Was sind grüne Anleihen und warum sollten wir in sie investieren?

Das zunehmende öffentliche Bewusstsein für den Klimawandel hat zu einer Umleitung von mehr Kapital in die grüne Wirtschaft geführt. Laut einem Bericht, der im Februar 2022 von einem internationalen Gremium von Finanzinstitutionen veröffentlicht wurde, betrug der Wert der im Jahr 2021 ausgegebenen nachhaltigen Anleihen fast 1,4 Billionen Dollar. Diese Zahl könnte bis 2025 sieben Billionen Dollar erreichen. Startups im Bereich der sauberen Technologien verzeichneten im Jahr 2021 Investitionen von bis zu 40 Milliarden Dollar. Laut einigen Analysten wird es erforderlich sein, bis 2050 jährliche Investitionen von vier Billionen Dollar in nachhaltige Initiativen zu tätigen, um Netto-Null-CO2-Emissionen zu erreichen. Dieses Investitionsniveau könnte Marktchancen von über 27 Billionen Dollar für den Sektor der alternativen Energien eröffnen, was mehr ist als beispielsweise der Umsatz der globalen Ölindustrie im Januar 2022.

Infolge der zunehmenden Verfügbarkeit von Finanzierungen in der grünen Investitionsbranche entstehen neue Unternehmen in diesem Sektor, die von diesen Chancen profitieren werden. Wirtschaftsprüfungsgesellschaften und Prüfer müssen möglicherweise ihre Dienstleistungen erweitern, um sicherzustellen, dass grüne Investitionen nicht nur für Tabellenkalkulationen und Greenwashing konzipiert sind, sondern auch einen sichtbaren Einfluss in der realen Welt haben.

Es ist auch interessant, die Perspektive von Führungskräften und Unternehmensleitern auf der ganzen Welt zu betrachten, von denen viele, laut dem CxO Sustainability Report von Deloitte für 2022, glauben, dass die Integration von Nachhaltigkeit in ihr Geschäft den größten Einfluss auf ihre Marke und ihren Ruf, die Kundenzufriedenheit, die Mitarbeiterzufriedenheit und das Wohlbefinden hat, während sie finanzielle Vorteile wie erhöhte Einnahmen aus neuen Geschäftstypen, Vermögenswertwerte, operative Margen und Investitionskosten als die am niedrigsten eingestuften Vorteile ansehen. 43 Prozent von ihnen halten es jedoch für am wichtigsten, dass die in Nachhaltigkeit investierten Anstrengungen den Klimawandel erheblich angehen.

Kapitalmarkt

Julie Becker, Mitglied des Vorstands der Luxemburger Börse und der High-Level Expert Group für nachhaltige Finanzen der Europäischen Kommission, erklärt in Bezug auf die drängenden Fragen im Bereich der grünen Finanzen und wie man sie angehen kann, dass die größte Herausforderung der Mangel an einer gemeinsamen Sprache ist, was durch widersprüchliche Interpretationen von Taxonomien weiter kompliziert wird. Sie glaubt auch, dass die Situation in Bezug auf KPIs, Kennzahlen und Berichterstattungspräferenzen ziemlich chaotisch ist. Darüber hinaus glaubt sie, dass der Markt Schwierigkeiten hat, gemeinsame und vergleichbare Standards für verschiedene Sektoren und Arten von Emittenten anzuwenden. Sie weist darauf hin, dass es niemals eine universelle Lösung geben wird und dass spezifische Standards für alle relevanten Sektoren entwickelt werden müssen.

Investoren stehen auch vor der Herausforderung einer schlechten Vergleichbarkeit von Projekten. Die Last des Vergleichs von Projekten liegt bei ihnen, aber sie sollten sich an der Vorbereitung und Präsentation von Informationen in klaren und strukturierten Rahmenbedingungen orientieren, wie sie bei LGX, der Luxemburger Grünen Börse, einer Plattform, die sich ausschließlich nachhaltigen Finanzen widmet, angenommen wurden. Der Eindruck der Luxemburger Börse ist, dass es im Allgemeinen einen großen Bedarf an besseren Werkzeugen für tiefgehende Bewertungen mit niedrigeren Transaktionskosten für Emittenten grüner Finanzinstrumente gibt.

Auswirkungen nach Branchen

Der Finanzstabilitätsrat hat eine Arbeitsgruppe für klimabezogene Finanzberichterstattung eingerichtet, die als Task Force for Climate-related Financial Disclosure (TCFD) bekannt ist, um Empfehlungen zu entwickeln, welche Informationen Unternehmen offenlegen sollten, um Investoren, Gläubiger und Versicherer zu informieren und eine angemessene Bewertung und Preisgestaltung einzelner Risiken oder Risikopakete im Zusammenhang mit dem Klimawandel zu unterstützen.

