Crobex erholt sich im Januar von allen Verlusten aus 2022. Wie sind die Aussichten für die Zukunft?

Der Hauptindex der Zagreber Börse erzielte im Januar eine Rendite von +6,6 Prozent und schloss den Monat bei 2.110,79 Punkten. Im vergangenen Jahr endete Crobex mit einer Rendite von -4,8 Prozent, was einen geringeren Rückgang im Vergleich zu globalen Indizes darstellt.

– Es ist großartig, dass der heimische Kapitalmarkt das Jahr mit einer positiven Stimmung begonnen hat. Von elf Aktienindizes wurde nur einer leicht korrigiert, während die anderen ein recht signifikantes Wachstum erzielten (zum Beispiel CROBEXnutris fast +10 Prozent und CROBEXindustrija fast +11 Prozent). Sicherlich ein guter Start, und wir glauben, dass der Rest des Jahres in einer ähnlichen Atmosphäre verlaufen wird, sagt Ivana Gažić, CEO der Zagreber Börse.

Gažić betont, dass die Korrekturen der Indizes an der Zagreber Börse im Jahr 2022 deutlich geringer waren als die der wichtigsten globalen Indizes, von denen einige ihre größten Verluste seit 2008 verzeichneten. – Die Tatsache, dass wir ein kleiner Markt sind, erweist sich in diesen Fällen als Vorteil, da negative Echo schwächer ankommen, glaubt Gažić.

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Intercapital ist der Ansicht, dass der schwächere Rückgang im Vergleich zu den globalen Märkten durch solide Unternehmensresultate, eine gute Tourismussaison, aber auch durch die Spezifität des kroatischen Kapitalmarktes gerechtfertigt werden kann.

– Dieses Jahr hat für die Aktienmärkte sowohl in Kroatien als auch in der Region und der Welt sehr gut begonnen. In Bezug auf Crobex selbst gibt es keine fundamentalen Gründe für das genannte Wachstum, und wenn wir uns die Komponenten des Index ansehen, werden wir sehen, dass die meisten Unternehmen eine positive Rendite verzeichneten. Darüber hinaus hatte die Einführung des Euro einen positiven Einfluss auf den Markt, da es positive Nachrichten für Kroatien als Ganzes sind. Wie bereits erwähnt, wurde auch an anderen Börsen Wachstum verzeichnet, sodass der Hauptgrund für diese Rückkehr die Entwicklung der makroökonomischen und geopolitischen Situation war. Die aktuelle Inflation ist ziemlich hoch, und weitere Zinserhöhungen werden erwartet. Darüber hinaus hat Europa bisher, insbesondere im Januar, einen milden Winter verzeichnet, was zu einem Rückgang der Rohstoffpreise, insbesondere des Gases, geführt hat. Daher könnte man sagen, dass der Anstieg von Crobex durch eine positivere makroökonomische Entwicklung der Ereignisse und folglich durch eine bessere Stimmung motiviert ist, sagt der Intercapital-Analyst Mihael Antolić.

Willkommene Illiquidität

Antolić weist darauf hin, dass der Grund für den geringeren Rückgang von Crobex im Vergleich zu den globalen Indizes im vergangenen Jahr in der Liquidität liegt. – Im Vergleich zu ausländischen globalen Indizes sind kroatische Aktien tatsächlich illiquide, was folglich zu einer Situation führt, in der in Zeiten von Volatilität und wirtschaftlichem Rückgang, hoher Inflation oder Ähnlichem Indizes wie Crobex einen geringeren Rückgang verzeichnen. Andererseits verzeichnen sie in Wachstumsphasen ein moderateres Wachstum, sagt Antolić.

Gleichzeitig hat auch die Art der Unternehmen, die Crobex ausmachen, einen Einfluss. Wie Antolić erklärt, haben einige der bekanntesten globalen Indizes, wie der S&P 500 oder NASDAQ, ein viel höheres Verhältnis von sogenannten Wachstumsunternehmen, d.h. Unternehmen, die sich auf ihr Wachstum im kommenden Zeitraum konzentrieren und daher derzeit möglicherweise weniger verfügbares freies Kapital haben, weil sie einfach viel reinvestieren. Angesichts des höheren Risikos, in solche Unternehmen zu investieren (und der Technologiesektor ist das beste Beispiel für den Sektor, in dem sie sich befinden), wachsen sie in Phasen des wirtschaftlichen Wachstums schneller als der Markt, während sie in Phasen des Rückgangs, hoher Inflation oder Rezession die ersten sind, die fallen.

