Nach sechs Jahren rezessiver Qual während der letzten Finanzkrise schreiben wir immer noch ungläubig in den Geschichtsbüchern darüber, wie leicht Kroatien in den letzten vier Jahren navigiert hat. Ja, sie haben uns das meiste EU-Geld gegeben, wir sind der Eurozone und dem Schengen-Raum beigetreten, die Banken sind mit Liquiditätsüberschüssen (über 15 Milliarden Euro) beladen, aber sie finanzieren sich selbst, nicht die Wirtschaft.
Auf dem aktuellen und dem Kapitalverkehrskonto der Zahlungsbilanz gibt es im zweiten Quartal dieses Jahres einen Überschuss von 636 Millionen Euro. Im dritten Quartal dieses Jahres wuchs das BIP real um 2,8 Prozent, das höchste in der EU, und dies ist bereits das 11. aufeinanderfolgende Quartal des Wachstums (das aktuelle BIP ist 13 Prozent höher als im dritten Quartal des vorpandemischen Jahres 2019!). Der Arbeitsmarkt ist trotz eines Rückgangs der ausländischen Nachfrage weiterhin hungrig nach Arbeitskräften. Die Immobilienpreise stehen hitzig neben den prestigeträchtigsten europäischen Standorten. Gleichzeitig trifft die Inflation den europäischen Höchststand. Die Anzeichen einer Überhitzung sind ganz klar, es steht alles schön in den Büchern geschrieben, aber vielleicht erkennen wir sie nicht, weil uns eine Überhitzung in einem unabhängigen Staat noch nie passiert ist.
Das Kamel in der Wüste
Und wenn wir tatsächlich überhitzen, dann ist die Fiskalpolitik völlig falsch. Die Prozyklizität der Politiken erhöht die Temperatur auf den Siedepunkt (obwohl das die Theorie sagt, zeigen die letzten Jahre, dass seit der Staat seine Finger tief in den Markt gesteckt hat, sich nichts mehr nach dem Buch verhält, und wir möglicherweise neue Theorien entwickeln müssen). Sind wir also eine überhitzte Wirtschaft? Marinko Škare von der Fakultät für Wirtschaft und Tourismus in Pula sagt, dass wir es sind.
– Der Arbeitsmarkt ist wie der Effekt eines Kamels in der Wüste, das verzweifelt nach qualifizierten Arbeitskräften sucht. Tourismus, Technologie, Gesundheitswesen und Bauwesen sind auf Einstellungstour. Aber wir haben nicht genug Menschen mit den richtigen Fähigkeiten. Unternehmen konkurrieren um Talente, indem sie die Gehälter erhöhen. Das ist großartig für die Arbeitnehmer, aber gleichzeitig untergräbt es die Stabilität auf dem Arbeitsmarkt. Stellen Sie sich den Immobilienmarkt wie einen Schnellkochtopf vor. In einigen Landkreisen und Städten steigen die Hauspreise in die Höhe, und jeder möchte ein Stück vom Kuchen. Das ist kurzfristige Euphorie für Hausbesitzer und Investoren. Aber das könnte zu einem größeren Problem werden, das Immobilien unerschwinglich macht und vielleicht sogar den Immobilienmarkt auf lange Sicht zum Einsturz bringt. Unsere Wirtschaft genießt niedrigere Zinssätze im Vergleich zu unseren europäischen Nachbarn. Es ist wie ein Ausverkauf in Ihrem Lieblingsgeschäft, jeder möchte sich Geld leihen und ausgeben. Aber dieses Einkaufen überhitzt bereits unsere Wirtschaft. Fügen Sie dazu eine der höchsten Inflationsraten in der EU hinzu, und unsere Geldbörsen fühlen sich sofort leichter an. Wir brauchen eine Strategie, um Zinssätze und Inflation ins Gleichgewicht zu bringen, damit wir nicht mit einem schweren Kater aufwachen. Es scheint, dass der Staat einer Welle des Wirtschaftswachstums nachjagt, indem er mehr ausgibt und die Steuern senkt. Es ist, als würde man ein Feuer mit Benzin löschen. Früher hatte zumindest das Finanzministerium Excel-Tabellen zur Nachhaltigkeit der öffentlichen Schulden basierend auf Makroökonomie, heute haben wir nicht einmal das – sagt Škare.