Die TCFD hat bereits 2017 Empfehlungen zur klimabezogenen Finanzberichterstattung veröffentlicht, die Unternehmen dabei helfen sollen, Informationen bereitzustellen, um informierte Investitionen und Kapitalallokationen zu unterstützen. Um Unternehmen zu helfen, die Risiken des Klimawandels und deren finanzielle Auswirkungen zu verstehen, hat sie einen Überblick über die Arten von finanziellen Auswirkungen dieser Risiken erstellt, die in bestimmten Branchen und Gruppen identifiziert wurden. Die finanziellen Auswirkungen klimabezogener Risiken werden in die folgenden allgemeinen Kategorien unterteilt: Einnahmen, Kosten, Vermögenswerte und Verbindlichkeiten sowie Kapital und Finanzierung.

Instrumente und Implikationen

Obwohl es keine einheitliche Definition gibt, umfasst grüne Finanzen am häufigsten alle finanziellen Prozesse, Dienstleistungen und Instrumente, die verwendet werden, um in Umwelt- und Klimaschutzaktivitäten von Finanzinstitutionen, Unternehmen und Investoren zu investieren. Die grüne Anleihe ist derzeit das am häufigsten verwendete Finanzinstrument für grüne Finanzen. Unternehmen geben solche Anleihen aus, um förderfähige grüne Projekte zu finanzieren oder zu refinanzieren, die den Umwelt- und Klimaschutz unterstützen. Es gibt verschiedene Arten von grünen Anleihen, aber sie werden im Allgemeinen hinsichtlich Struktur, Renditen und Risiken auf die gleiche Weise wie herkömmliche Anleihen bestimmt. Der entscheidende Unterschied liegt jedoch in den Erlösen, die aus der Emission grüner Anleihen erzielt werden – sie müssen zur Finanzierung grüner Projekte verwendet werden. Aufgrund dieser Spezifität ist es äußerst wichtig, die Merkmale und Bedingungen jedes Instruments zu berücksichtigen.

Perspektive der Investoren

Die Klassifizierung grüner Anleihen kann je nach Definition variieren. Obwohl sie einen unverbindlichen Standard darstellen, dienen die Green Bond Principles (GBP), die von der International Capital Market Association (ICMA) entwickelt wurden, als freiwillige Richtlinien und haben sich als Best Practice etabliert.

IFRS 9 (International Financial Reporting Standard) legt fest, dass die Klassifizierung finanzieller Instrumente von der Art der mit dem finanziellen Instrument verbundenen Cashflows und davon abhängt, wie Unternehmen einzelne Verm assetgruppen verwalten, d.h. von ihren Geschäftsmodellen. Diese IFRS 9-Anforderungen werden die anschließende Bewertung finanzieller Instrumente beeinflussen, die sich auf die finanzielle Lage und folglich auf die finanzielle Leistung auswirken.

IFRS 9 verlangt als ersten Schritt die Bestimmung des Geschäftsmodells, d.h. die Zuordnung des finanziellen Instruments zu einem bestimmten Geschäftsmodell, abhängig von der Risikomanagementstrategie, für die das einzelne finanzielle Instrument zunächst anerkannt wird. Der nächste Schritt besteht darin, die Cashflows des Instruments zu testen, bekannt als SPPI-Test (Solely Payments of Principal and Interest), der untersucht, ob die Cashflows aus dem Instrument ausschließlich aus Zahlungen basierend auf dem Kapital und den Zinsen auf das Kapital bestehen und ob sie den sogenannten grundlegenden Kreditvereinbarungen entsprechen, wie sie von IFRS definiert sind. Investoren müssen die Bewertung anwenden, um den Einfluss von ESG-Faktoren auf die durch die grundlegende Kreditvereinbarung definierten Risiken zu bestimmen. Da grüne Anleihen aus der Perspektive des Emittenten eine finanzielle Verpflichtung darstellen, ist die Bewertung nicht so komplex wie für Investoren, es sei denn, einige der IFRS 9-Ausnahmen werden erfüllt.

Daher müssen Unternehmen auch die Anforderungen an eingebettete Derivate gemäß IFRS und deren potenzielle Trennungen (sogenannte Bifurkation) berücksichtigen, die erhebliche buchhalterische Auswirkungen haben. Daher muss einer der Schwerpunkte der Emittenten darin bestehen, zu bewerten, ob die Definition des eingebetteten Derivats erfüllt ist und wie sich dies anschließend auf die Bewertung auswirkt.

Perspektive der Emittenten

Wenn man die vier zuvor von der ICMA definierten Arten von grünen Anleihen betrachtet, kann jede ihre Variabilität der Cashflows haben, die berücksichtigt werden muss und die die Bewertung beeinflussen kann. Auch der ESG-Faktor selbst, der in diesen Anleihen vorhanden ist, erfordert die Bestimmung, ob er finanzieller oder nicht-finanzieller Natur ist und wie sich dies anschließend auf die Bewertung auswirkt.

Es ist sicherlich wichtig zu betonen, dass die oben genannten Überlegungen nicht erschöpfend sind. IFRS 9 für finanzielle Instrumente sticht immer als der wichtigste Akteur hervor, wenn es darum geht, den Einfluss auf die finanzielle Lage und die finanzielle Leistung zu bestimmen. Es gibt jedoch auch viele andere Bewertungen und Entscheidungen, die die Unternehmensführung treffen muss, die alle durch die Linse der Offenlegungen betrachtet werden sollten, durch die jedes Unternehmen Transparenz fördert und den Nutzern der Berichte einen Mehrwert bietet.