Rohstoffmärkte haben das größte Potenzial, Chinas Öffnung bringt Rettung

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Energiepreise steigen nun bereits die zweite Woche in Folge, während Metall- und Agrarrohstoffpreise gemischte Ergebnisse zeigen – einige Preise sind gestiegen, während andere wöchentlich gesunken sind. Der Dollar DXY-Index liegt bei 102, das Euro-Dollar-Verhältnis liegt bei etwa 1,09, während der Angstindex VIX unter 20 liegt. Die Finanzmärkte und ihre jeweiligen Indizes sind insgesamt leicht positiv auf wöchentlicher Basis.

Die Märkte bleiben anfällig für makroökonomische Entwicklungen und die Folgen der Inflation auf die Geldpolitik. Die europäische Politik bleibt auf weitere Zinserhöhungen ausgerichtet, was einen stärkeren Euro gegenüber dem Dollar impliziert, aber auch die Wettbewerbsfähigkeit europäischer Exporte verringert.

Laut den Prognosen von Goldman Sachs haben in diesem Jahr Rohstoffmärkte das größte Potenzial unter allen Anlageklassen, mit einem perfekten makroökonomischen Hintergrund und kritisch niedrigen Beständen für fast alle wichtigen Rohstoffe. Der Mangel an Angebot ist in fast jedem Markt offensichtlich, sei es aufgrund niedriger Bestände auf kritischen Betriebsebenen oder weil ein Teil der bestehenden Produktionskapazität außer Funktion ist. Es werden bereits Parallelen zu den Rekordpreiserhöhungen bei Rohstoffen in der Zeit von 2007 bis 2008 gezogen.

Die einzige Ausnahme ist europäisches Erdgas, für das es scheint, dass die Vorräte für dieses Jahr ausreichend sind. Die Bank sagte ein mehrjähriges Rohstoff-Superzyklus Ende 2020 voraus, da jahrelange unzureichende Investitionen verhindern, dass das Angebot mit der Nachfrage Schritt hält.

Indien könnte China bei der Bevölkerung überholen

Obwohl der Jahresbeginn von einem Rückgang der Rohstoffpreise geprägt war, beginnt die Nachfrage in China sich zu erholen, und das Angebot ist unzureichend, was eine ziemlich starke bullische Kombination für Rohstoffe schafft. Ich würde sagen, dies gilt in erster Linie für Metall- und Energiepreise. Im Falle von Agrarrohstoffen ist die Situation etwas anders, hauptsächlich weil die Möglichkeit einer Reaktion auf der Angebotsseite ungleich größer, schneller und flexibler ist.

Die Ernte findet jedes Jahr statt, und in einigen Teilen der Welt ist es möglich, innerhalb eines Jahres zwei Ernten zu haben, was es den Produzenten ermöglicht, von positiven Trends im Preisbewegungszyklus zu profitieren. Andererseits erfordert die Produktion von Energie und Metallen enorme Investitionen in Brunnen und Minen, und es dauert mehrere Jahre, bis jede Investition die Ausbeutungsphase erreicht und von günstigen Trends in den Preisbewegungszyklen profitieren kann.

Chinas BIP verlangsamte sich im letzten Quartal des letzten Jahres, was bedeutet, dass Chinas BIP im Jahr ’nur‘ um 3 Prozent wuchs, das niedrigste in den letzten 40 Jahren. Dies ist erheblich niedriger als die angestrebten 5,5 Prozent für das letzte Jahr und 8,4 Prozent, die 2021 erreicht wurden. Darüber hinaus gibt es Nachrichten, dass China im letzten Jahr zum ersten Mal seit sechs Jahrzehnten einen Rückgang der Bevölkerung verzeichnete. Wenn dieser Trend in den kommenden Jahren anhält, wird Indien China als das bevölkerungsreichste Land der Welt noch schneller überholen als zuvor angenommen.

