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Allgemein gesagt, war es eine weitere bärische Woche für Energie- und Agrarrohstoffpreise, während die Metallpreise stiegen. Wenn wir die vergangene Woche in wenigen Worten zusammenfassen sollten, wären die passendsten: Armageddon in zwei Tagen. Das absolute Hauptthema der vergangenen Woche war die Insolvenz der amerikanischen Bank SVB. Natürlich spiegelte sich dies in der Stärke des US-Dollars wider, sodass es nicht überraschend ist, dass der Dollarindex DXY unter 104 Punkte fiel, während das EUR/USD-Verhältnis über 1,07 stieg, nur zwei Tage nachdem es fast sein niedrigstes Niveau in den letzten drei Monaten erreicht hatte, nachdem der Chef der US FED weitere Zinserhöhungen angekündigt hatte.
Unter anderen allgemeinen Indikatoren fiel der Goldman Sachs Commodity Index (GSCI) auf 570 Punkte, während der Bloomberg Commodity Index (BCI) auf 105 Punkte sank. Der S&P 500-Index liegt unter der 4.000-Punkte-Marke, aber was den Markt mehr beunruhigt, ist sein eröffnetes bärisches Potenzial. Aufgrund aller Ereignisse der vergangenen Woche ist es nicht überraschend, dass der Fear Index VIX zu Beginn der Woche über 30 stieg, während er zu Beginn der vorherigen Woche bei 19 lag.
In den letzten Wochen, obwohl dieser Trend tatsächlich schon länger bei bestimmten Rohstoffen vorhanden ist (zum Beispiel bei Getreide, wo er im Juli begann und seit November beschleunigte), haben wir einen Preisrückgang gesehen, der die überwiegende Mehrheit der Rohstoffe horizontal betroffen hat. Bei bestimmten Rohstoffen, trotz bullischer Nachrichten, die die Märkte völlig ignorierten, haben wir einen Preisrückgang, was eine sehr desorientierende Situation für alle Marktteilnehmer darstellt. Zwei Antworten traten als Ursache für all dies auf: die Eindämmung der Inflation und/oder die Notwendigkeit von Liquidität.
Die Ereignisse am Ende der letzten Woche gaben uns eine Antwort auf das Dilemma. Die SVB-Bank war die 16. größte Bank in den USA und hatte über 200 Milliarden Dollar an Einlagen, und brach letztendlich innerhalb von zwei Tagen aufgrund von (In)Liquiditätsproblemen zusammen. Neben ihr fiel auch eine andere kleinere Bank, die Signature Bank, und wir werden sehen, ob in den kommenden Tagen eine andere Bank zusammenbricht oder ob die FED alles ordentlich verpackt und das Problem unter den Teppich kehrt. Wie und warum dies geschah, wird weltweit darüber geschrieben und weiterhin geschrieben werden.
Was erwähnt werden sollte, ist die Tatsache, dass die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) berichtet, dass Pensionsfonds und andere nicht-bankliche Finanzunternehmen mehr als 80 Billionen Dollar an Schulden in Form von FX SWAPs (gleichzeitiger Kauf und Verkauf identischer Beträge einer Währung gegen eine andere mit zwei unterschiedlichen Währungsdaten; normalerweise Spot zu Forward unter Verwendung finanzieller Derivate) verborgen und außerbilanziell gehalten haben. Wir haben zuvor geschrieben, dass eine tiefe Krise notwendig ist, um Zentralbank-Digitalwährungen (CBDC) einzuführen. Eine Krise, die weder die Pandemie noch der Krieg hervorrufen konnten. Der Zusammenbruch einer Bank oder von Pensionsfonds wird wahrscheinlich ein stark genuges Auslöser sein.
Die Essenz ist, dass steigende Zinssätze einen erheblichen Einfluss auf Banken haben, die mit niedrigverzinslichen Anleihen belastet sind, die nicht schnell ohne Verluste verkauft werden können. Wenn zu viele Kunden gleichzeitig ihre Einlagen abheben, besteht die Gefahr eines Kurzschlusses. Wenn eine Bank einen massiven Abzug von Einlagen durchläuft, findet sie keine geeigneten Liquiditätsquellen in den Anleihen in ihrem Portfolio und muss Anleihen zu niedrigen Preisen verkaufen. SVB verdoppelte ihre Vermögenswerte und Einlagen im Jahr 2021, investierte sie dann aber in Staatsanleihen, die mit steigenden Zinssätzen an Wert verloren; ein fataler Fehler.
