Ersparnisse werden uns nicht retten, sondern in die Rezession drängen

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Wenige sind sich nicht bewusst, dass die Krisen, die wir seit zweieinhalb Jahren erleben, völlig anders sind als alle vorherigen in modernen kapitalistischen Zeiten. Neben der galoppierenden Inflation wächst die Angst vor einer Rezession. Die ersten Blicke richten sich immer auf die USA. Nach europäischen technischen Kriterien (zwei aufeinanderfolgende Quartale wirtschaftlichen Rückgangs) befindet sich die USA bereits in einer Rezession.

Der Ökonom Željko Garača sagt, es wird ein Problem sein, wenn es lange genug dauert, um zu einem Rückgang der wirtschaftlichen Aktivität auf Jahresbasis zu führen.

Auf dieser Seite des Atlantiks ist die Situation laut aktuellen Daten besser. Die Volkswirtschaften wachsen im Allgemeinen, mit Ausnahme von Großbritannien, das als erstes mit der Verlangsamung begann. In der EU wird es in diesem Jahr keine Rezession geben, obwohl die Angst davor steigt, insbesondere in Deutschland, aber dies wird voraussichtlich erst zu Beginn des nächsten Jahres eintreten.

Da die EU typischerweise etwa sechs Monate hinter den USA in wirtschaftlichen Veränderungen hinterherhinkt, ist es durchaus möglich, dass dies auch bei der bevorstehenden Rezession der Fall sein wird, schätzt Garača und fügt hinzu, dass man in diesem Zusammenhang auch die Situation in Kroatien betrachten sollte, das hohe Wachstumsraten, Rekordbeschäftigung, gute Haushalts Einnahmen, eine Verringerung des Anteils der öffentlichen Schulden am BIP verzeichnet, aber auch eine Inflation hat, die über dem Durchschnitt der Eurozone liegt, was aufgrund der bevorstehenden Einführung des Euro unser Hauptreferenzpunkt wird.

– Wir haben auch ein starkes Konsumwachstum, das das BIP-Wachstum anregt, obwohl wir aufgrund der Inflation einen Rückgang des realen verfügbaren Einkommens sowohl bei Löhnen als auch bei Renten erleben. Vorsicht ist jedoch geboten, da ein erhöhtes Konsumverhalten auch die Importe erhöht, was sich negativ auf die BIP-Berechnungen auswirkt, da der Importanteil im Konsum schneller wächst als der Konsum selbst. Die Quellen des Konsumwachstums zu entschlüsseln, ist Teil der Antwort darauf, woher solche hohen Wachstumsraten kommen. Das kleinere reale verfügbare Einkommen wird mehr als kompensiert durch das Ausgeben von Ersparnissen auf der einen Seite und neue Kredite auf der anderen. Die hohe Inflation ist für beide Phänomene ’schuld‘, die gleichzeitig von diesem zusätzlichen Konsum profitieren – schließt er.

Zwischen Inflation und Rezession

Global und lokal befinden wir uns somit zwischen Inflation und Rezession. Die vorherige Finanzkrise von 2008 zeigte, dass Haushaltskürzungen keine Lösung sind, da sie direkt in die Rezession drängt (aus der Kroatien sechs Jahre benötigte, um sich zu erholen, aber Europa nie sein vorheriges Niveau wirtschaftlicher Exuberanz erreichte). Mit mehreren Krisen, die uns belasten und die sich (wenn sie es nicht bereits getan haben) zu einem perfekten Sturm vereinen könnten, stellt sich die Frage, ob irgendeine erlernte, gestaltete, getestete Politik überhaupt funktionieren kann? Genauer gesagt, würde eine Politik der Haushaltskürzungen oder der Anreize unter den aktuellen Bedingungen besser funktionieren (die meisten Lösungen drehen sich um diese beiden Varianten), und kann überhaupt eine von beiden funktionieren?

Analyst Velimir Šonje sagt, dass es keine universelle Antwort gibt, da die Inflation in verschiedenen Ländern unterschiedliche Quellen und Dynamiken hat.

