Das Ziel ist, dass die Inflation zwei Prozent erreicht, es sei denn, wir vereinbaren etwas anderes

Im Januar 2020, am Vorabend von Maßnahmen gegen die Pandemie, die das Gesicht der globalen Wirtschaft dauerhaft veränderten, beabsichtigte die Europäische Zentralbank, ihre Politik und Ziele zur Ankurbelung der Inflation – auf die gewünschten zwei Prozent – zu überarbeiten. Die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, erklärte damals, dass die Überarbeitung darauf abzielen würde, Preisstabilität zu erreichen, jedoch durch ein Wachstum der Inflation.

Nämlich, trotz jahrelanger beispielloser geldpolitischer Lockerungen gelang es der EZB nicht, die Inflation auf die gewünschten 2 Prozent zu beleben oder die Wachstumsrate zu beschleunigen. Eine zentrale Frage, die damals in den Fluren der Bank kursierte, war, ob man eine höhere Inflation tolerieren sollte, um das langfristige Defizit auszugleichen?

Vor der formalen Überarbeitung des politischen Rahmens vertraten die meisten Gouverneure die Auffassung, dass die EZB eine symmetrische Inflation anstreben sollte, anstatt eine Inflation ’nahe, aber unter 2 Prozent‘ zu verfolgen. Das bedeutet, dass das Ziel flexibel sein sollte, mit einer Vereinbarung über das Ausmaß und/oder die Grenzen.

– Wir können 2 Prozent weder sofort noch ständig garantieren – sangen die Gouverneure im Einklang und versuchten vergeblich, Inflation und Wachstum mit niedrigen, sogar negativen Zinssätzen zu stimulieren.

Einige Monate später drehte sich die Welt auf den Kopf. Mit beispiellosem Gelddrucken verwandelte sich die Inflation in zweistellige Zahlen. Und das Ziel blieb – dasselbe. Dieselben zwei Prozent, nur in die entgegengesetzte Richtung. Dieses Mal ist das Ziel jedoch flexibler; die Rate darf um dieses Ziel herum/tief darunter/hoch darüber tanzen. Aber der Schlüssel ist die Konvergenz zu diesen magischen zwei Prozent. Warum also genau zwei Prozent? Was ist so besonders an dieser Zahl?

Alen Kovač, ein Analyst bei Erste Bank, sagt, dass traditionell globale Zentralbanken ein Inflationsziel von nahe 2 Prozent anstreben, was ein Niveau ist, das als relativ stabil angesehen wird.

– Ziele, die unter diesem Niveau festgelegt werden, würden deflationäre Risiken erhöhen, während die geldpolitischen Entscheidungsträger, im Gegensatz zur Möglichkeit aggressiverer Zinserhöhungen zur Bekämpfung hoher Inflation, über ein begrenzteres Set an Werkzeugen verfügen. Mitte 2021 überarbeitete die Europäische Zentralbank (EZB) ihre Strategie zur Inflationszielsetzung zum ersten Mal seit fast 20 Jahren, genau als Ergebnis eines jahrzehntelangen Zeitraums relativ niedriger Inflationsraten.

Nämlich bis dahin wurde die Inflation nahe, aber unter zwei Prozent angestrebt. Die neue Strategie setzte ein Ziel von genau zwei Prozent, jedoch mit symmetrischen Grenzen. Mit anderen Worten, eine Inflation unter zwei Prozent würde als ebenso unerwünscht angesehen wie eine über dem Ziel. Ebenso ist das Tolerieren hoher Inflation, um eine Periode niedrigerer Inflation zu ‚kompensieren‘, nicht Teil der Strategie, während der Fokus auf den mittelfristigen Zeitraum in der Geldpolitik der EZB eine geringere Bedeutung vorübergehender Preisschocks, insbesondere solcher, die außerhalb des Einflussbereichs der Geldpolitik liegen, auf ihr Verhalten nahelegt – erklärt Kovač.

Es scheint jedoch, dass das Ziel von genau 2 Prozent (mit symmetrischen Grenzen) mehr eine Frage willkürlicher Vereinbarung als präziser mathematischer Analyse ist. Wie uns ein Analyst mitteilt, wurde dieser Satz innerhalb der EU und der Eurozone willkürlich festgelegt.

– In der EU ist es tatsächlich mehr eine Frage politischer Vereinbarung als wirtschaftlicher Theorie. Wäre dem nicht so, würde jedes Land in der EU seine eigene gezielte Inflationspolitik verfolgen, was sicherlich erhebliches monetäres Chaos verursachen würde, sodass diese zwei Prozent eine Art Konsens darstellen. Es hat jedoch auch wirtschaftliche Logik, da weniger als das zu Deflation führt, während zwei Prozent gerade genug sind, damit jeder auf dem Markt eine solche Inflation akzeptiert – Unternehmen haben einen ‚Schub‘, der ihre Nachfrage und Verkäufe erhöht, Gewerkschaften können eine Lohnindexierung verlangen, die die Behörden nicht als zu belastend empfinden, und Arbeitgeber finden ein solches Niveau ebenfalls akzeptabel, da es das Wachstum der Inputkosten nicht übermäßig beeinflusst – spezifiziert uns der Analyst.

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