Viele Aktien amerikanischer Regionalbanken erlitten einen drastischen Wertverlust. Das Problem ist transversal über den gesamten Westen: Wenn Anleihen an Wert verlieren, sinken viele Banken. Aber die Zentralbanken müssen Zeit gewinnen; staatliche digitale Währungen sind noch nicht bereit, und andere Rettungsboote werden zu Wasser gelassen, um bankrotte Finanzakteure zu retten. Es ist jedoch gut, im Hinterkopf zu behalten, dass jede Krise eine Vorbereitung auf die Ankunft von CBDCs ist. Was bedeutet all dies für die Rohstoffmärkte? Diese Situation könnte das Risiko auf den Märkten leicht reduzieren und die Rohstoffkäufe durch Spekulanten minimieren.
Ist Blackstone Lehman Brothers 2?
Blackstone hat kürzlich die Möglichkeit für Anleger blockiert, ihre Anteile am BREIT-Fonds einzulösen; etwa 71 Milliarden Dollar. Blackstone hat auch andere ernsthafte Probleme. Es hat die Zahlung einer CMBS-Anleihe von 562,5 Millionen Dollar, die durch ein Paket von Immobilien gesichert ist, verzögert. Im August 2007 blockierte BNP Paribas Asset Management die Rücknahmen von ABS (Asset-Backed Security)-Fonds, die mit Subprime-Wertpapieren gefüllt waren, die nicht mehr liquidiert werden konnten, außer mit enormen Verlusten. Wird Blackstone Lehman Brothers 2 sein? Fügen wir hinzu, dass die Schweizer Zentralbank ihren Finanzbericht veröffentlicht hat und einen Verlust von 132,5 Milliarden CHF für 2022 gemeldet hat; ein absolutes Negativrekord in ihrer 115-jährigen Geschichte.
Wir dürfen auch die Zinssätze nicht vergessen. Allgemein gesagt, wirken sich steigende Zinssätze negativ auf die Preise der Rohstoffmärkte aus. Was die EZB betrifft, ist der Markt jetzt überzeugt, dass wir bis Ende des Jahres einen Gesamtnutzungszins von vier Prozent erreichen werden. Das Risiko hoher Inflationsraten besteht weiterhin, was den Zeitraum verlängert, in dem Frankfurt mit dem aktuellen Tempo der Zinserhöhungen fortfahren könnte.
Ähnlich ist es in den USA, insbesondere nach den scharfen Kommentaren von FED-Vorsitzendem Powell in der letzten Woche, deren Hauptbotschaft war, dass sie nicht langsamer werden, bis die Arbeit erledigt ist (die Inflation unter Kontrolle zu bringen), und sie sind noch weit davon entfernt. Powell erklärte, dass die Zinsen höher, länger und schneller als zuvor sein werden, wodurch die Aktien fielen, der Dollar sich stärkte und das Rohstoffrisiko abnahm. Es scheint jetzt ziemlich realistisch für eine neue Zinserhöhung von 50 Basispunkten, während das Ziel vorerst darin besteht, irgendwann im Jahr 2023 ein Niveau von sechs Prozent zu erreichen. Diese kurzfristigen Renditen konkurrieren tatsächlich mit den Aktienmärkten und bergen ein erhebliches Risiko, die US-Wirtschaft in eine Rezession zu drängen. Am Dienstag erwarten wir den Inflationsbericht, der die Preisbewegungen auf den Märkten in den nächsten zwei Wochen lenken könnte. Zusammenfassend für alle Marktteilnehmer: Wetten Sie nicht gegen die FED.
