Nicht jeder ist sich einig, dass die chinesische Wirtschaft im Jahr 2023 tatsächlich um 5,2 Prozent gewachsen ist

Weit verbreitete Zweifel an der Genauigkeit der offiziellen Daten zum BIP-Wachstum Chinas haben den Markt dazu veranlasst, alternative Berechnungen anzustellen, die in dieser Woche begannen, nachdem Peking bekannt gegeben hatte, dass die wirtschaftliche Expansion für 2023 im Einklang mit dem jährlichen Ziel von rund fünf Prozent steht.

Es besteht Einigkeit darüber, dass die Wirtschaft im vergangenen Jahr gewachsen ist, angetrieben durch eine Erholung des Konsums nach der Aufhebung der Pandemie-Beschränkungen. Dies ist leicht an Daten zu erkennen, die außerhalb des Chinesischen Nationalen Statistischen Büros gesammelt wurden – wie die Anzahl der Inlandsflüge oder das Wachstum der Einnahmen von verbraucherorientierten Unternehmen, berichtete Bloomberg.

Was auch zwischen offiziellen und unabhängigen Schätzungen vereinbart wird, ist, dass der starke Rückgang im Immobilienbau, zusammen mit den angespannten Finanzen der lokalen Behörden und einem Rückgang der Exporte, einen Abwärtsdruck auf die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt darstellte. Eine der skeptischen Studien konzentrierte sich auch auf Investitionsdaten in Peking, die zeigen, dass das steigende Produktions- und Konsumniveau in der Infrastruktur den Widerstand der Vermögenswerte übertraf.

Einige stimmen dem nicht ganz zu. Laut Logan Wright, Direktor der Rhodium Group, war die Gesamtinvestition im vergangenen Jahr weitgehend unverändert, was bedeutet, dass die BIP-Daten Chinas Wachstum im Jahr 2023 ’signifikant überschätzt‘ haben. Er sagte Bloomberg, dass die tatsächliche Zahl wahrscheinlich bei etwa 1,5 Prozent liegt.

Zweifel an Chinas offiziellen Investitionsstatistiken, die Ausgaben für Dinge wie Wohnraum, Fabriken und Infrastruktur messen, wurden durch häufige Revisionen in den letzten Jahren angeheizt, und die neuesten Daten deuten auf eine ungewöhnlich große Anpassung hin.

Die Investitionen in feste Anlagen oder FAI stiegen im Jahr 2023 nominal um drei Prozent, berichtete das Statistische Büro. Es fügt jedoch hinzu, dass die Gesamtinvestitionssumme von 50,3 Billionen Yuan (7,1 Billionen Dollar) aufgrund von Faktoren wie ‚problematischen Daten, die während statistischer Inspektionen der Strafverfolgung aufgedeckt wurden‘, nicht direkt mit dem für 2022 gemeldeten Betrag verglichen werden kann.

Laut Ökonomen von Pantheon Macroeconomics ist dieser Anpassung unglaublich.

Die Wachstumsprognose von Rhodium für 2023 liegt am unteren Ende eines breiten Spektrums. Eine Stichprobe unabhängiger Schätzungen, die von Bloomberg gesammelt wurden, zeigte andere mit Expansionszahlen von bis zu 7,2 Prozent. Dieser Mangel an Konsens ist einer der Gründe, warum die offizielle Zahl ein Bezugspunkt für die Märkte bleibt und ihre Diskussion über die chinesische Wirtschaft fortsetzt.

Rhodium verfolgt einen ‚Bottom-up‘-Ansatz, der die Beiträge von Konsum, Investitionen und Nettoexporten zum Hauptwachstum auf der Grundlage von Daten auf niedrigerer Ebene misst, wie z. B. Immobilieninvestitionen, Kreditkartenkredite und Staatsausgaben. Oft stammen die Informationen immer noch aus offiziellen Quellen und sind zuverlässiger als die Hauptwachstumszahl, behauptet Wright.

