Arena Hospitality Group: Alles ist großartig und eine Fünf, nur die Rentabilität ist fraglich niedrig

Das Gebäude in der Nähe des Ban Josip Jelačić Platzes in Zagreb, an der Ecke der Petrinjska und Amruševa Straßen, das bis vor kurzem das Kroatische Pensionsversicherungsinstitut beherbergte, wird seit Monaten renoviert. Nach dem Erdbeben sind eine große Anzahl von Gebäuden im Zentrum im Bau, sodass es nichts Seltsames daran gibt, aber das Erdbeben hat nichts mit dieser Renovierung zu tun. Nachdem die Arena Hospitality Group, ein Tourismusunternehmen aus Pula, das Gebäude für 45 Jahre vom Staat gepachtet hat, wird das alte Gebäude im Stadtzentrum zu einem neuen Luxushotel, und nicht nur irgendein Hotel, sondern art’otel, dem ersten Hotel unter dieser ‚künstlerischen‘ Marke in Kroatien.

Die Eröffnung des neuen Hotels hätte bereits stattfinden sollen, und laut den ursprünglichen Plänen sollte es seine ersten Gäste bis Ende letzten Jahres oder Anfang dieses Jahres, kurz vor der Sommersaison, empfangen, aber die Eröffnung ist laut den aktuellen Plänen nun für den Herbst angesetzt. Es ist schwierig, Termine vorherzusagen, wie aus der Kommunikation der Arena Hospitality Group (AHG) hervorgeht. Eine offizielle Buchung im Hotel kann noch nicht vorgenommen werden, obwohl das Interieur Berichten zufolge bereits vollständig eingerichtet ist, nur Details werden noch finalisiert. Wo es hängengeblieben ist, ist unklar, aber es gibt auch keine Panik, die Eröffnung ist jetzt nur noch eine Frage von Tagen.

– Nach Eröffnungen in London, Amsterdam und Berlin folgt die erste Eröffnung eines art’otel in Zagreb. Das erste Hotel, das unter dieser hochklassigen Marke betrieben wird, wird bald bereit sein, Gäste aus der ganzen Welt willkommen zu heißen – kündigten sie von AHG an. Und wenn man nach den Aussagen der Unternehmensleiter urteilt, wird es eine Art soft opening sein. Das Hotel wird beginnen, Gäste noch vor der offiziellen Eröffnung zu empfangen…

Eine Reihe von Eigentumswechseln

Arena Hospitality Group ist der rechtliche Nachfolger des ehemaligen Pula Tourismusunternehmens Arenaturist, das, im Gegensatz zu einigen anderen istrischen Tourismusunternehmen, nach der Unabhängigkeit Kroatiens, kann man sagen, nicht viel Glück hatte. Nach der Privatisierung wurde es von dem italienischen Eigentümer, der Europa Touristic Group, einem Entwickler-Tourismusunternehmen aus Norditalien, übernommen, das im Geschäft auf der Halbinsel Istrien nicht gut abschnitt. Ein Investitionszyklus wurde initiiert, aber während andere Tourismusunternehmen in Istrien solche Investitionszyklen sehr ernsthaft und strategisch eingingen, schien es in Pula und Medulin und den umliegenden Gebieten an Vision zu fehlen. Nämlich, die langfristige Ausrichtung von Arenaturist zu dieser Zeit war Kongress-, Sport-, Gesundheits- und Campingtourismus, und trotz dessen fehlten die Ergebnisse.

Im Jahr 2008 wurde das Unternehmen von neuen Eigentümern übernommen: einem der Fonds aus der Goldman Sachs Gruppe und der Park Plaza PPHE Hotel Group, einem internationalen Hotelunternehmen, dessen Aktien an der Londoner Börse notiert sind.

