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Eine weitere Woche ist vergangen, in der die dominierenden Faktoren, die die Bewegung der Rohstoffpreise beeinflussen, zwischen Geopolitik und Makroökonomie wechselten, während die Fundamentaldaten im Hintergrund blieben. So können wir feststellen, dass der Ölpreis wöchentlich (von Montag bis Montag) auf dem gleichen Niveau blieb, aber auf monatlicher Basis zum ersten Mal nach vier Monaten Rückgang anstieg. Der Gaspreis ist wöchentlich erheblich gestiegen, ebenso wie die Preise aller Agrarprodukte, während die Metallpreise wöchentlich gefallen sind.
Tatsächlich hat die Geopolitik seit Februar bis heute den größten Anteil ausgemacht, und solange wir uns unsicher sind, ob wir auf eine weitere militärische Eskalation oder Friedensverhandlungen zusteuern, werden wir keine klare Richtung haben. In diesem stürmischen Meer müssen wir viele Wellen (Herausforderungen) navigieren, unter denen die Hauptpunkte herausstechen: geopolitische Spannungen, die schlimmste Inflation der letzten 40 Jahre, die Richtung der Finanzmärkte, der stärkste Dollar der letzten 20 Jahre gegenüber anderen wichtigen Währungen, Konsum, die Eskalation erneuerbarer Energiequellen, die Versorgung mit Waren aus der Ukraine, die Erträge von Mais und Sojabohnen in Nord- und Südamerika und die wahre Konsistenz der chinesischen Bestände.
Das Hauptereignis der letzten Tage war sicherlich der Angriff auf die russische Flotte im Schwarzen Meer, weshalb Russland am Samstag bekannt gab, dass der Exportkorridor aus der Ukraine ausgesetzt ist. Daher ist es nicht überraschend, dass zu Beginn der Woche alle Preise im Agrarbereich im grünen Bereich waren. Dies wird sicherlich zu einer erhöhten Volatilität auf den Märkten in den kommenden Tagen führen, und es wird von größter Bedeutung sein, zu beobachten, ob Russland zu Verhandlungen über die Fortsetzung des Korridors zurückkehren wird, da die geopolitischen Elemente derzeit schwer vorherzusagen sind. Bisher wurden neun Millionen Tonnen Waren über den Exportkorridor aus der Ukraine exportiert, und derzeit warten etwa 150 Schiffe auf Inspektion und Kontrolle, bevor sie die Dardanellen passieren.
Rückgang der Frachtraten und reduzierter Schiffsverkehr
Die USA haben erklärt, dass sie ihre übliche Nuklearpolitik aufgegeben haben und dass sie mit einer nuklearen Antwort auf eine nicht-nukleare Bedrohung fortfahren könnten… Entschuldigung!? Können Sie das wiederholen!? Darüber hinaus scheint es, dass China/Taiwan langsam Russland/Ukraine im Medienraum ersetzt – bereiten wir uns auf einen neuen schwarzen Schwan vor? China führt einen neuen lokalisierten Lockdown wieder ein. Der chinesische Yuan ist auf den niedrigsten Stand der letzten 15 Jahre gefallen, bei 7,3 für 1 USD, aber er ist zur fünftmeistgehandelten Währung der Welt geworden. Die chinesische Zentralbank hat bereits den Banken angekündigt, sich darauf vorzubereiten, Dollar zu verkaufen, um den Yuan zu unterstützen. Japan und China versuchen, ihre Währung zu verteidigen, indem sie Dollar aus ihren Reserven verkaufen, was vorübergehend zu einer Schwächung des Dollars und einem Anstieg der in Dollar denominierten Rohstoffe geführt hat, während die in Euro denominierten Waren (MATIF) gefallen sind.
Das US-BIP im dritten Quartal übertraf die Erwartungen, +2,6 Prozent (im Q2 waren es -0,6 Prozent), was weitere Zinserhöhungen unterstützt. Deshalb fragen sich einige Investoren dort, ob es möglich ist, ein schweres Rezessionsszenario zu vermeiden? Zunächst müssen wir auf Mittwoch und die Entscheidung der FED warten. Die Inflation in der EU liegt bei 10,7 Prozent. Darüber hinaus stellt sich derzeit die Frage des zukünftigen Konsums als großes Unbekanntes und Angst. Weltweit fallen die Frachtraten, und der globale Schiffsverkehr hat abgenommen. Die Inflation hat die Kaufkraft der Verbraucher deutlich reduziert, die ihre Ausgaben gekürzt haben. Eine solche Verlangsamung der Frachtraten und des Produktionswachstums sollte den Druck auf die Lieferketten verringern. Dies sind die Erwartungen der meisten Analysten.
