Pensionsfonds: Der Beginn von 2023 geprägt von steigenden Anleiherenditen, unsicherer Zukunft

Für Vermögensverwalter und Pensionsfonds war das Jahr 2022 sehr schwierig, das zweitschlechteste Jahr in der Geschichte nach 2008. Alle Anlageklassen, zusammen mit Aktien- und Anleiheindizes, fielen, während die Preise aller Instrumente, in die Manager investieren konnten, stiegen. Negative Renditen traten vor dem Hintergrund steigender Inflation, geopolitischer Spannungen, Problemen in der Lieferkette und Ängsten vor einer möglichen Rezession auf.

Gemeinsam ist diesen Schocks, dass sie die Inflation über die Erwartungen hinaus erhöhten und gleichzeitig das reale Wachstum verringerten. Die Reaktion der Zentralbanken weltweit war ein Wechsel von einer ultra-expansiven zu einer sehr restriktiven Geldpolitik. Die geldpolitische Straffung im Jahr 2022 war außergewöhnlich dynamisch, sowohl in Bezug auf das Ausmaß der Straffung als auch auf die Anzahl der betroffenen Volkswirtschaften.

Indizes fielen

Die Geldpolitik der Zentralbanken lieferte einen der historisch schnellsten und synchronisiertesten Zyklen der geldpolitischen Straffung. Ein starker Wechsel in den Erwartungen bezüglich der Zinserhöhungen der EZB und der FED im Jahr 2022 führte zu dem größten Anstieg der Renditen bis zur Fälligkeit von Anleihen seit den 1980er Jahren und damit zu einem signifikanten Rückgang ihrer Preise.

Infolgedessen verzeichnete der Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index einen Wertverlust von -16,25 Prozent. Die Rendite bis zur Fälligkeit der deutschen zehnjährigen Staatsanleihe schwankte im Jahr 2022 in einem weiten Bereich von einem Minimum von -0,08 Prozent bis +2,54 Prozent. Die amerikanische zehnjährige Staatsanleihe begann das Jahr mit einer Rendite bis zur Fälligkeit von 2,9 Prozent und erreichte im Oktober ihren Höhepunkt mit Werten von 4,2 Prozent, so Quellen, die den Pensionsfonds nahe stehen.

Der MSCI World Aktienindex fiel um -19,46 Prozent, der S&P 500 Aktienindex in den USA um -19,44 Prozent, während der STOXX Europe 600 Index das Jahr 2022 mit einem Rückgang von -12,89 Prozent beendete. Kroatische obligatorische Pensionsfonds der Kategorie A hatten Ende 2022 etwa 29,1 Prozent des Nettovermögens in ausländischen Märkten investiert, während die Fonds der Kategorie B etwa 23,5 Prozent des Nettovermögens investiert hatten.

Auswirkungen der Euro-Einführung

Die Einführung des Euro als nationale Währung hatte einen stabilisierenden Effekt, da diese Entscheidung praktisch ‚potenzielle Abwertungsdruck auf die Kuna‘ beseitigte, die im vergangenen Jahr charakteristisch für das Umfeld waren. Fiskaldisziplin und eine starke wirtschaftliche Erholung nach der Pandemie, zusammen mit der Einführung des Euro und dem Beitritt zu Schengen, als zukünftige Stabilitätsfaktoren, führten zu einer signifikanten Verbesserung der Kreditwürdigkeit Kroatiens, gerade in Momenten größter Unsicherheit und Volatilität auf den Märkten.

– Dies erleichterte den Anstieg der Risikoprämien in einem solchen Marktumfeld erheblich, insbesondere im Vergleich zu einigen anderen Ländern in der Region. Dies hat erhebliche Auswirkungen auf die obligatorischen Pensionsfonds in Bezug auf die Reduzierung von Währungs- und Kreditrisiken. Darüber hinaus wird der Euro im Kontext der Währungsanpassungsgrenzen jetzt als Inlandswährung betrachtet, d.h. als die Währung, in der die Verpflichtungen der obligatorischen Pensionsfonds beglichen werden, was die Möglichkeit, in in Euro abgewickelte Instrumente zu investieren, weiter erhöht hat – sagten anonyme Quellen.

Erwartungen für 2023

Die globalen Aktienmärkte hatten einen guten Start ins Jahr und verzeichneten Preissteigerungen, beeinflusst von mehreren Faktoren. Die Energiekrise in Europa entspannte sich aufgrund milderer Wetterbedingungen, was das Risiko einer tieferen Rezession verringerte. Die Öffnung der chinesischen Wirtschaft oder das Ende der Null-COVID-Politik früher als erwartet erhöhten die Prognosen für das globale Wachstum, und die makroökonomischen Indikatoren in den USA und Europa bleiben gut.

Die Anleihemärkte reagierten auf diese Nachrichten mit steigenden Renditen oder fallenden Preisen, wobei amerikanische und europäische zehnjährige Anleihen die 4-Prozent- und 2,7-Prozent-Marke überschritten. Dies wurde von den Zentralbanken beeinflusst, die den Zyklus der Zinserhöhungen aufgrund starker makroökonomischer Indikatoren fortsetzten, und die Inflation, die trotz einer Verlangsamung weiterhin viel höher als die angestrebten zwei Prozent bleibt. Der Trend steigender Anleiherenditen setzte sich bis Anfang März fort, mit weiteren angekündigten Erhöhungen der Referenzzinssätze der Zentralbanken, die über einen längeren Zeitraum auf höheren Niveaus gehalten wurden.