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Korrekte Geldpolitik
Vladimir Arčabić von der Fakultät für Wirtschaft in Zagreb fügt hinzu, dass klar ist, dass die kroatische Wirtschaft sich in einer Expansion befindet. Das BIP-Wachstum ist positiv und gehört zu den höchsten in der EU, der Arbeitsmarkt ist angespannt, mit historisch niedriger Arbeitslosigkeit, und die Inflation liegt weiterhin über dem Ziel.
– Der Charakter der Wirtschaftspolitik sollte so gestaltet sein, dass in der Expansion eine restriktive Wirtschaftspolitik und in der Rezession eine expansive Wirtschaftspolitik umgesetzt wird. So geht die Wirtschaftspolitik gegen den Strom, das heißt, gegen den Konjunkturzyklus und glättet den Zyklus, der dann weniger ausgeprägte Amplituden hat. Mit anderen Worten, Rezessionen sind flacher, und Expansionen führen nicht zu einer Überhitzung. In einer Expansionssituation würde dies eine geldpolitische Straffung bedeuten, die durch Erhöhung der Leitzinsen und Erhöhung der Kreditkosten umgesetzt wird. Wenn Bedenken hinsichtlich der Entstehung von Kreditblasen und der Störung der finanziellen Stabilität bestehen, kann die Zentralbank den Kapitalpuffer durch makroprudenzielle Maßnahmen erhöhen und die Kreditaktivität zusätzlich verlangsamen. Fiskalische Konsolidierung und Reduzierung der öffentlichen Ausgaben sowie möglicherweise eine Erhöhung der Steuern, wenn nötig, sind ebenfalls möglich – erklärt Arčabić und präzisiert, dass derzeit in Kroatien kontrazyklische geldpolitische Maßnahmen umgesetzt werden. Die Leitzinsen der EZB liegen über vier Prozent, was klar auf die Richtung der Geldpolitik der EZB hinweist.
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Durch die Erhöhung der Leitzinsen zielt die EZB darauf ab, die Inflation zu verlangsamen, die in der Eurozone und der Europäischen Union weit verbreitet ist. So folgt die Geldpolitik einem Lehrbuchbeispiel für kontrazyklische Wirtschaftspolitik. – Die HNB ist der Ansicht, dass sich die Wirtschaft in einer reifen Phase des Finanzzyklus mit erhöhter Verwundbarkeit befindet, hauptsächlich aufgrund von Bewegungen auf dem Wohnungsmarkt und starkem Bankkredit an den privaten Sektor, jedoch mit den ersten Anzeichen einer möglichen Verlangsamung. Der Kreditzyklus kann jedoch durch einen kontrazyklischen Kapitalpuffer verlangsamt werden, das heißt, die Menge an Kapital, die Geschäftsbanken zurücklegen müssen, die in der Abwärtsphase des Finanzzyklus freigegeben wird. Derzeit gilt ein Satz von 0,5 Prozent, der bis Ende dieses Jahres auf ein Prozent steigen wird, und bis zum 30. Juni 2024 wird der Satz auf 1,5 Prozent steigen. Die Geldpolitik verhält sich auch in Bezug auf die finanzielle Stabilität kontrazyklisch – präzisiert Arčabić und fügt hinzu, dass dies bei der Fiskalpolitik nicht der Fall ist.
Den gesamten Text können Sie in der gedruckten oder digitalen Ausgabe des Wirtschaftsmagazins Lider lesen.