Laut der WTO wird der Handel im nächsten Jahr um ein Prozent wachsen (gegenüber +3,5 Prozent in diesem Jahr), was einen erheblichen Rückgang darstellt. Dies wird das langsamste Wachstum in den letzten 40 Jahren sein. Der VIX liegt auf dem niedrigsten Stand der letzten fünf Wochen, knapp unter 26. Zu Beginn des Monats spekulierte ein Investor, dass der VIX bis Ende März nächsten Jahres auf 150 steigen würde, und kaufte 50.000 Call-Optionen über mehrere Blockgeschäfte, für die er 950.000 Dollar bezahlte. Der höchste Stand des VIX in der Geschichte war 89,53 im Oktober 2008. In der aktuellen Umgebung könnte dies eine günstige Absicherung sein, obwohl solche großen Aktivitäten für Verträge, die weit davon entfernt sind, profitabel zu sein, selten sind, da Händler es vorziehen, sich an kurzfristige Optionen zu halten.
Die Weltbank erwartet, dass die Energiepreise 2023 um 11 Prozent fallen werden. Dieses Niveau wird jedoch immer noch 75 Prozent über dem Fünfjahresdurchschnitt liegen. Der Preis für Brent-Öl liegt zwischen 92 und 95 $/bbl, während WTI bei 88 $/bbl liegt. Der Markt bewertet weiterhin sehr unsichere Aussichten für die Energiemärkte aufgrund von Bedenken über eine anhaltende Verlangsamung der globalen Wirtschaft, während die Aussichten für ein erhöhtes Angebot nicht sehr optimistisch sind. Die sich verschlechternde COVID-Situation in China setzt den Markt zusätzlich unter Druck.
Interessanterweise spekulierte jemand, dass eine große Störung auf dem Ölmarkt eintreten würde, und kaufte über 10.000 WTI-Öloptionen für Dezember 2023 zu 200 $/bbl, 250 $/bbl und 300 $/bbl. Der aktuelle Preis für WTI-Öl im Dezember 2023 liegt bei 77 $/bbl. Der TTF-Gaspreis ist auf über 120 €/MWh gestiegen, was einen erheblichen Anstieg im Vergleich zur Vorwoche darstellt. Obwohl dies immer noch ein Drittel des Preises im Vergleich zum Sommerhoch ist, ist der Preis fast doppelt so hoch wie im Oktober letzten Jahres (ganz zu schweigen vom Fünfjahresdurchschnitt). Es ist nur eine Frage der Zeit, bis die Temperaturen in Europa zu sinken beginnen, was zu einer erhöhten Nachfrage führen wird.
Ähnlich werden die Marktbedenken durch die Bestände für das nächste Jahr dargestellt, da der Fluss von russischem Gas durch die Nord Stream-Pipeline nicht möglich ist und ungewiss ist, was mit den Lieferungen durch die Ukraine und die Türkei geschehen wird. Der Rückgang der Gaspreise ist eine gute Nachricht für die Märkte für künstliche Düngemittel und deren Produktion in der EU. Der größte Produzent in der EU, Yara, hat nach einem Rückgang der Produktion auf nur 35 Prozent im August aufgrund hoher Gaspreise 65 Prozent seiner Produktionskapazität in seinen EU-Werken wieder erreicht.
Im Agrarbereich führen derzeit die Bären
Im Agrarbereich ist die zentrale Frage, was überwiegen wird: bullische Agrarpreise aufgrund der Schwächung des US-Dollars oder bärische Agrarpreise aufgrund der Rationalisierung der Nachfrage und der Rezession? Der Vorteil liegt derzeit auf der Seite der Bären. Klimatisch milde Wetterbedingungen in Europa, Wassermangel in Argentinien, Überschwemmungen in Südost-Australien. Die Sojabohnen- und Maisernte in den USA verläuft gut und ist aufgrund des derzeit vorherrschenden trockenen Wetters schneller als der Durchschnitt, während die Weizenpflanzung zu über 80 Prozent abgeschlossen ist, was dem Durchschnitt für diese Jahreszeit entspricht. Das Gleiche gilt in Europa für die Ernte. MARS schätzt den Maisertrag in der EU auf 6,34 t/ha, was 20 Prozent weniger als im Vorjahr ist, und der Sojabohnenertrag wird auf 2,37 t/ha geschätzt, 16 Prozent weniger als im Vorjahr.
