Tim Bulman (OECD): Zuerst stiegen die Gewinne, dann kamen die Druckmittel für Lohnerhöhungen

Werden wir die Inflation wirklich mit einer Rezession auslöschen oder nicht, und was sind die gesamtwirtschaftlichen Aussichten, sind nur einige der Fragen, die jedes Unternehmen beschäftigen. Die geldpolitischen Entscheidungen, indirekt und fiskalisch, da sie abgestimmt werden müssen, wirken sich direkt auf die Wachstumsprognosen aus, aber auch auf die Investitionsentscheidungen der Unternehmer. All dies sind harte Herausforderungen, die leichter zu bewältigen sind, wenn wir relativ präzise Prognosen über zukünftige Bewegungen haben.

Mehr über makroökonomische Prognosen wird bei einem der größten Geschäftstreffen der Region, dem ‚Tag der großen Pläne‘ von Lider, diskutiert, der am 27. September im Westin Hotel in Zagreb stattfinden wird. Der leitende Ökonom und Leiter der Länderstudienabteilung der OECD, Phil Hemmings, wird teilnehmen, und im Vorfeld der Konferenz sprachen wir mit seinem Kollegen, dem OECD-Hauptökonomen Tim Bulman.

Die Inflation ist nach wie vor das Thema Nummer eins, daher, obwohl sie im August in der Eurozone bei 5,3 Prozent lag, genauso wie im Juli, erhöht die EZB weiterhin die Zinssätze. Analysten versichern, dass nur bis zum Ende des Jahres, im nächsten Jahr das Tempo der Erhöhungen zumindest langsamer werden sollte. Wie zuverlässig sind diese Schätzungen?

In den neuesten OECD-Wirtschaftsausblick, der im Juni veröffentlicht wurde, haben wir betont, dass die wichtigste Aufgabe der Kampf gegen die Inflation und deren dauerhafte Senkung bleibt. In vielen Volkswirtschaften, einschließlich Kroatien, helfen niedrigere Energiepreise, die gesamtwirtschaftlichen Inflationsdruck und die Haushaltsbudgets zu reduzieren. Allerdings erweist sich die Kerninflation als ziemlich widerstandsfähig, was zum großen Teil auf das Gewinnwachstum in einigen Sektoren und den weiterhin hohen Druck für Lohnerhöhungen auf dem Arbeitsmarkt zurückzuführen ist.

Daher ist die Aufgabe, die Inflation zu senken, trotz teilweiser Ergebnisse, noch nicht abgeschlossen. Eine Verzögerung der Inflationssenkung birgt das Risiko einer weiteren Straffung der Geld- und Fiskalpolitik in der Zukunft. Daher muss die Geldpolitik in den meisten OECD-Ländern restriktiv bleiben, bis wir klare Anzeichen sehen, dass der Druck auf die Kerninflation dauerhaft gesenkt wurde. In unseren Prognosen haben wir eine weitere Straffung in der Eurozone und den USA bis Ende 2023 vorhergesehen, und die Entscheidungen und Kommunikationen der Zentralbanken stimmen mit unseren Prognosen überein. Wir sind jedoch pessimistischer als die meisten Zentralbanken, daher schätzen wir, dass es tatsächlich ein Risiko gibt, dass die Zinssätze weiter steigen müssen.

Was genau treibt derzeit die Inflation an, welche Komponenten? Der Arbeitsmarkt, Fachkräftemangel und Druck auf Lohnerhöhungen? Oder…?

Zunächst wissen wir, dass der Anstieg der globalen Energie- und Lebensmittelpreise zu Beginn der Aggression Russlands gegen die Ukraine die Auswirkungen der durch den Pandemie-Lockdown der globalen Wirtschaft verursachten Störungen der Lieferketten weiter verstärkt hat. Als die Forderungen der Arbeitnehmer nach einer Lohnanpassung an die Inflation zu steigen begannen, wuchsen auch die Inflationserwartungen, was wiederum neue Forderungen nach Anpassung anstieß. Obwohl die meisten Energie- und Lebensmittelpreise begonnen haben, langsam zu sinken, verringert sich die Kerninflation aufgrund dieser Druckverhältnisse langsam.

Die Tatsache ist, dass die Löhne in der entwickelten Welt steigen. Angesichts des anhaltenden Fachkräftemangels, wird dies ein längerfristiger Treibstoff für die Inflation bleiben?

Lohnerhöhungen tragen sicherlich zu steigenden Kostendruck bei, zusammen mit bereits erheblich gestiegenen Inputkosten. Gleichzeitig hat die hohe Nachfrage es Unternehmen in einigen Sektoren und Ländern ermöglicht, ihre Margen weiter zu erhöhen. So erleben wir eine Mischung von Einflüssen, sowohl Gewinne als auch Arbeitskosten steigen, zusammen mit einer Verringerung der Steuerlast pro Produkteinheit.

