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Wir haben gerade eine gemischte Woche an den Rohstoffbörsen erlebt, mit mehreren interessanten Ereignissen, die die Preisbewegungen von börsennotierten Rohstoffen beeinflussten. Daten zur Inflation in den USA wurden veröffentlicht, ohne dass bisher eine Einigung über die Anhebung der Schuldenobergrenze in den USA erzielt wurde, Wahlen in der Türkei, der USDA-Bericht und eine potenzielle Einigung über die Verlängerung des Korridors aus der Ukraine stehen bevor. Das globale Wirtschaftswachstum stagniert, was Besorgnis unter den Finanzakteuren auslöst und sie dazu veranlasst, sich vom Rohstoffsektor fernzuhalten.
Die Folge all dessen ist das Vorhandensein sowohl bärischer als auch bullischer Trends, je nach Rohstoff. Im Energiesektor setzten Kohle, TTF-Gas und Öl ihren Preisrückgang fort, während die Benzinfutures beispielsweise nach einem Monat fallender Preise eine Korrektur erlebten. Das Gleiche gilt für den Agrarsektor, wo der Preis für Mais an der CBOT erheblich gefallen ist, während der Preis für Kakao gestiegen ist. Ähnliche Trends sind bei Edel- und Industriemetallen zu beobachten. Silber und Kupfer haben an Wert verloren, während Lithium und Platin an Wert gewonnen haben.
Der Dollar befindet sich derzeit auf dem höchsten Stand der letzten fünf Wochen aufgrund von inflationsbedingten Ängsten. Auf den globalen Märkten verzeichnete der Wert des Dollars gegenüber einem Währungskorb den größten Anstieg seit Februar in der letzten Woche, während der Wechselkurs des Euros gegenüber der US-Währung um 1,5 Prozent fiel. Der DXY-Index stärkte sich in der letzten Woche um 1,4 Prozent und überschritt 102 Punkte. In der Zwischenzeit stärkte sich der Dollar um 1,5 Prozent gegenüber der europäischen Währung, was den Europreis auf 1,085 Dollar sinken ließ. Der S&P 500-Index sinkt wöchentlich, bleibt jedoch über der 4.100-Punkte-Marke, ebenso wie der Angstindex VIX, der derzeit über 17 liegt. Der Goldman Sachs Commodity Index (GSCI) beginnt die Woche über 540 Punkten, während der Bloomberg Commodity Index (BCI) die Woche über 102 Punkten beginnt.
Gefährliche Insolvenz von Banken
Die jährliche Inflationsrate in den USA fiel im April auf 4,9 Prozent, den niedrigsten Stand seit April 2021, von fünf Prozent im März und unter den erwarteten fünf Prozent. Der Energieindex sank um 5,1 Prozent, während der Lebensmittelindex um 7,7 Prozent stieg. Im Vergleich zum Vormonat stieg der CPI um 0,4 Prozent, was deutlich höher ist als der Anstieg von 0,1 Prozent im März, aber im Einklang mit den Markterwartungen steht. Die US-Inflationsdaten, obwohl weiterhin stark, brachten keine negativen Überraschungen, was die Erwartungen für eine Pause im restriktiven Zyklus bei der nächsten FED-Sitzung unterstützt. Es sollte jedoch verstanden werden, dass 4,9 Prozent immer noch eine relativ hohe Inflationsrate sind, die die Kaufkraft des Dollars für alle verringert, und die FED wird sicherlich keinen weiteren Fehler machen wollen, indem sie die Zinsen vorzeitig senkt.
Es gibt immer noch keine Einigung in den USA über die Anhebung der Schuldenobergrenze. Wenn keine Einigung erzielt wird, wird die USA nicht in der Lage sein, ihren fälligen Verpflichtungen nachzukommen. Das letzte Mal, dass dies geschah, war 1789. Die Anhebung der Schuldenobergrenze ist kein außergewöhnliches Ereignis; im Gegenteil, seit 1960 wurde die obere Schuldenobergrenze 78 Mal angehoben, angepasst und geändert. Im Jahr 2011 war die USA drei Wochen lang in technischer Insolvenz. In dieser Zeit stufte S&P die Kreditwürdigkeit der USA herab, und die Aktienindizes fielen innerhalb einer Woche um mehr als 20 Prozent. Können wir diesmal mit einem ähnlichen Szenario rechnen?