Im Gegensatz dazu sind die Unternehmen, die Crobex ausmachen, Unternehmen, die sich mehr auf den Wert konzentrieren, d.h. darauf, positive Renditen für ihre Investoren zu erzielen, durch langsameres, moderateres, aber konsistentes Wachstum, stabile Dividendenpolitik, Erhaltung von Marktanteilen und Positionen in den Segmenten, in denen sie tätig sind, kontinuierliche Investitionen usw.

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– Solche Unternehmen wachsen in Phasen des wirtschaftlichen Wachstums langsamer, sind aber in Zeiten des Rückgangs viel stabiler und damit für Investoren attraktiver. Da ein großer Teil der Aktien der größten kroatischen Unternehmen in verschiedenen Pensionsfonds gehalten wird, die Aktien oft über längere Zeiträume halten, haben wir einfach eine geringere Liquidität auf dem Markt. Natürlich hat die Kombination aus positiven Nachrichten aufgrund der Einführung des Euro, stabilisierender Inflation, fallender Energiepreise und einer allgemein positiveren Stimmung zu einem etwas schnelleren Anstieg des Index im Januar geführt, aber wie bereits erwähnt, wird ein Index wie Crobex normalerweise in ähnlichen wirtschaftlichen Situationen langsamer wachsen als globale Indizes mit voller höherer Liquidität, und man könnte sagen, dass die hohe Rendite von Crobex im Vergleich zu anderen Indizes eine kleine Ausnahme ist, weist Antolić hin.

Was die Erwartungen im kommenden Zeitraum betrifft, betont Gažić, dass es in den letzten Jahren fast unmöglich war, langfristige Vorhersagen zu treffen. – Die Welt hat einige der unglaublichsten Szenarien erlebt, aber unser Markt hat eine erhebliche Robustheit gezeigt, und es gibt zweifellos gute Investitionsmöglichkeiten. Wir glauben, dass es neue Notierungen geben wird, und wir werden unsere Dienstleistungen weiterentwickeln, um die Kapazität des heimischen Kapitalmarktes zu stärken, sagt die erste Frau der ZSE.

Antolić warnt, dass, obwohl die aktuelle makroökonomische Situation etwas besser ist als die Erwartungen vor einigen Monaten, wir immer noch unter dem Einfluss hoher Inflation, geopolitischer Instabilität und der immer präsenten Möglichkeit einer Verschlechterung der Situation stehen.

Was die Fundamentaldaten der Unternehmen betrifft, so hat sich ihre Situation zwar durch beispielsweise die Stabilisierung der Kosten, insbesondere der Energiekosten, verbessert, aber alle Faktoren, die vor sechs Monaten vorhanden waren, sind nach wie vor vorhanden. Angesichts des höheren erwarteten Inflationsniveaus im Jahr 2023 setzt die Europäische Zentralbank (EZB) ihr Programm zur Zinserhöhung fort.

– Die EZB beabsichtigt, die Zinssätze bei der nächsten Sitzung im März um weitere 50 Basispunkte zu erhöhen, bei der sie weitere Schritte in der Geldpolitik in Betracht ziehen wird. Eine restriktive Zinspolitik erhöht die Chance, die Inflation aufgrund der gesenkten Nachfrage zu reduzieren und das Risiko einer dauerhaften Erhöhung der Inflationserwartungen zu verringern.

Aktuelle Erwartungen sind auch, dass die EZB den Zinssatz um weitere einen halben Prozentpunkt erhöhen wird, der in allen Aktienkursen des Kapitalmarktes enthalten ist. Daher kann eine Abweichung von diesen Erwartungen den Kapitalmarkt so beeinflussen, dass höhere Zinssätze als erwartet zu niedrigeren erwarteten Cashflows aus diesen Unternehmen führen, was die Aktienkurse erneut drücken kann. Derzeit sehen wir eine größere Möglichkeit eines solchen Szenarios, und in der anhaltenden Umgebung hoher Inflationsdruck wird eine Fortsetzung der erhöhten Volatilität der Aktienkurse erwartet, schließt Antolić.