– Die USA haben es mit der fiskalischen Expansion in den Jahren 2020-21 übertrieben und waren zu spät mit der fiskalischen Straffung, und eine restriktivere Fiskalpolitik hätte sicherlich die inflationsbedingten Druck verringern können. In der EU wurde die Inflation vom globalen Markt importiert, hauptsächlich durch Energie- und Lebensmittelpreise, und dann durch die Auswirkungen des Krieges in der Ukraine verlängert. Gleichzeitig war die fiskalische Expansion schwächer als in den USA, und daher hätte eine restriktivere Fiskalpolitik in der EU schwächere Auswirkungen als in den USA. In Ländern, die keine starke fiskalische Expansion und Nachfrageexpansion wie Deutschland hatten, hätte die fiskalische Einschränkung bereits eine Rezession verursacht, an der Deutschland bereits steht. Unter solchen Bedingungen ist eine restriktive Fiskalpolitik keine Lösung, insbesondere wenn wir gleichzeitig eine kostenbedingte Inflation haben, die durch globale Preise importiert wird. Paradoxerweise könnte in solchen Bedingungen eine fiskalische Expansion die Inflation beruhigen, aber nicht in Form von erhöhten öffentlichen Ausgaben, sondern in Form von reduzierten öffentlichen Einnahmen durch die Entlastung der Energiepreise von staatlichen Abgaben – ist Šonje kategorisch.

Garača sagt, dass glücklicherweise niemand mehr von Haushaltskürzungen spricht, die uns ein verlorenes Jahrzehnt und mindestens 100 Milliarden Kuna an verlorenem BIP während der vorherigen Finanzkrise gekostet haben. Auch andere Länder litten, insbesondere Griechenland.

– Ich war ein öffentlicher Gegner einer solchen Doktrin, aber gegen die Politiken und die Mainstream-Ökonomen und Medien konnte nicht viel unternommen werden. Glücklicherweise wurde die Schädlichkeit von Haushaltskürzungen in der Europäischen Kommission erkannt, und es gab eine radikale Wende in der Wirtschaftspolitik aufgrund der Pandemiekrise. Anstelle von Haushaltskürzungen wurden großzügige monetäre und fiskalische Anreize proklamiert, aber meiner Meinung nach sind wir mit diesen Maßnahmen zu weit gegangen, und die aktuelle Inflation war unvermeidlich. Ich war kritisch gegenüber den anfänglichen Maßnahmen unserer Regierung zu Beginn der Pandemie, da die fiskalischen Anreize zu groß und zu schnell waren, da es sich nicht um eine Nachfragekrise, sondern in erster Linie um eine Angebotskrise handelte. Wir erhielten eine paradoxe Situation, in der die Ersparnisse der kroatischen Bürger in den Banken in einem Jahr schwerer Krise um mehr als 20 Milliarden Kuna zunahmen. Jetzt werden diese Ersparnisse ausgegeben und sind teilweise für die steigende Inflation verantwortlich, die bis Ende des Jahres auf über 15 Prozent steigen könnte – schätzt Garača und fügt hinzu, dass Haushaltskürzungen nicht mit rationalen öffentlichen Ausgaben verwechselt werden sollten.

Abhängig von Europa

Haushaltskürzungen werden im öffentlichen Sektor nicht wiederholt, aber aufgrund der Einführung des Euro und unserer höheren Inflation als in der Eurozone erwartet uns etwas Ähnliches, nämlich interne Abwertung oder Haushaltskürzungen im privaten, insbesondere im Exportsektor. Dies haben wir bereits als souveräne Wahl der Geldpolitik erlebt, aber mit dem Euro werden wir keine Wahl mehr haben.

Wir sind daher von Europa abhängig, und welchen Weg es auch immer wählt, wir werden auch die Konsequenzen zu spüren bekommen. Doch egal, welchen Weg die EU wählt, die Frage ist, wie viel die klassische Ökonomie auf die Probleme reagieren kann, die wir jetzt lösen müssen. Garača ist überzeugt, dass die neoklassische ökonomische Denkweise mit der vorherigen Finanzkrise kapituliert hat, da ihre grundlegenden Annahmen sich als falsch erwiesen haben.

