Fortenova: Die brutale Wahrheit kommt ans Licht

Was ist eigentlich umstritten daran, dass Sberbank seinen Anteil an Fortenova Saif Alketbi verkauft? Ist es, dass die kroatische Regierung und niemand bei Fortenova von dieser Transaktion wusste? Ist es, dass ‚einige Araber‘, über die niemand in Kroatien Einfluss hat, der größte Einzelaktionär von Fortenova werden würden? Ist es, dass die Sanktionen gegen Sberbank (höchstwahrscheinlich) umgangen wurden? Ist es, dass Miodrag Borojević Berater bei der Transaktion war? All dies sind, zugegebenermaßen, unangenehme Umstände für die Aufrechterhaltung des fragilen Gleichgewichts bei Fortenova, aber für sich genommen wären sie das Drama nicht wert, wenn all dies nicht plausibel zu einer radikalen Konsequenz führen würde – der Zerschlagung von Fortenova.

Mitte Juni dieses Jahres veröffentlichte die Fortenova Group konsolidierte Finanzberichte für 2021, zusammen mit einem Bericht eines unabhängigen Prüfers, der gemeinsam von PwC und Mazars Cinotti Audit unterzeichnet wurde. Ein Absatz des Prüfberichts trägt den Titel ‚Bedeutende Unsicherheit bezüglich der laufenden Betriebe‘, in dem die Prüfer auf einen Hinweis aufmerksam machen, in dem das Management von Fortenova Ereignisse beschreibt, die nach dem Bilanzstichtag aufgetreten sind, die ‚darauf hindeuten, dass die Gruppe Finanzierungsvereinbarungen hat, die die Einhaltung bestimmter finanzieller und nicht-finanzieller Verpflichtungen umfassen, für die die Gruppe vierteljährliche und jährliche Bestätigungen der Einhaltung der Verpflichtungen ausstellt.

Zum Zeitpunkt unserer Meinung (15. Juni 2022, Anmerkung) gibt es laufende Fälle von Nichteinhaltung von Verpflichtungen, aufgrund derer relevante Anleihegläubiger den Treuhänder oder Agenten des Kreditgebers auffordern können, Vollstreckungsmaßnahmen gegen die Gruppe einzuleiten, um die Rückzahlung zu beschleunigen. Diese Ereignisse deuten auf die Existenz erheblicher Unsicherheit hin, die substanzielle Zweifel an der Fähigkeit der Gruppe aufwerfen könnte, ihre laufenden Betriebe fortzusetzen.

Soweit bekannt ist, haben Anleihegläubiger trotz Nichteinhaltung von Verpflichtungen aus dem Anleihezeichnungsvereinbarung noch keine Vollstreckung gegen die Gruppe beantragt. Hätten sie dies getan, hätte es einen viel größeren Thriller als die derzeit umstrittene Eigentumsumstrukturierung geschaffen. Fast alle Vermögenswerte der Fortenova Group, einschließlich des Inventars, sind als Sicherheit für die ausgegebene Anleihe verpfändet!

Erinnern wir uns daran, dass es sich um Anleihen handelt, die von Fortenova Anfang September 2019 in Höhe von 1,157 Milliarden Euro mit einer Laufzeit von vier Jahren und einem Zinssatz von 7,3 Prozent zuzüglich EURIBOR ausgegeben wurden. Die Finanzierung wurde von dem amerikanischen Fonds HPS Investment Partners in Zusammenarbeit mit der russischen VTB Bank geleitet, die ebenfalls 7,5 Prozent des Anteils an Fortenova besitzt.

Weder in diesem Jahr war es für Fabris Peruško und James Pearson, den CEO und CFO der Fortenova Group, überhaupt einfach, zufriedenstellende Lösungen mit den Anleihegläubigern bezüglich der Fälle von Nichteinhaltung, potenzieller Nichteinhaltung und der Tatsache, dass Sberbank und VTB unter Sanktionen stehen, zu finden, was dazu führt, dass ihre Anteile an Fortenova eingefroren sind, was ein weiterer Grund ist, der den Anleihegläubigern das Recht gibt, die Rückzahlung der Anleihen mit einer Frist von drei Arbeitstagen zu verlangen. Glücklicherweise haben die Anleihegläubiger dieses Recht ebenfalls nicht ausgeübt.

Das wahre Drama bezüglich der Rückzahlung von Schulden für Fortenova steht jedoch noch bevor, und ein so entscheidendes Ereignis wie der Wechsel des größten Einzelbesitzers im Unternehmen (noch schlimmer – ein umstrittener Wechsel!) könnte die Möglichkeit neuer Kredite kritisch beeinflussen.

Angesichts der Tatsache, dass die Fälligkeit der 2019 ausgegebenen Anleihen Anfang September nächsten Jahres, also in nur zehn Monaten, ist (vorausgesetzt, dass bis dahin keiner der Anleihegläubiger eine vorzeitige Rückzahlung oder Vollstreckung beantragt), ist es ziemlich sicher, dass das Management von Fortenova bereits stark mit Aktivitäten beschäftigt ist, die die Regelung neuer finanzieller Verpflichtungen betreffen, ohne die Fortenova als solche buchstäblich tot ist. Das Unternehmen kann seine Schulden gegenüber den Anleihegläubigern auf keine andere Weise begleichen als durch Refinanzierung. Die Stabilität der Betriebe und die Stabilität der Eigentümerstruktur sind entscheidende Voraussetzungen für die Suche nach einem Finanzier, der bereit ist, Fortenova mindestens 1 Milliarde Euro frisches Kapital zu gewähren.

Der vollständige Artikel kann in der neuen gedruckten und online Ausgabe von Lider gelesen werden.