Bis dahin war der kroatische Tourismus jahrelang unter dem Radar weltbekannter Hotelgruppen geflogen, und als sie nach Kroatien kamen, kamen sie entweder nur, um zu verwalten oder/oder Franchises zu verkaufen. Mit dem Eintritt von PPHE in unseren Markt zeigten ausländische Hotelgruppen, dass sie bereit waren, auch mit Kapital nach Kroatien zu kommen. Diese Tatsache allein war genug, um sowohl die Bewohner von Pula als auch die andere interessierte Öffentlichkeit davon zu überzeugen, dass der neue Eigentümer ernsthaft ist und eine strategische Vision für ein Unternehmen hat, das jahrelang auf die Krümel des istrischen Tourismusgeschäfts reduziert wurde.

Um die Situation jedoch zu wenden, war Kapital erforderlich. Die Renovierung begann, aber zaghaft. Alles begann sich zu ändern, als nach acht Jahren der Übernahme einer der Eigentümer des Unternehmens, ein Fonds von Goldman Sachs, der als finanzieller Investor kein natürlicher, langfristiger Manager des Hotelunternehmens war, aus dem Eigentum ausschied. Arenaturist wechselte dann in den Mehrheitsbesitz der niederländischen PPHE-Firma Euro Sea Hotels N.V. (ein Mitglied der PPHE Hotel Group), und in Absprache mit PPHE traten kroatische Pensionsfonds in das Eigentum des Unternehmens ein, und das Unternehmen initiierte auch den ersten kroatischen Tourismus-IPO (Börsengang von Aktien).

Investoren nehmen Worte nicht für bare Münze

In diesem Moment verwaltete das Unternehmen sieben Hotels, sechs Apartmentresorts und acht Camps in Istrien und arbeitete mit einem EBITDA von 122 Millionen Kuna und hatte etwa 395 Millionen Kuna Umsatz. Zu diesem Zeitpunkt war die Aktie zwischen 285 und 330 Kuna wert, und durch den IPO wurden 788 Millionen Kuna für eine neue Vision – Geschäftsdifferenzierung und den heiligen Gral des kroatischen Tourismus – die Verlängerung der Saison – gesammelt. Der Aktienkurs zum Zeitpunkt des Schreibens dieses Textes liegt bei etwa 35 Euro (zum Vergleich, das sind 262 Kuna).

Und hier kommen wir zu einem Konflikt mit der Realität. AHG hat heute mehr als 26 Hotels, Camps und Apartmentresorts in Kroatien und ganz Europa, und die Investitionsöffentlichkeit scheint es nicht für bare Münze zu nehmen. Sie verfolgen nicht nur die Aktie nicht, sondern Pensionsfonds sowie andere Minderheitsaktionäre haben bei dieser Aktie erheblich verloren. Zuerst fielen die Aktien von Arena 2020 während der Pandemie stark, und trotz zunehmend besserer Einnahmen in den letzten zwei Jahren zögert der Markt zu reagieren und wartet auf außergewöhnliche Geschäftszahlen, die anscheinend fehlen.

Minderheitsaktionäre suchen nach Antworten. Das Problem, so sagen sie, ist die fragwürdige Unternehmensführung und die Dividendenpolitik. All dies wurde in diesem Jahr vor der Hauptversammlung im April relevant.

– Es ist deutlich sichtbar, dass das Unternehmen Ergebnisse erzielt, die mit den am wenigsten profitablen Unternehmen in einem vergleichbaren Umfeld übereinstimmen. Der aktuelle Preis liegt 36,4 Prozent unter dem Niveau des Börsengangs (IPO), während die Aktienkurse vergleichbarer Unternehmen im gleichen Zeitraum zwischen 12,9 und 60,6 Prozent gestiegen sind – erklärten die Pensionsfonds in der Erläuterung ihrer Anfragen bei der Hauptversammlung. Aber es ist nicht nur das, was sie stört; sie sind auch von der Politik der Vergütungskosten für Mitglieder des Vorstands beunruhigt.

Und was sind die finanziellen Indikatoren des Unternehmens und wer bringt mehr Gewinn, Hotels in europäischen Städten oder in Tourismuszentren in Südistrien, lesen Sie in der gedruckten und digitalen Ausgabe des Wochenmagazins Lider.