Reaktionen auf den Plan für Fortenova: Türen öffnen sich für günstigere Kredite, aber auch für eine Flut von Klagen

Der Austritt der sanktionierten Aktionäre aus der Eigentümerstruktur von Fortenova wird günstigere Finanzierungen ermöglichen, da das Unternehmen mit bestehenden Krediten, die die Finanzierungskosten auf 18 Prozent jährlich erhöht haben, nicht überleben kann, schätzen Analysten aus den Geschäfts- und Finanzkreisen, mit denen wir gesprochen haben. Dies bedeutet jedoch nicht, dass Fortenova in ruhigere Gewässer eintritt, fügen die Gesprächspartner von Lider hinzu, da neue Klagen und rechtliche Auseinandersetzungen wahrscheinlich bevorstehen, wie der Streit mit dem arabischen Investor, dessen Anwalt bereits angekündigt hat, dass er vor Gericht Entschädigung verlangen wird.

Die Nachricht von Fortenova gestern, dass die niederländische Holdinggesellschaft Fortenova Group TopCo B.V. eine Vereinbarung mit dem Unternehmen Open Pass, das im Besitz von Pavle Vujnovac ist, getroffen hat, erregte erhebliches öffentliches Interesse. Open Pass ist der größte nicht sanktionierte Aktionär der Fortenova-Gruppe, und die gesamte Transaktion wird zu einer neuen Eigentümerstruktur führen, in der es keine sanktionierten Mitbesitzer mehr geben wird, nämlich Sberbank und VTB, die aufgrund der russischen Aggression in der Ukraine unter westlichen Sanktionen stehen.

Machbarer Plan

Laut der Vereinbarung werden 100 Prozent der Aktien, die Fortenova Group TopCo B.V. an der Fortenova Group MidCo B.V. hält, an eine neu gegründete niederländische Unternehmensstruktur übertragen, die aus der niederländischen Stiftung Iter STAK Stichting und der niederländischen Firma Iter BidCo B.V. besteht, für einen Betrag, der insgesamt bis zu 660 Millionen Euro erreichen kann. Von diesem Betrag werden die Käufer bei Abschluss der Transaktion bedingungslos eine halbe Milliarde Euro zahlen, während die Zahlung der verbleibenden bis zu 160 Millionen Euro an das Erreichen der im Vertrag festgelegten finanziellen Ziele gebunden ist.

Unsere Gesprächspartner schätzen, dass dieser Plan machbar ist und dass es sehr wahrscheinlich ist, dass die Transaktion letztendlich durchgeführt wird. Der Finanzanalyst Darko Brborović weist darauf hin, dass es etwas überraschend ist, dass am Ende ein Aktionär die Mehrheit der Anteile haben wird. – Die meisten Lieferanten aus den Reihen der nicht sanktionierten Aktionäre werden wahrscheinlich ihre Anteile verkaufen. Lieferanten benötigen immer Geld, insbesondere diejenigen aus dem realen Sektor – schätzt Brborović.

Erinnern wir uns daran, dass die Vereinbarung drei Optionen vorsieht. Die erste Option für Aktionäre, die nicht unter Sanktionen stehen, ist die Übertragung des Eigentums an die neue BidCo-Gesellschaft. Die zweite ist, dass sie ihren Anteil mit einer freiwilligen Option für zusätzliche Investitionen erhöhen können, und die dritte Option ist die Zahlung, d.h. der Austritt aus der Eigentümerstruktur. In diesem Fall werden die Anteile von Open Pass übernommen und bezahlt. Wie inoffiziell gehört, sind die Lieferanten unter ‚Zwang‘ in die Eigentümerstruktur eingetreten, indem sie ihre Ansprüche gegen Anteile eingetauscht haben, sodass die Zahlungsoption für sie zufriedenstellend sein wird, insbesondere da sie keinen signifikanten Einfluss in der Hauptversammlung haben.

Durch die ‚Bereinigung‘ der Eigentümerstruktur eröffnet Fortenova die Möglichkeit, deutlich günstigere Kredite zu erhalten. Da ihre üblichen Finanzierungsquellen aufgrund der sanktionierten russischen Banken weiterhin fest geschlossen sind, hat Fortenova Ende Juni erneut von der amerikanischen Investmentgesellschaft HPS einen Kredit in Höhe von 1,2 Milliarden Euro für 15 Monate aufgenommen, um bestehende Schulden zu refinanzieren. Dies hat die einmaligen Kreditkosten auf 18 Prozent erhöht, was fast sicher die teuerste Unternehmensfinanzierung in Kroatien ist.

Woher wird das Geld kommen?

Um die sichere Verfügbarkeit der Mittel zu gewährleisten, die benötigt werden, um die Transaktion zum vereinbarten Preis abzuschließen, unabhängig vom Interesse der Aktionäre an zusätzlichen Investitionen, hat Open Pass zugestimmt, die Zahlung des gesamten vereinbarten Betrags sicherzustellen, falls erforderlich, gab Fortenova bekannt. Angesichts dessen, dass dies potenziell riesiges Geld ist – nach kroatischen Maßstäben – stellt sich die Frage, aus welchen Quellen Vujnovacs Open Pass diese Aktion finanzieren wird. Bis zur Veröffentlichung war keine Antwort von Pavle Vujnovac eingegangen. Finanzkreise schätzen jedoch, dass eine teilweise Antwort auf diese Frage in der Ankündigung von Enna – ebenfalls im Besitz von Pavle Vujnovac – liegt, dass sie an die Börse gehen wird.

Dieses Unternehmen kündigte im Juni dieses Jahres an, dass es eine Erstplatzierung von Aktien plant, jedoch ohne Prvo plinarsko društvo (PPD), das vorherige Flaggschiff der gesamten Gruppe. Im Kontext der Konsolidierung der Anteile in Fortenova könnte das IPO von Enna hervorragend dazu dienen, die Finanzstruktur zu schließen, schätzen die Gesprächspartner von Lider aus dem Finanzsektor. Nämlich, durch den Verkauf eines Teils von Enna könnte Kapital beschafft werden, das als finanzielle Hebelwirkung bei Banken dienen könnte, die einen Teil des fehlenden Geldes durch einen Kredit bereitstellen würden.

Diese Maßnahme wird jedoch das rechtliche Risiko, dem das Unternehmen ausgesetzt ist, nicht beseitigen. Dies betrifft in erster Linie den arabischen Investor Saif Alketbi, dessen Anwalt Ljubo Pavasović Visković in einem Gespräch mit N1 eine ‚Reihe von Klagen‘ angekündigt hat, weil wir nicht zustimmen werden, dass jemand meinen Mandanten schamlos beraubt.

– Es geht um Enteignung, ein gewaltsames Verfahren, bei dem mein Mandant ohne mehrere hundert Millionen Euro dastehen wird. Der Plan ist, und sein Unternehmen hat diesen Anteil wirklich gekauft, diesen Anteil für etwa hundert Millionen Euro zu kaufen – erklärte Pavasović Visković.

Eine weitere Unbekannte ist die Reaktion der russischen Banken. Der Plan sieht vor, dass das Geld, das den russischen Banken gehört, auf ein spezielles Konto eingezahlt wird, auf das sie zugreifen können, wenn die Sanktionen aufgehoben werden. Darko Brborović geht davon aus, dass eine Vereinbarung mit den russischen Banken getroffen wurde und dass sie später nicht über den erhaltenen Betrag klagen werden. Andere Gesprächspartner sind sich über diese These nicht so sicher und betonen, dass der Kreml erheblichen Einfluss auf die Geschäftspolitik von Sberbank hat.