Diese Nachrichten sind langfristig etwas bearish für die Märkte. Der IWF schätzt, dass China ab dem zweiten Quartal eine schnelle Erholung und starkes Wirtschaftswachstum erleben könnte. Gleichzeitig werden die Botschaften aus Europa klarer, dass die Zentralbanken die Zinssätze weiter auf ein Niveau anheben müssen, bei dem sie beginnen werden, das Wirtschaftswachstum zu begrenzen. Der genaue Höhepunkt der Zinssätze wird von der Fähigkeit der Wirtschaft abhängen, auf den geldpolitischen Straffungszyklus zu reagieren.

So wie die Dinge jetzt stehen, scheint es, dass die EU stärker ist als erwartet und es sogar Optimismus/Hoffnung gibt, dass eine Rezession vermieden werden könnte. Ähnliche Schlussfolgerungen kommen von dem Treffen in Davos, wo signifikante Zinserhöhungen mit dem Ziel gerechtfertigt werden, die Inflation kurzfristig unter Kontrolle zu bringen.

Zu früh für eine Lockerung der Geldpolitik

Die EZB ist eine der Zentralbanken mit den niedrigsten nominalen und realen Zinssätzen der Welt, sodass weiterhin das Risiko besteht, dass die starke Inflation nicht sinkt und dass zusätzliche anti-inflationäre Maßnahmen erforderlich sind. Es wird erwartet, dass es in der ersten Hälfte dieses Jahres mindestens zwei Zinserhöhungen von jeweils 50 Basispunkten in der Eurozone geben wird.

Und was wird die FED tun? Aufgrund des Optimismus über das Wachstum der chinesischen Nachfrage gibt es auch wachsende Befürchtungen, dass die Inflation aus China in die USA ‚exportiert‘ wird, was die Dinge nur weiter kompliziert. Historisch gesehen dauert es im Durchschnitt 48 Monate, bis die Inflation, wenn sie sich so verhält wie jetzt, wieder unter 2,5 Prozent zurückkehrt. Die USA befinden sich derzeit im 20. Monat, was bedeutet, dass es zu früh ist, um eine Lockerung und eine Verlangsamung von der FED zu erwarten.

Was ist mit der grünen Wirtschaft? Deutschland, als größtes EU-Mitglied nach Kraftstoffverbrauch und führender Produzent von Ethanol und Biodiesel aus essbaren Pflanzen wie Zuckerrüben, Raps und Weizen, hat angekündigt, dass es bald Einschränkungen für die Verwendung von pflanzlichen Biokraftstoffen vorschlagen wird. In der Zwischenzeit wird das schwedische Parlament über die Aufhebung der Beschränkungen für die Anzahl der Kernkraftwerke abstimmen, aufgrund des wachsenden Energiebedarfs.

Derzeit ist die Grenze auf 10 Reaktoren festgelegt, deren Kapazität bereits am Produktionslimit liegt. In dieser Phase, in der wir uns einer Energiekrise gegenübersehen, scheint es wirklich beängstigend, die grüne Wirtschaft in Frage zu stellen und möglicherweise viele deutsche Kohlekraftwerke wieder zu eröffnen. Weiß Europa überhaupt, was es tut und wo es in Zukunft sein möchte? Der Energieverbrauch aus erneuerbaren Quellen in der EU erreichte 2021 21,8 Prozent, was 0,3 Prozent niedriger ist als 2020. Das Ziel der EU für 2030 ist es, 32 Prozent zu erreichen.

Zusätzliche Beschränkungen für Produkte aus Russland

Laut OPEC-Schätzungen halten die Mitgliedsländer mehr als 80 Prozent der globalen Ölreserven. China hält 63 Prozent der globalen Reserven von Handelsgütern und 85 Prozent ihrer Verarbeitung. Russland, Iran und Katar halten zusammen knapp 60 Prozent der globalen Gasreserven. Wenn diese Länder, die bereits durch verschiedene Interessen verbunden sind, aufhören, den Dollar als Handelswährung zu verwenden, was würde das für den Dollar selbst bedeuten?

