Für Unternehmer ist Inflation besser als Rezession

Weder kalt noch heiß. Aber genau richtig. Wie das Brei von Goldlöckchen, das die richtige Temperatur benötigte, wurde von den Zentralbanken in letzter Zeit erwartet, die Zinssätze genau so zu temperieren, dass die Inflation auf die gewünschten zwei Prozent gesenkt wird, ohne den Brei zu sehr abzukühlen und eine Rezession zu verursachen. Die Möglichkeit, diese alles andere als einfache Aufgabe zu erreichen, die als sanfte Landung bezeichnet wurde, hat seit anderthalb Jahren Debatten unter Ökonomen und sehr unterschiedliche Prognosen über die Möglichkeit, das Szenario von Goldlöckchen zu verwirklichen, provoziert. Die Vorhersagen reichten von harter Landung, oder sicherer Rezession, Stagflation, bis hin zu erfolgreicher Inflationsbekämpfung, und verschiedene wirtschaftliche Parameter von dieser Seite und der anderen Seite des Atlantiks zwingen zu einer Überarbeitung der Prognosen und einer Verschiebung des Datums für den Sieg über die Inflation Monat für Monat. Die Temperatur des Breis wurde noch nicht erreicht, und politische Polarisierung und Krieg auf europäischem Boden helfen nicht, das richtige Rezept zu finden. Jüngste Daten aus den USA deuten darauf hin, dass die FED möglicherweise das richtige Maß gefunden hat, während das Stolpern der deutschen Wirtschaft in Europa zunehmend und laut das verhasste Wort zurückbringt, das mit dem Buchstaben ‚r‘ beginnt.

Weg nach unten

– Als größte Volkswirtschaft im Euro-Raum hat Deutschland in keinem Zinserhöhungszyklus in den letzten 50 Jahren eine Rezession vermieden. Die wichtigsten Indizes des Geschäftsklimas (PMI-Indizes der Einkaufsmanager, IFO) für den Euro-Raum für Juli und August sowie die Aufträge für die Industrie in Deutschland senden uns negative Signale, insbesondere für die verarbeitende Industrie. Noch schlimmer ist, dass die Kulmination der Auswirkungen der Straffung der Geldpolitik durch die großen Zentralbanken auf die globale Nachfrage nach deutschen Waren noch bevorsteht. In den letzten zehn Jahren hat sich die strukturelle Position Deutschlands in Bereichen wie Steuern, Energie, Verfügbarkeit von Arbeitskräften und allgemein der Unternehmensregulierung kontinuierlich verschlechtert, weshalb Deutschland im Country Index für Familienunternehmen unter 21 entwickelten Industriemächten auf einen fernen 18. Platz (von Platz sechs im Jahr 2010) gefallen ist. Deutschland befand sich bereits zu Jahresbeginn in einer technischen Rezession, und nach einer kurzen Stagnation im zweiten Quartal erwarten wir eine Rückkehr zur technischen Rezession im zweiten Halbjahr dieses Jahres. Die Rezession könnte bis zum Frühjahr nächsten Jahres andauern. Nach einem Rückgang des BIP von etwa 0,5 Prozent in diesem Jahr erwarten wir einen Rückgang des BIP um 0,3 Prozent im Jahr 2024. Angesichts der Tatsache, dass die gesamtwirtschaftliche Nachfrage auch in einer Rezession sinkt, wird die Inflation sicherlich kurzfristig verlangsamt – von einem erwarteten Durchschnitt von sechs Prozent in diesem Jahr auf (im Durchschnitt) 2,5 Prozent im Jahr 2024 – erklärte der Chefökonom von HUP, Hrvoje Stojić.

Analog zu den Entwicklungen in Deutschland erwartet er einen starken Rückgang des Wachstums im Euro-Raum auf nur 0,4 Prozent und Stagnation (0,1 Prozent Wachstum) im Jahr 2024, was darauf hindeutet, dass der gesamte Wirtschaftsblock ebenfalls durch eine kürzere Rezession gehen wird.

– Bei mehreren Gelegenheiten haben wir auf die bevorstehende Neugestaltung der Fiskalregeln vor den Europawahlen im Jahr 2024 als eines der wichtigsten und unterschätzten europäischen Binnenrisiken hingewiesen. Wenn sie nicht rechtzeitig und entsprechend den Umständen angenommen werden, könnte es zu aggressiveren fiskalischen Straffungen, einer Verstärkung der Rezession oder deflationären Druck kommen. Auch ein Szenario, in dem einzelne nationale Regierungen zwischen dringenden Investitionen und schmerzhaften Ausgabenkürzungen wählen müssten, würde politische Risiken in mindestens einigen EU-Mitgliedstaaten entfachen – bemerkte Stojić, der auch einige Argumente für eine sanfte Landung oder flache Rezession anführte: starke Nachfrage nach Arbeitskräften trotz starkem Zinswachstum, Lohnwachstum und starke Unternehmensbilanzen. Zusätzliche stabilisierende Faktoren sind die erwartete Milderung von Störungen im Außenhandel und die EU-Fonds der neuen Generation.

Besser keine Industrie zu haben

Letzteres und die vollständige Erholung des Tourismus nach der Aufhebung der COVID-19-Beschränkungen sind die Hauptfaktoren, die für ein schnelleres BIP-Wachstum an der Peripherie des Euro-Raums, zu dem auch Kroatien gehört, sprechen.

Obwohl es unglaublich klingt, insbesondere informiert durch die Erfahrungen der Krise, die 2008 begann, könnte Kroatien laut aktuellen Prognosen besser abschneiden als der industrialisierte Norden.

– Im Euro-Raum gibt es eine Dichotomie zwischen dem industriellen Norden und dem dienstleistungsorientierten Süden (Tourismus). Nördliche Länder, deren BIP von der Industrieproduktion abhängt, sind anfälliger für Rezessionen als südliche Länder – erklärt Ivan Dražetić, Leiter des Anleihehandels bei InterCapital.

Die Wirtschaftswachstumsprognosen der Europäischen Kommission wurden kürzlich gesenkt, mit Erwartungen, dass die 20 Länder, die den Euro als Währung haben, in diesem Jahr um 0,8 Prozent wachsen werden, anstelle der im Frühjahrsprognose projizierten 1,1 Prozent, und 1,3 Prozent im nächsten Jahr, im Vergleich zu den zuvor projizierten 1,6 Prozent. Die Prognose für die gesamte EU wurde ebenfalls auf 0,8 Prozent gesenkt, von einem Prozent in diesem Jahr, und auf 1,4 Prozent von 1,7 Prozent im nächsten Jahr.

Andererseits wird eine sanfte Landung für die USA zu einem zunehmend wahrscheinlichen Szenario.

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