenso wie die Globalisierung positiv zur Senkung der Inflation beigetragen hat, auch negativ wirken, wenn die Preise dort zu steigen beginnen, aber es wird keine Hyperinflation geben.

Die HNB wird oft für angeblich unzureichendes Engagement kritisiert. Ein radikaleres Beispiel ist Ungarn, dessen Zentralbank aktiv an der Gestaltung der Wirtschaft teilnimmt, während die HNB nur die Stabilität des Systems und des Wechselkurses aufrechterhält. Wie reagieren Sie darauf?

– Die Aufrechterhaltung der Stabilität des Finanzsystems und der Preise ist in der Tat die Rolle der Zentralbank, sodass die Kritik auf jene Aktivitäten der Zentralbank gerichtet werden sollte, die die Grenzen dieser Rolle überschreiten.

Michael Faulend, der Vizegouverneur der Kroatischen Nationalbank, wird auf der Konferenz Smart Know What Export Is For, die am 9. Juli im Internationalen Hotel und online stattfinden wird, über die Geldpolitik bis zur Einführung des Euro und Währungsrisiken in Nicht-Euro-Märkten sprechen.

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