– Die radikale Wende in der Geld- und Fiskalpolitik beweist dies weiter. Gleichzeitig existiert der Kapitalismus von Adam Smith nicht mehr. Dies sollte dem Zusammenbruch der neoliberalen Doktrin hinzugefügt werden. Wirtschaftliche Entscheidungen werden von der politischen Ökonomie dominiert, in der leider mehr kurzfristige Politik als ernsthafte Ökonomie vorherrscht. Theoretisch gibt es immer noch keine klare Alternative, da das, was passiert, kein Rückkehr zu Keynesianismus ist. Wir brauchen ein neues Paradigma – betont er.

Was ist also in diesem Mix aus Politik zu erwarten, der die Wirtschaft in diesen verwundeten Balkanregionen über das Knie bricht? Hier ist es vorerst nicht so panisch. Obwohl die Inflation ursprünglich importiert wurde, gibt es auch einen inländischen Beitrag. Die Glücklichen, die Ersparnisse haben, geben sie intensiv aus, um sie vor dem Wertverlust durch Inflation zu schützen. Es stellt sich heraus, dass die Ersparnisse der kroatischen Bürger enorm sind und ein großer Teil außerhalb des Finanzsystems war und jetzt aufgrund der Einführung des Euro in die Banken fließt.

– Auf der anderen Seite wird trotz eines möglichen Anstiegs der Zinssätze, die in naher Zukunft wahrscheinlich nicht signifikant höher sein werden, der reale Zinssatz aufgrund der hohen Inflation noch mehrere Jahre negativ bleiben, sodass die Aufnahme von Krediten zum Kauf langlebiger Güter eine sinnvolle Investitionsentscheidung für diejenigen mit gesichertem Einkommen ist. Dies kann jedoch nicht mehr lange dauern, und dies könnte sich bereits im nächsten Jahr ändern.

Lasst uns ernsthaft Energie sparen

Es gibt mehrere Faktoren, die wahrscheinlich auch zu einer Rezession in Kroatien führen werden. Wenn eine Rezession die EU trifft, ist es unvermeidlich, dass sie mit einer gewissen Zeitverzögerung nach Kroatien übertragen wird. Normalerweise sind diese rezessiven Schocks an der Peripherie der EU intensiver, aber dieses Mal könnte es anders sein. Der Grund liegt in der Struktur der Wirtschaft, da es scheint, dass die Rezession in weniger industrialisierten Ländern oder in solchen, die dienstleistungsorientierter sind, milder sein könnte, was Kroatien ist. Es besteht jedoch die Möglichkeit, dass uns die Rezession früher treffen könnte. Der Grund ist das größere Wachstum der Importe als der Exporte, d.h. ein erheblicher Anstieg des negativen Saldos im Handel mit dem Ausland – erklärt Garača.

In der ersten Jahreshälfte hat sich dieser negative Saldo im Vergleich zum Vorjahr verdoppelt und hat fast das Niveau des gesamten Vorjahres erreicht. Bis Ende des Jahres ist es durchaus möglich, dass er 15 Milliarden Euro übersteigt. Dies könnte potenziell durch den Export von Dienstleistungen, insbesondere Tourismus, kompensiert werden, aber im Moment ist das ein weiter Weg. Ein großer Teil dieses negativen Saldos ist auf die steigenden Kosten der Energieimporte zurückzuführen, und die Preise für Gas und Strom auf dem europäischen Markt könnten bis Ende des Jahres weiter steigen und unsere aktuellen Wachstumsprognosen für dieses Jahr bedrohen.

– Zusätzliche Kosten der Energieimporte könnten 4 bis 5 Prozent des BIP erreichen, vielleicht sogar mehr, was uns direkt um so viel ärmer macht und uns weniger Einkommen für andere Konsumgüter lässt. Daher lasst uns ernsthaft Energie sparen und nicht nur nach Wegen suchen, sie billiger zu machen. Die Geschichte kann auch auf Lebensmittel ausgeweitet werden, aber das ist bereits pessimistisch genug – schließt Garača.