Unterschiedliche Ergebnisse

Andere, die einen ähnlichen Ansatz verwenden, liefern jedoch unterschiedliche Wachstumsprognosen. Der GDP China Nowcast-Indikator von QuantCube Technology, der auf einer Reihe von inoffiziellen Daten von Luftverschmutzungszahlen bis hin zu Liefer- und Textanalysen von Online-Berichten basiert, ’stimmt in diesem Jahr ungefähr mit den offiziellen Veröffentlichungen überein‘, sagte das Unternehmen.

Zweifel an den chinesischen BIP-Daten steigen typischerweise, wenn die Wirtschaft langsamer wird, und der Skeptizismus erreichte seinen Höhepunkt, nachdem Peking ein Wachstum von drei Prozent im Jahr 2022 meldete, trotz weit verbreiteter Quarantänen zu dieser Zeit. Strenge Maßnahmen gegen das Coronavirus reduzierten das BIP in diesem Jahr um 3,9 Prozent, berichtete Bloomberg.

Eine niedrigere Wachstumsprognose für 2022 könnte bedeuten, dass die Zahl für 2023 höher ausfällt. Ein Beispiel ist die Bottom-up-Schätzung von Fathom Consulting, die auf offiziellen Datenreihen basiert, die ökonometrische Techniken als weniger manipulationsanfällig erachten. Ihre Schätzung: Wachstum von 7,2 Prozent im vergangenen Jahr, nach einem Wachstum von 0,9 Prozent im Jahr 2022.

– Diese Basiseffekte sind jetzt vorbei, und unsere Schätzung für 2024 kehrt zu ’normaleren‘ Raten von etwa vier Prozent zurück – sagte Juan Orts, ein Ökonom bei Fathom.

Einige Ökonomen bezweifeln die Genauigkeit von Bottom-up-Messungen insgesamt. Ein Grund: Mit dem Fortschritt der chinesischen Wirtschaft verschiebt sich die Struktur der Aktivitäten.

Vor etwa einem Jahrzehnt war der ‚Li Keqiang-Index‘ in Mode, benannt nach dem ehemaligen chinesischen Premierminister, der zitiert wurde, weil er sich auf Schätzungen des Stromverbrauchs, des Volumens des Schienenfrachtverkehrs und des Wachstums der Bankkredite als Ersatz für das BIP stützte, aber er ist in Vergessenheit geraten, da die chinesische Wirtschaft jetzt hauptsächlich aus Dienstleistungen besteht und die Schwerindustrie eine kleinere Rolle spielt.

Wessen Deflator ist der beste?

Ein alternativer Ansatz besteht darin, die offiziellen nominalen BIP-Zahlen Chinas (die nicht inflationsbereinigt sind) zu nehmen und dann einen unabhängigen Preisdeflator anzuwenden, um zu einer realen Wachstumsprognose zu gelangen. Dieser Ansatz gewann vor der Pandemie an Popularität, als der offizielle Deflator Chinas als ein Werkzeug zur Glättung der Rate des realen BIP-Wachstums angesehen wurde.

Es gibt jedoch immer noch keine Einigung über den besten Deflator.

Pantheon Macroeconomics sagt, dass das reale BIP im vergangenen Jahr um etwa 4,9 Prozent gewachsen ist, unter Verwendung seines Deflators, aber TS Lombard kam mit 3,6 Prozent unter Verwendung seiner eigenen Anpassungsformel zu einem anderen Ergebnis.

Bei Goldman Sachs experimentierten Ökonomen mit einem Wachstumsmaß, das nicht auf Daten aus China basiert, sondern auf Importzahlen aus China plus einem Maß für die Korrelation zwischen Exporten und Wachstum. Das Ergebnis in den letzten Jahren war ‚recht konsistent mit dem offiziellen BIP-Wachstum‘, schlossen sie in einem Bericht im Oktober.

Andere Schätzungen, die auf den Ausgaben für Konsumgüter und der Industrieproduktion basieren, waren ‚moderat niedriger‘ als die offiziellen Daten. ‚Wie stark hat sich die chinesische Wirtschaft verlangsamt?‘ fragten sie. ‚Es ist schwierig, diese einfache Frage zu beantworten.‘