Was eine noch gefährlichere Situation für die US-Wirtschaft und damit global darstellen könnte, ist die sich vertiefende Krise im Bankensektor, wo die Insolvenz vieler Banken die Gesamtwirtschaft, einschließlich der Rohstoffpreise, beeinträchtigen könnte. Mittelgroße und kleine amerikanische Institutionen vergeben 50 Prozent der Kredite an den gewerblichen und industriellen Sektor und 60 Prozent der Hypotheken. Die Krise wird das BIP belasten und die bereits im Gange befindliche geldpolitische Straffung des Kredits verstärken.
Nur um zu verdeutlichen, was derzeit mit Banken in den USA passiert. Kleine und regionale Banken sind aufgrund des kontinuierlichen Anstiegs der FED-Zinsen besonders risikobehaftet. Die meisten Anleihen zahlen feste Zinsen. Wenn die Zinssätze fallen, werden feste Sätze attraktiv, und die Anleihepreise steigen. Umgekehrt, wenn die Zinsen steigen, wenden sich die Investoren von festverzinslichen Anleihen ab, und ihre Preise fallen, da weniger Investoren interessiert sind und der Markt schrumpft.
Die Banken kauften 2020 und 2021 Staatsanleihen, während sie mit Einlagen aus der COVID-Ära überflutet wurden, die Nachfrage nach Krediten fiel, und die Banken kauften Staatsanleihen zu Zinssätzen von 1 oder 2 Prozent, um während des wirtschaftlichen Stillstands eine sichere Rendite zu erzielen. In den letzten 14 Monaten hat die FED jedoch ihren Leitzins von 0,25 Prozent auf 5,25 Prozent angehoben. Wenn die Banken jetzt niedrigverzinsliche Anleihen verkaufen müssen, um Liquidität zu schaffen, wenn die Einleger ihr Geld zurückfordern, finden sie keine Käufer, die bereit sind, Anleihen mit Renditen zu kaufen, die viel niedriger sind als die neueren Emissionen, es sei denn, zu erheblichen Rabatten.
Bisher sind die Verluste der Banken auf diesen Anleihen, die etwa 6,24 Milliarden Dollar betragen, noch nur auf dem Papier. Die Essenz ist, dass die Bankgiganten noch größer werden und noch mehr Macht in der Finanz- und politischen Welt besitzen werden. Es ist daher nicht überraschend, dass das Management von Bridgewater Associates, dem größten Hedgefonds der Welt, sagt, dass Gold am Anfang einer nachhaltigen Wachstumsphase stehen könnte, da der globale Trend der Dedollarisation anhält.
Die längste negative Serie der Gaspreise seit 2020
Brent-Rohöl-Futures wurden zu Beginn der Woche bei etwa 75 $/bbl gehandelt, nachdem die Ölpreise vier Wochen lang gefallen waren, da Ängste vor einer sich verlangsamenden US-Wirtschaft und einer langsamer als erwarteten Erholung in China die Nachfrageprognose beeinflussten. Die neuesten Daten in den USA zeigten, dass das Verbrauchervertrauen im Mai auf den niedrigsten Stand seit sechs Monaten gefallen ist und die Inflationserwartungen für die nächsten fünf Jahre die höchsten seit 2011 waren. Investoren werden in dieser Woche wichtige Wirtschaftsdaten aus China beobachten, um die Nachhaltigkeit der Erholung des Landes von der pandemiebedingten Flaute zu bewerten.
In der Zwischenzeit kündigte OPEC an, dass sie eine höhere Nachfrage nach Rohöl erwartet, was zu Erwartungen eines Angebotsengpasses in der zweiten Jahreshälfte führen könnte, wenn OPEC ihre neuesten Produktionskürzungen von 1,16 Millionen Barrel pro Tag umsetzt. Zusätzlicher bullischer Impuls könnte kommen, wenn die USA beginnen, Öl für strategische Reserven (SPR) zu kaufen und/oder wenn die G7-Führer Maßnahmen ergreifen, um Sanktionen gegen Drittländer zu vermeiden, wodurch die zukünftige Energieproduktion Russlands untergraben wird.