Der Sonnenblumenertrag wird auf 1,97 t/ha geschätzt, 17 Prozent weniger als im Vorjahr. All dies ist eine Folge eines heißen und trockenen Sommers. Was die Pflanzung betrifft, so verläuft sie ebenfalls gut, aber hier schaffen warmes Wetter und Wassermangel Besorgnis. In Brasilien liegt die Sojabohnensaat bei fast 40 Prozent, etwas langsamer als der Durchschnitt aufgrund von Regen, was für diese Jahreszeit sicherlich gut ist. In Argentinien wird aufgrund des trockenen Wetters die Schätzung der Weizenproduktion auf nur 13,7 Millionen Tonnen (gegenüber 23 Millionen Tonnen im Vorjahr) gesenkt. Der größte Käufer von argentinischem Weizen ist Brasilien (etwa 6 Millionen Tonnen), das nun gezwungen sein wird, diesen Ursprung durch amerikanischen, kanadischen oder russischen Weizen zu ersetzen.
Wenn wir uns die Tage der Bestände an Sojabohnen, Weizen und Mais ansehen, ergibt sich ein interessantes Bild. Die Bestände an Sojabohnen sind auf 95 Tage gestiegen, aber in den USA sind sie nur für 9 Tage ausreichend aufgrund der gestiegenen Nachfrage nach Sojaöl von Produzenten erneuerbarer Energien. Der Anstieg der Bestände ist das Ergebnis der Rekordernteprognose für Sojabohnen in Brasilien. Wenn es zu einem Rückgang der Produktion kommt, ändert sich das gesamte Bild in wenigen Wochen. Für den Moment ist es neutral. Für Weizen, wenn wir China ausschließen, dessen Bestände nicht auf dem Markt sind, kommen wir auf Bestände von nur 33 Tagen, was bullisch ist. Das Gleiche gilt für Mais; ohne China sind die Bestände nur für 32 Tage, was ebenfalls bullisch ist.
Die Europäische Kommission hat die Schätzung des Maisertrags auf 54,9 Millionen Tonnen gesenkt, den niedrigsten in den letzten 15 Jahren. Infolgedessen werden die Importe auf 22 Millionen Tonnen geschätzt, die höchsten in den letzten vier Jahren. Die endgültige Schätzung der Weizenproduktion liegt bei 127,2 Millionen Tonnen (gegenüber 129,1 Millionen Tonnen im Vorjahr). Bis zum 23. Oktober hat die EU 11,15 Millionen Tonnen Weizen exportiert (gegenüber 10,96 Millionen Tonnen im Vorjahr). Frankreich ist der größte Exporteur mit 4,3 Millionen Tonnen, und die Hauptziele bleiben Algerien und Marokko. Die Maisimporte in die EU betragen 9,04 Millionen Tonnen, deutlich über dem Niveau des Vorjahres für diesen Zeitraum von 4,26 Millionen Tonnen. Der Import von Raps beträgt 2,21 Millionen Tonnen (gegenüber 1,52 Millionen Tonnen im Vorjahr). Es ist auch interessant, einen Blick auf China zu werfen. Von Anfang des Jahres bis Ende September betrugen die Maisimporte nach China 18,46 Millionen Tonnen (-26 Prozent im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres), während die Weizenimporte 6,12 Millionen Tonnen betrugen (-13 Prozent im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres).
Der Futures-Preis für Kupfer fällt, obwohl die globalen Bestände auf nur 4,9 Tage Verbrauch gesunken sind, und Trafigure schätzt, dass die Bestände bis Ende des Jahres auf 2,7 Tage Verbrauch fallen werden. Ansonsten ist Kupfer ein sehr wichtiges Rohmaterial im Metallkomplex, und dies wird besonders jetzt der Fall sein, da der Schwerpunkt auf grüner Energie liegt. Der Preis für Stahl ist auf den niedrigsten Stand seit Mai 2020 gefallen, aufgrund von Ängsten vor einem rezessiven Umfeld in der Zukunft und der Tatsache, dass die Aktivität in China erneut abgenommen hat. Die Schätzungen gehen davon aus, dass die Nachfrage nach Stahl in diesem Jahr um 2,3 Prozent fallen wird (gegenüber früheren Schätzungen von 0,4 Prozent Wachstum). Auch die Aluminiumpreise stehen unter Druck durch die Rezession auf Niveaus, die fast 50 Prozent unter den Rekordniveaus von März liegen.