Die Angst vor finanzieller Ansteckung breitet sich aus
Brent-Öl bleibt über 80 $/bbl, obwohl es am Montag kurz unter 79 $/bbl fiel. Die Angst vor finanzieller Ansteckung breitet sich im Markt aus, und niemand möchte in diesem Moment zu viel Risiko eingehen. Darüber hinaus gibt es Angst vor einer Rezession und sinkender Nachfrage. Spekulationen über die Erholung der chinesischen Nachfrage und einen schwächeren Dollar bieten wenig Unterstützung, damit die Preise in diesem Moment nicht signifikant fallen. Saudi Aramco ist auch kurzfristig oder mittelfristig vorsichtig optimistisch aufgrund der Wiedereröffnung Chinas, des Anstiegs der Nachfrage nach Kerosin und der minimalen Überkapazität für Produktionswachstum, die sie haben.
Die Gaspreise TTF liegen bei etwa 50 €/MWh aufgrund milderer Wetterbedingungen als erwartet in Nordeuropa und der Möglichkeit, dass starke Windkraftanlagen den Druck auf die Energiesysteme in der Region verringern. Laut dem Wettermodell von Bloomberg wird die deutsche Windenergieproduktion in dieser Woche aufgrund stürmischen Wetters voraussichtlich den Rekord von 50 Gigawatt brechen, der im Januar aufgestellt wurde. Vier LNG-Terminals sind seit dem letzten Montag aufgrund von Protesten gegen die Pensionsreform in Frankreich offline, und Störungen könnten bis Ende dieser Woche andauern. Gleichzeitig hat die Rückkehr niedriger Temperaturen nach Nordeuropa in den nächsten Tagen Spekulationen über einen erhöhten kurzfristigen Heizbedarf ausgelöst.
Der USDA-Bericht der letzten Woche brachte laut den meisten Schätzungen nicht viel Neues. Die interessanteste Erkenntnis ist, dass die Schätzungen der weltweiten Weichweizenbestände zum Ende dieser Saison um 2 Millionen Tonnen gesunken sind und die niedrigsten in den letzten vier Jahren sind. Wenn wir China ausschließen, das nur Rohstoffe kauft, dann sind die Bestände auf einem Minimum von 10 Jahren. Die weltweiten Maisbestände zum Ende der Saison werden, ohne China, auf 89 Millionen Tonnen (+1 Million Tonnen im Vergleich zu Februar) geschätzt, was das zweittiefste Niveau in den letzten 10 Jahren darstellt. In den USA liegt das Verhältnis von Sojabohnenbeständen zu Verbrauch bei 4,8 Prozent, was einen bullischen Anreiz darstellt. Für Mais liegt dieses Verhältnis bei 9,7 Prozent, was ein bärisches Signal ist.
Signifikant reduzierte argentinische Ernten, Sojabohnen bei 33 Millionen Tonnen (-8 Millionen Tonnen im Vergleich zu Februar) und Mais bei 40 Millionen Tonnen (-7 Millionen Tonnen im Vergleich zu Februar). Kurz gesagt, der Bericht war bärisch für Mais, bullisch für Sojabohnen und neutral für Weizen. Die aktuellen Preise für Weizen und Mais auf MATIF liegen bei etwa 265 €/Tonne, dem niedrigsten in den letzten Jahr. Der Preis für Raps ist unter 500 €/Tonne gefallen, das erste Mal seit September 2021. An der CBOT liegt der Mais derzeit bei etwa 6,1 $/bu, Weizen bei etwa 6,8 $/bu, während Sojabohnen unter 15 $/bu gefallen sind. Dies ist die vierte Woche in Folge, in der der Preis für Weizen an der CBOT gefallen ist, und in diesem Zeitraum ist der Preis für Weizen um 15 Prozent und der Preis für Mais um 10 Prozent gesunken. Nur der Preis für Sojabohnen ist in diesem Zeitraum um etwa 2,5 Prozent gestiegen.
Optimismus über den Exportkorridor aus der Ukraine herrscht weiterhin im Markt. Mais, obwohl derzeit weniger wettbewerbsfähig als Futterweizen, ist stabil aufgrund reduzierter Produktion in Argentinien und Andeutungen einer stärkeren chinesischen Nachfrage. Aufgrund der Situation in Argentinien steht der Sojabohnenkomplex unter Druck, insbesondere Sojabohnenmehl, da Argentinien unter anderem der größte weltweite Exporteur von Sojabohnenmehl ist.