Die Preise für Erdgas-Futures in Europa fielen in der dritten Maiwoche auf 32 €/MWh, nachdem sie in der Vorwoche um 10 Prozent gefallen waren. Dies markierte die sechste Woche in Folge mit Preisrückgängen und stellt die längste negative Serie seit 2020 dar. Die Erdgaspreise in Europa liegen nun auf einem Niveau, das seit Juni 2021 nicht mehr gesehen wurde, und deutlich unter dem Höchststand von 339 €/MWh, der im August letzten Jahres erreicht wurde. Der Rückgang kann auf Faktoren wie reichliche LNG-Vorräte, reduzierte Verbrauch, milde Wetterbedingungen und gesunkene Nachfrage aus Asien zurückgeführt werden. Es besteht jedoch die Möglichkeit, dass abnormale Hitzewellen und Dürrebedingungen im Sommer sowie ein Wiederanstieg der LNG-Nachfrage in Asien Druck auf die Preise ausüben könnten.
Hedgefonds-Investoren spielen eine wichtige Rolle als Preistreiber in zahlreichen Rohstoffmärkten. Ihre Kaufaktivitäten führen typischerweise zu Preissteigerungen. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass diese Spekulanten derzeit die kleinsten Nettoinvestitionen im gesamten Agrarbereich seit 32 Monaten halten. Ein klares Zeichen dafür, dass Hedgefonds ihre Wetten auf Agrarprodukte zurückgezogen haben. Mehrere Faktoren tragen zu dieser Situation bei.
Erstens hat Brasilien eine Rekordernte bei Sojabohnen erzielt. Darüber hinaus gab es einen Überschuss an erschwinglichen globalen Getreideflüssen, während die Nachfrage aus China schwach bleibt. Zudem haben Bedenken über eine mögliche Rezession und fallende Rohölpreise die Entscheidungen dieser Spekulanten beeinflusst. Warum ist das wichtig? Wir treten in eine sehr wichtige Jahreszeit für die Mais- und Sojabohnenproduktion in den USA ein. Die Sojabohnensaat ist zu etwa 50 Prozent und die Maisernte zu 60 Prozent abgeschlossen, wobei die Pflanzaktivitäten in vollem Gange sind. Das bedeutet, dass die Wetterbedingungen einen erheblichen Einfluss auf die Preise für Mais und Sojabohnen in der Zukunft haben werden, und Hedgefonds haben viel Spielraum, um ihre Positionen durch den Kauf von Agrarprodukt-Futures zurückzugewinnen, wenn sich die Prognosen verschlechtern. Etwas, das in den kommenden Wochen genau beobachtet werden sollte.
Der USDA-Bericht vom Freitag war bullisch für Weizen, aber bärisch für Mais und Sojabohnen. Tatsächlich sind die globalen Bestände und die Produktion der acht größten Weizenexportländer für die Saison 2023/2024 im Vergleich zur aktuellen Saison gesunken. Dies ist hauptsächlich auf einen Rückgang der Produktion zurückzuführen, der in der nächsten Saison in Russland und Australien erwartet wird. Das USDA schätzt die zukünftige Weizenproduktion in der Ukraine auf 16,5 Millionen Tonnen, ein Rückgang von 4,4 Millionen Tonnen im Vergleich zu 2022, und die Maisproduktion auf 22 Millionen Tonnen im Vergleich zu 27 Millionen Tonnen in 2022.
In der Zwischenzeit bestätigen Meteorologen, dass wir in den kommenden Wochen vom La-Nina-Phänomen zu El Nino übergehen werden. Dies könnte bis Ende des Jahres zu einem drastischen Rückgang der Produktion in Australien aufgrund von Wasserdefiziten und zu einem Anstieg in Argentinien mit reichlicheren Niederschlägen auf dem südamerikanischen Kontinent führen. Während die Wetterbedingungen im Allgemeinen günstig für die nächste Ernte in Europa sind, ist Spanien eine Ausnahme mit schwerer Dürre und einem historischen Wasserdefizit. Bedenken über die Erntebedingungen könnten aufkommen, wenn der Niederschlag in den kommenden Wochen anhält.
Druck auf die Aluminiumpreise
Zu Beginn der Woche lag der Preis für neuen Weizen an der CBOT bei etwa 6,6 $/bu, alter Mais bei etwa 5,9 $/bu, während der Preis für alte Sojabohnen bei etwa 14 $/bu lag. Auf dem Niveau der letzten Woche fiel der Weizen um 5,75 €/t und wird voraussichtlich weiterhin um dieses Niveau gehandelt. Der Preis für Mais fiel auf wöchentlicher Basis um 2,25 €/t, aber es wird erwartet, dass der Preis über 6 $/bu steigen könnte. Sojabohnen fielen in der letzten Woche um 10,25 €/t, und weitere Preisrückgänge werden in Richtung des Niveaus von 13,7 $/bu erwartet. An der MATIF liegt der neue Weizen unter 240 €/t, während alter Mais unter 230 €/t liegt.