Insgesamt, wenn wir die Anteile am nationalen Einkommen betrachten, gab es im Vergleich zur Zeit vor der Pandemie nur geringe Veränderungen in den Anteilen von Löhnen und Gewinnen. In einigen Ländern, insbesondere in den USA, haben wir zunächst einen Anstieg der Einheitgewinne beobachtet, und erst danach begannen die Einheitlöhne zu steigen, sodass wir nicht behaupten können, dass die Löhne die Inflation antreiben. Zuerst stiegen die Gewinne, und erst dann folgten die Druckmittel für Lohnerhöhungen.

Was sind die Schätzungen für das globale BIP für dieses und nächstes Jahr, und wo steht die EU in diesem, die in dieser anhaltenden Krise am stärksten betroffen ist?

Trotz der Verbesserungen, die in den ersten Monaten dieses Jahres sichtbar waren, ist die Prognose aufgrund der anhaltend hohen Inflation und der weiterhin akuten Risiken nicht rosig. Für die Eurozone zeigen unsere neuesten Prognosen, dass das BIP-Wachstum in diesem Jahr nur 0,9 Prozent und 1,5 Prozent im Jahr 2024 betragen wird, wenn die Auswirkungen hoher Energiepreise nachlassen, was bedeutet, dass es keine neuen Schocks gibt. Der Mangel an Arbeitskräften, zusammen mit einem weiteren Rückgang der Sparquote der Haushalte, sollte den privaten Konsum unterstützen, aber steigende Finanzierungskosten und verschärfte Kreditstandards werden die privaten Investitionen belasten.

Die gesamtwirtschaftliche Inflation wird schnell fallen, da die Lebensmittel- und Energiepreise weiterhin sinken, und die Kerninflation wird ebenfalls langsam abnehmen. Allerdings wird die Inflationsverteilung zwischen den Ländern hoch bleiben. Im Vergleich dazu prognostizieren wir, dass das BIP-Wachstum in den USA im Jahr 2023 auf 1,6 Prozent und im Jahr 2024 auf ein Prozent sinken wird, nach 2,1 Prozent im Jahr 2022, da die Geldpolitik den Druck auf die Nachfrage verringert. In Asien, wenn wir uns die wichtigsten Länder ansehen, wird das BIP-Wachstum Japans in diesem Jahr bei etwa 1,3 Prozent und 2024 bei 1,1 Prozent liegen, dank zusätzlicher fiskalischer Stimuli. Die Inflation ist in der gesamten Region gestiegen, bleibt jedoch relativ mild. Die Wiedereröffnung Chinas steigert ebenfalls die Nachfrage in der weiteren Region. Wir aktualisieren derzeit diese Prognosen und werden unsere neuesten Ausblicke Mitte September veröffentlichen.

Wie steht es um den Unternehmenssektor? Viele Unternehmen geben aufgrund steigender Zinssätze und verschärfter Bedingungen Investitionen auf, aber viele sind bereits überverschuldet. Wie hoch ist die Verschuldungsquote des Unternehmenssektors, und sollten wir uns darüber Sorgen machen? Sollten die Regierungen weiterhin Subventionen gewähren?

Die Unternehmensverschuldung hat in den letzten Jahren erheblich zugenommen und ist jetzt höher als in den 2000er Jahren. Es ist schwierig, einen genauen Schwellenwert zu definieren, ab dem die Unternehmensverschuldung untragbar wird, da dies von mehreren Faktoren abhängt und sich erheblich zwischen Sektoren und Unternehmen unterscheidet. Darüber hinaus verringert die derzeit hohe Inflation den realen Wert der Unternehmensschulden, während die Straffung der Geldpolitik in vielen Ländern die Kreditkosten erhöht.

Wenn Unternehmen ihre Schulden zu höheren Zinssätzen refinanzieren, werden die Druckverhältnisse auf Unternehmen mit höherer Verschuldung zunehmen, und wir sehen bereits solche Beispiele. Die Subventionierung von Unternehmen war eines der Instrumente, um die Volkswirtschaften während der Pandemie zu schützen, aber diese Subventionen sollten schrittweise abgebaut werden.

Lesen Sie das vollständige Interview in der neuesten digitalen und gedruckten Ausgabe von Lider.

Wie wir sehen können, steht eine herausfordernde Zeit bevor, trotz der offensichtlichen Beruhigung. Daher wird es interessant sein zu hören, was der OECD-Hauptökonom Phil Hemmings dazu zu sagen hat beim 15. Tag der großen Pläne, der am 27. September im Kristallsaal des Westin Hotels Zagreb stattfinden wird. Verpassen Sie nicht die Gelegenheit, sich mit Weltökonomen und den erfolgreichsten Unternehmern zu vernetzen, melden Sie sich rechtzeitig an, um teilzunehmen. Weitere Informationen finden Sie unter diesem Link.