Deutschland in der Rezession, Geschäftsklima erhöht wirtschaftliches Risiko im Euro-Raum

Die endgültige Ankündigung zeigt, dass das BIP Deutschlands im ersten Quartal um 0,3 Prozent im Vergleich zum Vorquartal (-0,5 Prozent im Vergleich zum Vorjahr) gefallen ist, nach einem Rückgang von 0,5 Prozent im letzten Quartal 2022, sodass die Wirtschaft tatsächlich in eine Rezession eingetreten ist.

Gleichzeitig hat der Rückgang des privaten Konsums (-1,2 Prozent im Vergleich zum Vorquartal) die Erholung der Bautätigkeiten und Investitionen in Ausrüstungen und Anlagen negiert. In der Zwischenzeit senden die wichtigsten Geschäftsklimaindizes (PMI-Indizes der Einkaufsmanager, IFO) für den Euro-Raum im Mai sowie die Aufträge für Deutschland widersprüchliche Signale und inspirieren laut der wöchentlichen Analyse von HUP nicht zuversichtlich.

Nach einem leichten Rückgang bleibt der PMI-Index für den Dienstleistungssektor, als das zuverlässigste Geschäftsbarsometer für den Euro-Raum, nahe einem Höchststand von 56 Punkten, was deutlich über dem Niveau von 50 Punkten liegt, unter dem (historisch) ein Rückgang der wirtschaftlichen Aktivitäten nicht erwartet wird. Dementsprechend wird erwartet, dass die jährliche BIP-Wachstumsrate im Euro-Raum im zweiten Quartal leicht über dem erwarteten Wachstum von 1,5 Prozent im Vergleich zum Vorjahr im ersten Quartal liegen könnte. Gleichzeitig deutet ein weiterer starker Rückgang des PMI-Index für den verarbeitenden Sektor unter 50 Punkten auf eine Rezession in dem genannten Sektor hin.

Der deutsche IFO-Geschäftsklimaindex liefert ebenfalls ungünstige Signale bezüglich des starken Rückgangs der wirtschaftlichen Erwartungen über einen Zeitraum von 6 Monaten, insbesondere in der verarbeitenden Industrie und im Handel. Darüber hinaus hat die IFO-Umfrage deutlich gemacht, dass der Hauptanreiz für das Wachstum der verarbeitenden Industrie – das hohe Niveau unerfüllter Aufträge, die während der Pandemie angehäuft wurden – zunehmend an Bedeutung verliert.

All dies deutet auf eine Stärkung der negativen Risiken für das BIP-Wachstum in der zweiten Jahreshälfte hin. Entgegen der Erwartung der meisten, dass der Rückgang der Energiepreise einen positiven Einfluss auf die Wirtschaft in der zweiten Jahreshälfte haben wird, halten wir es für unglaublich, dass die inländische Nachfrage immun gegen den starken kumulierten Anstieg der Benchmark-Zinssätze um 375 Basispunkte seit dem letzten Sommer bleibt.

Angesichts der Tatsache, dass alle großen Zentralbanken auch die Finanzierungskonditionen erheblich verschärft haben, ist es schwierig zu hoffen, dass die schwache inländische Nachfrage durch nachhaltiges Exportwachstum ausgeglichen werden könnte, insbesondere nachdem der Anstieg des Euro die Wettbewerbsfähigkeit verschlechtert hat.

In den letzten 50 Jahren in Deutschland hat jeder Zyklus steigender Zinssätze regelmäßig zu einer Rezession geführt, mit einer durchschnittlichen Verzögerung vom Beginn der Erhöhung der Leitzinsen bis zum Eintritt der Rezession. Insgesamt erwarten wir für 2023 ein leichtes Wachstum der Euro-Raum-Wirtschaft von etwa 0,3 Prozent bei einem Rückgang des deutschen BIP von etwa 0,3 Prozent.