Das türkische Verteidigungsministerium gab bekannt, dass die Parteien kurz vor einer Einigung über die Verlängerung des Exports von Agrarprodukten aus ukrainischen Häfen um weitere zwei Monate stehen. In diesem Moment ist jedoch der Druck potenzieller neuer Erträge und alter Bestände größer als die Angst vor der Fortsetzung der Exporte aus ukrainischen Häfen. Das Angebot übersteigt die Nachfrage. Die neue Weizenernte in der EU wird auf 130 Millionen Tonnen geschätzt, und der Mais auf 62,1 Millionen Tonnen. Brasilien wird in dieser und der nächsten Saison eine Rekordernte erwarten; Sojabohnen (155 Millionen Tonnen und 163 Millionen Tonnen) und Mais (125 Millionen Tonnen und 130 Millionen Tonnen), während Argentinien eine sehr schlechte Sojabohnenernte (nur 22 Millionen Tonnen, gegenüber 48 Millionen Tonnen im letzten Jahr) und Mais (36 Millionen Tonnen, gegenüber 52 Millionen Tonnen im letzten Jahr) erwarten wird.
Die ukrainische Ölsaatenvereinigung schätzt die Produktion von Sonnenblumenöl in der neuen Saison auf sechs Millionen Tonnen, was deutlich höher ist als 4,6 Millionen Tonnen in dieser Saison. Darüber hinaus wird laut dem neuesten USDA-Bericht erwartet, dass die globalen Bestände an Pflanzenölen von 4,56 Millionen Tonnen in 2022/23 auf 5,28 Millionen Tonnen in 2023/24 steigen werden, aufgrund einer erhöhten Verarbeitung in Argentinien, Brasilien, China und den USA. Dies ist ein ziemlich starkes bärisches Signal für die Märkte.
Die Preise für Kupfer-Futures sind auf die Schwelle von 3,8 $/lbs gefallen, den niedrigsten Stand in den letzten vier Monaten, da Anzeichen einer sinkenden Nachfrage die Beweise für ein begrenztes Angebot überwogen. Wirtschaftsdaten deuten kontinuierlich darauf hin, dass die Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft nicht den Erwartungen für eine schärfere Erholung gerecht wurde, wie der unerwartete Rückgang der PMI-Zahlen für April zeigt. Infolgedessen zwang die niedrige industrielle Nachfrage die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt, in diesem Zeitraum 407.000 Tonnen Kupfer zu importieren, ein Rückgang von 12,5 Prozent im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres. Dennoch bleiben begrenzte Bestände ein bullischer Faktor.
Kupferbestände an der Shanghai Futures Exchange sind auf unter 135.000 Tonnen gefallen, den niedrigsten Stand in diesem Jahr, während die Bestände an der London Metal Exchange unter 60.000 Tonnen lagen, den niedrigsten Stand seit 2005. Die Preise für Aluminium-Futures sind auf unter 2.260 $/t gefallen und nähern sich dem niedrigsten Stand seit November 2022, da das Aluminiumangebot in China gestiegen ist und die Produktionskosten gesunken sind, was Druck auf die Aluminiumpreise ausübt. Die chinesische Aluminiumproduktion stieg im April um 1,5 Prozent im Vergleich zum Vorjahr auf 3,35 Millionen Tonnen. Von Januar bis April stieg die Produktion um 3,9 Prozent im Vergleich zum Vorjahr auf 13,27 Millionen Tonnen.
Darüber hinaus gab es einen Anstieg der Produktions- und Arbeitsraten in Aluminiumhütten, was voraussichtlich zu einer noch höheren Aluminiumproduktion in den kommenden Monaten führen wird. Trotz dieses Anstiegs der Produktion gibt es immer noch relativ niedrige Aluminiumbestände, die helfen könnten, einen signifikanten Preisrückgang kurzfristig zu verhindern. Wenn jedoch die Produktionskapazität weiterhin steigt, wird es wahrscheinlich später im Jahr einen Aluminiumüberschuss geben, der die Preise drücken könnte.