Es ist erwähnenswert, dass in der zweiten Märzhälfte ein Schock auf den Märkten aufgrund von Nachrichten über Probleme mit mehreren regionalen Banken in den USA auftrat, gefolgt von Problemen mit der Credit Suisse Bank. Es wurden erhebliche Anstrengungen und Maßnahmen in den USA unternommen, um das Vertrauen in das Bankensystem aufrechtzuerhalten. Die Zentralbanken setzten die Zinserhöhungen fort; jedoch bleiben die potenziellen Auswirkungen auf die Volkswirtschaften nach diesen Ereignissen ungewiss, so anonyme Quellen.

– Die Möglichkeit früherer Zinssenkungen wurde ebenfalls angesprochen. Die Reaktion auf die jüngsten Ereignisse war insbesondere auf den Anleihemärkten stark. Die Nachfrage nach Anleihen als sichereren Anlageklassen intensivierte sich, was zu einem Rückgang der Renditen, d.h. zu einem Anstieg der Preise führte. Ausländische Aktienmärkte korrigierten im März als Reaktion auf diese Nachrichten, und seit Jahresbeginn haben der amerikanische S&P 500 Index und der europäische STOXX Europe 600 Renditen von leicht unter drei Prozent erzielt, während die kroatischen und slowenischen Märkte Widerstandsfähigkeit zeigten und seit Jahresbeginn ein Wachstum von 12 Prozent bzw. 13 Prozent erzielten – sagten Quellen, die den Pensionsfonds nahe stehen.

Pensionsfonds möchten in Immobilien investieren

Im vergangenen Jahr fielen alle Anlageklassen, einschließlich Aktien- und Anleiheindizes, und die obligatorischen Pensionsfonds (OMF) in Kroatien verzeichneten negative Renditen für ihre Mitglieder. Die Renditen von Mirex hatten in allen drei Kategorien ein negatives Vorzeichen – Kategorie A fiel im Durchschnitt um 4,12 Prozent, Kategorie B um 5,04 Prozent und Kategorie C um 5,25 Prozent, berichtet Hina.

Laut Daten der kroatischen Aufsichtsbehörde für Finanzdienstleistungen (Hanfa) belief sich das Nettovermögen der obligatorischen Pensionsfonds Ende 2022 auf 132,2 Milliarden Kuna, was einem Rückgang von 809,8 Millionen Kuna oder 0,6 Prozent im Vergleich zum Ende von 2021 entspricht.

Die durchschnittlichen Renditen seit Beginn der Fonds sind jedoch immer noch „gut“, wie zu Beginn dieses Jahres, aber angesichts der anhaltenden Risiken wie Inflation und potenzieller Rezession kann niemand garantieren, dass dieser Trend in diesem Jahr anhält.

Es wird geschätzt, dass das durchschnittliche Mitglied der Kategorie B seit 2002 zusammen mit dem durchschnittlichen kroatischen Gehalt in diesem Zeitraum 96.533 Kuna beigetragen hat und dass es Ende 2022 150.165 Kuna auf seinem Konto hat.

Somit beträgt der Gewinn für ein Mitglied, das von Anfang an im System ist, 53.632 Kuna, daher ist niemand, der von Anfang an Mitglied war, im Minus, betonte eine Quelle, die hinzufügt, dass nur jemand, der im letzten Jahr in die zweite Säule eingetreten ist, weniger haben könnte, aber dass niemand, der seit mindestens fünf Jahren im System ist, weniger hat als er beigetragen hat.

Laut den neuesten Daten kehren von 100 Personen 70 vollständig zur ersten Säule zurück, was bedeutet, dass derzeit etwa 30 Prozent der Menschen eine kombinierte Rente wählen.

Obwohl dies klein erscheinen mag, wird eingeschätzt, dass die zweite Säule ihre Vorteile vollständig für diejenigen Mitglieder zeigen wird, die ihr ganzes Arbeitsleben darin verbringen, d.h. 40 Jahre, und in diesem Fall werden bis zu 80 Prozent der Menschen eine höhere Rente haben.

Die zweite Säule, in die fünf Prozent der Beiträge eingezahlt werden, ist als langfristige Geschichte konzipiert, und ursprünglich war die Idee, diesen Prozentsatz der Beiträge zu erhöhen. Wenn die öffentlichen Finanzen stabil sind und die öffentliche Verschuldung abnimmt, dann öffnet sich dieser Raum, schätzt die Quelle, die hinzufügt, dass die erste Säule der Altersvorsorge notwendig ist und dass die erste und zweite Säule keine Konkurrenz, sondern komplementär sind.

Die Fonds möchten in Zukunft mehr in Immobilien investieren, wie z.B. in Gewerbeflächen und Logistikzentren, jedoch noch nicht in den Wohnungsbau oder Mietwohnungen, für die eine bessere Systemregulierung Voraussetzung ist, sagt eine Quelle von Hina.