Allgemein sind sich alle über eine niedrigere Rohstoffproduktion in Argentinien einig, und die Schätzungen der Gesamtproduktion sinken von Tag zu Tag. Die Schätzungen besagen, dass Argentinien aufgrund von Dürre etwa 50 Millionen Tonnen landwirtschaftlicher Produktproduktion im Wert von etwa 14 Milliarden Dollar verlieren wird. Um die Versorgung des Inlandsmarktes sicherzustellen, hat die argentinische Regierung angekündigt, dass die Maislieferungen für den Export um 180 Tage im Vergleich zu vorherigen Verpflichtungen verzögert werden. Argentinien ist der drittgrößte weltweite Exporteur von Mais. In Brasilien wird das Gegenteil erwartet. Eine Rekordernte bei Sojabohnen und Mais wird erwartet, was auch Rekordexporte bedeuten wird, über 93 Millionen Tonnen Sojabohnen und über 50 Millionen Tonnen Mais, wodurch Brasilien der größte weltweite Exporteur von Mais wird.
Eine Rekordernte bei Weizen in Australien wird Rekordexporte ermöglichen. Regen in Europa und den USA wird sich positiv auf die Herbsternte auswirken. Der erwartete Wechsel vom La Niña-Phänomen zu El Niño in diesem Jahr ist ein bärisches Signal, da er dringend benötigten Regen in den Sommermonaten bringen sollte, der entscheidend für die Entwicklung der Sommerernte ist. Die Weizenexporte aus der EU betragen 21,02 Millionen Tonnen, verglichen mit 19,52 Millionen Tonnen im letzten Jahr. Die Gersteexporte sind jedoch auf 4,06 Millionen Tonnen von 5,83 Millionen Tonnen im Vorjahr gesunken. Die Maisimporte sind bis heute auf 18,57 Millionen Tonnen im Vergleich zu 11,61 Millionen Tonnen im Vorjahr stark gestiegen. Das Gleiche gilt für Raps, mit 5,67 Millionen Tonnen bis heute im Vergleich zu 3,54 Millionen Tonnen im letzten Jahr.
Die Kupfer-Futurespreise bewegten sich über die 4 $/lbs-Marke, da Investoren weiterhin auf eine starke Nachfrage aus China setzen, während der Fall der amerikanischen Bank den Dollar unter Druck setzte. Die chinesische Regierung gab bekannt, dass in diesem Jahr zusätzliche Konjunkturmaßnahmen genehmigt werden, um Infrastruktur und Bauwesen zu unterstützen, was die Hoffnungen auf eine wirtschaftliche Erholung geweckt hat, nachdem die PMI-Daten zeigten, dass die chinesische Industrie im Februar mit der schnellsten Rate seit mehreren Jahren expandierte. Die Futurespreise für Bewehrungsstahl stiegen auf über 4.300 CNY/Tonne, den höchsten Stand seit acht Monaten, auch aufgrund von Optimismus über eine höhere Nachfrage aus China, da das Land in die Hochbausaison eintritt und größere fiskalische Unterstützung für seine wirtschaftliche Wiedereröffnung ankündigen muss.
Die von der Regierung ergriffenen Maßnahmen sollten den chinesischen Immobilienmarkt unterstützen, wobei die Hausverkäufe im Februar zum ersten Mal in 20 Monaten stiegen. Anzeichen eines reduzierten Angebots blieben bestehen, da das Hauptzentrum für Stahlproduktion, Tangshan, gezwungen war, seine Produktionspause aufgrund schwerer Umweltverschmutzung zu verlängern. Darüber hinaus waren die Stahlwerke gezwungen, auf höheren Niveaus zu bieten, da ungünstige Wetterbedingungen in den führenden Eisenerzproduzenten Australien und Brasilien die Lieferungen einschränkten. Der Preis für Aluminium liegt bei etwa 2.300 $/Tonne.
