Finanzierungsbedingungen im Euro-Raum: Einlagenzinssatz im Herbst bei 4 Prozent?

Bei der nächsten Sitzung der Europäischen Zentralbank 27. Juli erwartet der Kroatische Arbeitgeberverband einen weiteren Anstieg des Einlagenzinssatzes um 25 Basispunkte auf 3,75 Prozent, was mit dem hohen Niveau der Kerninflation übereinstimmt. Dies könnte leicht die letzte Zinserhöhung sein, angesichts des Rückgangs der Erzeugerpreise, der erwarteten Entspannung der Kerninflation und der wachsenden Wahrscheinlichkeit einer Rezession im Euro-Raum in der zweiten Jahreshälfte.

In Abwesenheit übermäßiger Volatilität auf den globalen Finanzmärkten könnte die EZB möglicherweise den Zinssatz im September um weitere 25 Basispunkte erhöhen und ihn dann bei vier Prozent halten, solange die Kerninflation signifikant über dem Zielniveau von zwei Prozent bleibt, aufgrund des relativ starken Wachstums der Arbeitnehmervergütungen, so HUP.

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Darüber hinaus wird die EZB im Juli das Tempo der Bilanzreduzierung weiter beschleunigen, indem sie Anleihen bei Fälligkeit nicht mehr reinvestiert. Dies entspricht einer durchschnittlichen Bilanzreduzierung von 25 Milliarden Euro pro Monat, was Raum für den Anstieg der langfristigen Zinssätze schafft und das Risiko von Schocks und Fragmentierung auf den Anleihemärkten oder zusätzlichen Druck auf die Kosten der Staatsfinanzierung erhöht.

Im Basisszenario einer ‘flachen’ Rezession bleibt die EZB ‘reaktiv’, um die Restriktivität der Geldpolitik aufrechtzuerhalten, bis Anzeichen einer Stabilisierung der Inflation nahe dem Zielniveau von etwa zwei Prozent beobachtet werden. Dies impliziert, dass die EZB trotz der bevorstehenden Rezession die Leitzinsen nicht senken wird mindestens bis zum Frühjahr 2024, schlussfolgert HUP.

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