In der Zwischenzeit erwägt Saudi-Arabien die Einrichtung von Goldraffinerien, den Beitritt zu BRICS, die Verwendung anderer Währungen als des US-Dollars und die Positionierung als Vermittler zwischen den USA und China. Der Ölpreis liegt derzeit bei 88 Dollar pro Barrel. Der Markt bewertet die Auswirkungen der globalen Nachfrage und ihr Potenzial, während er gleichzeitig auf zusätzliche Sanktionen im Zusammenhang mit russischen Ölprodukten vorbereitet ist.

Der Handel wird wahrscheinlich etwas langsamer sein, da viele asiatische Märkte aufgrund des chinesischen Neujahrs geschlossen sind. In den Sitzungen der letzten Woche hoben sowohl die IEA als auch die OPEC die bullischen Aussichten für dieses Jahr hervor und betonten, dass die Öffnung der chinesischen Wirtschaft der Haupttreiber auf der Nachfrageseite sein wird.

Auf der Angebotsseite werden die EU und die G7-Mitglieder ab Februar eine Obergrenze für veredelte Produkte aus Russland festlegen, die auf bestehenden Beschränkungen für Rohölpreise aufbauen, die seit Dezember letzten Jahres in Kraft sind. Darüber hinaus werden die OPEC+-Mitglieder ihre Angebotsreduktionspolitik im gesamten Jahr 2023 fortsetzen. Gas wird erneut über 65 Euro pro Megawattstunde an der TTF-Börse gehandelt, nachdem es letzte Woche kurz auf fast 50 Euro pro Megawattstunde gefallen war.

Die Ankündigung wärmerer Wetterbedingungen könnte diese Werte erneut testen. Die Gasspeicher in Europa sind voller als üblich, derzeit über 78 Prozent, und die LNG-Importe bleiben stark, da sie das derzeit schwächere Angebot aus Norwegen aufgrund von Wartungsarbeiten ausgleichen.

So wie die Dinge jetzt stehen, hat Europa eine große Energiekrise ohne russisches Gas hauptsächlich dank günstiger Wetterbedingungen, rekordverdächtiger LNG-Importe, Lieferungen aus Norwegen und Algerien sowie der Energieproduktion aus anderen Quellen wie Wind, Kohle und Kernenergie vermieden.

Getreide und Ölsaaten wieder im Minus

Die Preise für Getreide und Ölsaaten an den Börsen stehen weiterhin unter Druck und beginnen die Woche wieder im Minus. An der MATIF ist der Weizen unter 280 Euro pro Tonne gefallen, während der Mais unter 275 Euro pro Tonne gefallen ist, und die Stärkung des Euros ist sicherlich einer der Gründe dafür.

Gleichzeitig ist der Weizen an der CBOT unter 7,2 Dollar pro Scheffel gefallen, der Mais unter 6,7 Dollar pro Scheffel, während die Sojabohnen unter 14,8 Dollar pro Scheffel gefallen sind.

Es scheint, dass die Märkte derzeit nur auf bearish Nachrichten reagieren. In den USA deuten Schätzungen darauf hin, dass alle Pflanzen auf größeren Flächen als die letzte WASDE-Berichtsschätzung aus dem Januar gesät werden, was den Druck auf die Preise weiter erhöht.

Regen in Argentinien, obwohl verspätet, setzt ebenfalls Druck auf die Preise. Brasilien erwartet weiterhin eine Rekordernte bei Mais und Sojabohnen. Laut Schätzungen könnte die Ernte in Brasilien zum ersten Mal in den letzten 20 Jahren größer sein als die Lagerkapazität, was ein bearish Signal ist.

