Lange Zeit stand die öffentliche Verschuldung des Staates weder für Analysten noch für die Öffentlichkeit im Fokus. Die kurzfristige Ausnahme war nur während der Pandemie (und etwas während des Höhepunkts der Inflation), als niemand ein Problem damit hatte, dass der Staat sich verschuldete, um zumindest einen Teil der gestiegenen Kosten für Unternehmen und Bürger zu decken.
Allerdings steht die öffentliche Verschuldung, da die Pandemie, gebrochene Lieferketten und Inflation durch den Krieg verstärkt wurden, sehr im Fokus der Europäischen Kommission, da die Zahlen weit über den Maastricht-Kriterien liegen. Nämlich beträgt der durchschnittliche Betrag der öffentlichen Verschuldung innerhalb der Eurozone rund erstaunliche 93 Prozent und innerhalb der Europäischen Union etwa 85 Prozent des BIP, und dieses Thema kehrt mit großer Kraft zurück. Interessanterweise ist der arme, tourismusabhängige Süden (Griechenland, Portugal, Zypern, Kroatien) im Kampf gegen den Anstieg der öffentlichen Verschuldung deutlich erfolgreicher als die Flagships der Eurozone (mit einem respektablen Anteil von 30 Prozent der Schulden am BIP sticht nur Dänemark hervor).
Diese drei Jahre kontinuierlicher Krisen haben jedoch auch die Trends auf dem Kapitalmarkt umgekehrt, sodass (primär) Staatsanleihen aufgrund ihrer Sicherheit für Investoren attraktiv geworden sind. Ja, Aktien bringen immer noch weit höhere Renditen, aber mit erheblichen Schwankungen, sodass Investoren zum Anleihemarkt zurückgekehrt sind, entweder ’sauber‘ oder in Kombination mit anderen Arten von Wertpapieren, um den Rückgang des Portfoliowertes abzumildern.
In Kroatien findet zudem ein Trendwechsel statt – die Kreditaufnahme auf dem Auslandsschuldenmarkt weicht zunehmend inländischen Investoren. Es ist daher interessant zu wissen, wer kroatische Schulden kauft, sowohl im Inland als auch im Ausland. Die Kroatische Nationalbank (HNB) gibt an, dass bei der Struktur der öffentlichen Schulden Kroatiens nach Inhabern im Jahr 2021 auffällt, dass die Mehrheit der Schulden von inländischen Inhabern gehalten wird.
– Nämlich betrug der Anteil ausländischer Gläubiger an der allgemeinen Staatsverschuldung im Jahr 2021 34 Prozent. Unter den inländischen Inhabern besteht der größte Anteil aus monetären Finanzinstitutionen, ohne die Zentralbank, deren Anteil an der allgemeinen Staatsverschuldung 30,6 Prozent betrug, was sich auf Kreditinstitute, d.h. Banken, bezieht. Darüber hinaus gab es in diesem Zeitraum einen merklichen Rückgang der Kreditaufnahme auf dem ausländischen Kapitalmarkt und einen signifikanten Anstieg der Kreditaufnahme auf dem inländischen Kapitalmarkt, primär unter anderen Finanzinstitutionen, während der Anteil der monetären Finanzinstitutionen, ohne die Zentralbank, während des gesamten Zeitraums signifikant und stabil blieb – so die HNB.
Obwohl unsere Gesprächspartner uns an das Finanzministerium verwiesen, das detaillierte Daten haben sollte, gibt das Ministerium selbst an, dass es solche Einzelheiten nicht hat. Sie haben nur allgemeine Daten, nach Region und Struktur nach Art des Investors, und dies ist für die Zuteilung der letzten Euroanleihe aus April 2022, die zeigt, dass unter den ausländischen Investoren, konkret den Inhabern kroatischer Anleihen, die Investmentfonds mit 66 Prozent führen, gefolgt von Banken, während unter den inländischen Inhabern von Staatsanleihen es größtenteils umgekehrt ist, mit Pensionsfonds an der Spitze.
Wer also die tatsächlichen Inhaber kroatischer Schulden sind und wie die Verteilung nach Ländern aussieht, kann in der neuen gedruckten und digitalen Ausgabe von Lider nachgelesen werden.
