Erwartungen an Zinssenkungen steigen aufgrund Deutschlands

Trotz einer leichten Erholung zeigen die Hauptindizes des Geschäftsklimas (PMI-Indizes der Einkaufsmanager) für die Eurozone im November weiterhin eine Rezession. Das zuverlässigste Geschäftsbewertungsinstrument für die Eurozone – der PMI-Index für den Dienstleistungssektor stieg um 0,4 Punkte auf 48,2 Punkte, was die sechste aufeinanderfolgende Ankündigung unterhalb der 50-Punkte-Marke darstellt, die historisch eine Rezession anzeigt.

Gleichzeitig stieg der PMI-Index für den verarbeitenden Sektor auf 43,8 Punkte, was eine noch stärkere Rezession im Produktionsbereich der Wirtschaft bestätigt. Folglich haben sich die Spekulationen über ein Eingreifen zur ‚Senkung‘ der Zinssätze der EZB in der offensichtlichen Abwesenheit fiskalischer Anreize intensiviert, nachdem das Bundesverfassungsgericht in Deutschland entschieden hat, dass die Entscheidung, bis zu 60 Milliarden Euro für Klimapolitik bereitzustellen, illegal war.

Tatsächlich dämpft der kumulative Anstieg der Zinssätze um 450 Basispunkte, zusammen mit der Schwächung der fiskalischen Anreize über die Zeit, die inländische Nachfrage, die selbst durch (in jedem Fall) eine signifikante Erholung der Exporte nicht ausgeglichen werden kann.

Daher erwarten wir nach einem leichten realen Rückgang des BIP in der Eurozone im dritten Quartal von -0,1 Prozent im Vergleich zum Vorquartal eine etwas größere Reduzierung der wirtschaftlichen Aktivität im letzten Quartal 2023, gemäß der Analyse von HUPs Fokus der Woche.

– Die aktuelle Rezession könnte bis zur ersten Hälfte des nächsten Jahres andauern, nach der keine signifikante Erholung zu erwarten ist, solange die EZB die Zinssätze nicht erheblich senkt. Daher erwarten wir nach einem schwächeren BIP-Wachstum in diesem Jahr de facto Stagnation der Eurozonenwirtschaft im Jahr 2024 (Wachstum von kaum 0,1 Prozent), während die deutsche Wirtschaft um 0,3 Prozent zurückgehen könnte – schreibt HUPs Chefökonom Hrvoje Stojić.

Das sich verschlechternde Geschäftsklima wird voraussichtlich eine Abwärtskorrektur der makroökonomischen Projektionen der EZB im Dezember nach sich ziehen, was definitiv die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen als Hauptwaffe im Kampf gegen die Inflation ausschließt und die Spekulationen über Zinssenkungen im nächsten Jahr verstärkt.

Bisher hat die Rezession die Beschäftigung aufgrund der starken Nachfrage nach Arbeitskräften und steigender Löhne nicht beeinträchtigt, was in Kombination mit starken Unternehmensbilanzen auf eine ‚flache‘ Rezession hindeutet, trotz des starken Anstiegs der Zinssätze. Die Entspannung der Störungen im Außenhandel und die neuen EU-Fonds der nächsten Generation haben ebenfalls eine stabilisierende Wirkung.