Wir dürfen nicht vergessen, dass Russland eine Rekordernte bei Weizen hatte, mit einer Gesamtschätzung der Ernte für 2022 von 154 Millionen Tonnen (der vorherige Rekord lag 2017 bei 136 Millionen Tonnen), was 26,7 Prozent mehr als im Vorjahr ist.

In der letzten Woche hat eine bullische Nachricht den Getreidemarkt kurz erschüttert, nachdem Putin die Möglichkeit angekündigt hatte, dass Russland die Exporte einschränken würde. Es scheint jedoch, dass nichts daraus werden wird. Was die EU betrifft, so hat sie bisher 17,67 Millionen Tonnen Weizen exportiert, 6 Prozent mehr als im letzten Jahr. Gleichzeitig importierte sie 15,66 Millionen Tonnen Mais, ein Anstieg von 88 Prozent im Vergleich zum Vorjahr, und 4,24 Millionen Tonnen Raps, 32 Prozent mehr als im Vorjahr.

Die Entscheidung der EU, die Behandlung von Saatgut mit Neonicotinoiden ab dieser Zuckerrübensaat zu verbieten, hat die Branche erheblich erschüttert, mit einem hohen Risiko geringerer Erträge in Abwesenheit von Alternativen, was die Produzenten sicherlich weiter davon abhalten wird, sich für den Anbau dieser Kultur zu entscheiden.

Ein ähnliches Szenario trat einmal mit Raps auf, was zu erhöhten Importen in die EU führte, hauptsächlich aus Australien und Kanada als führenden Produzenten. Die Rapsölpreise stehen unter Druck und fallen auf das Niveau von 500 Euro pro Tonne an der MATIF. Heute liegen sie fast 40 Prozent unter dem Höchststand im Mai letzten Jahres.

Probleme und zivile Unruhen

Für den physischen Markt für Getreide und Ölsaaten können wir heute sagen, dass der Käufermarkt vorherrscht. Der Druck von Waren aus der Region sowie aus der Ukraine auf den Hauptmarkt in der Region – Italien, drückt die Preise fast täglich nach unten. Diese Situation könnte bestehen bleiben, solange das Angebot die Nachfrage erheblich übersteigt.

Die Preise für Kupfer-Futures sind auf über 4,2 Dollar/lbs gestiegen, auf den höchsten Stand der letzten 7 Monate, hauptsächlich aufgrund schwacher Angebote und Erwartungen an steigende Nachfrage. Die Öffnung Chinas nach restriktiven Covid-Politiken erhöht nur die Nachfrage, während gleichzeitig das Angebot nicht mit dem gleichen Nachfragewachstum Schritt halten kann.

Es wird nicht einfacher, dass Peru die größten zivilen Unruhen in den letzten 20 Jahren erlebt, was bedeutet, dass die meisten Minen mit reduzierter Kapazität arbeiten. Der Preis für Stahl ist ebenfalls auf über 4.100 Yen pro Tonne gestiegen, den höchsten Stand der letzten 5 Monate, aufgrund von Anzeichen einer steigenden Nachfrage.

Das Ende der Null-Covid-Politik und große Initiativen zur Ankurbelung der Bautätigkeiten sollten den Immobiliensektor stärken und die Nachfrage nach Immobilien ankurbeln. Auf der Angebotsseite haben die Rohstofflieferungen aus Brasilien und Australien abgenommen, was nur den Druck auf die Stahlpreise erhöht. Aluminium-Futures wurden zu Preisen über 2.600 Dollar pro Tonne gehandelt, dem höchsten Stand seit Juni letzten Jahres.

Die Gründe sind die gleichen oder ähnlich wie bei anderen Metallen – potenzielles Nachfragewachstum und Angst vor Angebotsengpässen. In seinen Schätzungen für dieses Jahr hat Goldman Sachs auch seine Aluminiumpreisprognose angehoben und angedeutet, dass die steigende Nachfrage in Europa und China zu Angebotsengpässen führen könnte.

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Rohstoffpreise 23.01.2023.

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