Nvidia und Microsoft sind die aktuellen Gewinner des AI-Wahnsinns

Fast kein Tag vergeht, ohne von einem KI-Unternehmen zu hören, dessen Marktwert in die Höhe schnellt. Anfang dieses Monats sprang der Aktienkurs von Dell, einem Hardwarehersteller, an einem einzigen Tag um mehr als 30 Prozent, da die Hoffnung besteht, dass KI-Technologie den Umsatz steigern wird. Einige Tage später sammelte Together AI, ein Cloud-Computing-Startup, Mittel zu einer Bewertung von 1,3 Milliarden Dollar, nach 500 Millionen Dollar im November. Einer der Investoren in Together AI ist Nvidia, der Hersteller von KI-Chips, der ebenfalls einen signifikanten Anstieg verzeichnet. Und für den wahrscheinlich größten Anstieg ist natürlich Open AI und sein ChatGPT verantwortlich.

Als es im November 2022 eingeführt wurde, lag die Marktkapitalisierung bei etwa 300 Milliarden Dollar, während sie heute bei 2,3 Billionen Dollar steht, was etwa 300 Milliarden Dollar weniger als Apple entspricht, schreibt The Economist. Die zunehmende Anzahl verschiedener KI-Unternehmen und solcher, die sich als solche präsentieren, macht es schwierig, die wahren Gewinner in diesem Boom des Marktes für künstliche Intelligenz zu bewerten.

Frühe Tage

Technologische Fortschritte heben in der Regel neue Tech-Giganten hervor. Der Computerboom in den 1980er und 1990er Jahren brachte Microsoft, das das Windows-Betriebssystem entwickelte, und Intel, das die benötigten Chips produzierte, an die Spitze der Unternehmenshierarchie. In den 2000er Jahren erfasste ‚Wintel‘ vier Fünftel des Betriebsgewinns der Computerindustrie, so die Investmentbank Jefferies. Die Smartphone-Ära tat dasselbe für Apple. Nur wenige Jahre nach der Einführung des iPhones im Jahr 2007 machte es mehr als die Hälfte des globalen Betriebsgewinns der Mobiltelefonhersteller aus.

Jetzt befindet sich die Welt noch in den frühen Tagen der generativen KI-Ära, aber selbst in diesen frühen Tagen ist das KI-Geschäft sehr lukrativ geworden. Rund hundert KI-Unternehmen, die von The Economist analysiert wurden, sowohl große als auch kleine, haben bereits einen Wert von 8 Billionen Dollar von Oktober 2022 bis heute geschaffen.

Einige sind jedoch erfolgreicher als andere, während der größte Wert in einer Handvoll führender Unternehmen konzentriert ist. In den Bereichen Hardware, Modellentwicklung und Anwendungen haben die drei größten Unternehmen ihren Anteil am Gesamtwert im letzten Jahr und einem halben Jahr um einen Median von 14 Prozentpunkten erhöht. Im Cloud-Computing-Sektor hat Microsoft, das eine Partnerschaft mit dem Produzenten von ChatGPT, OpenAI, hat, Amazon und Alphabet überholt. Seine Marktkapitalisierung macht jetzt 46 Prozent des gesamten ‚Cloud-Trios‘ aus, verglichen mit 41 Prozent vor der Veröffentlichung von ChatGPT.

Reichtum der Hardwarehersteller

Der größte ‚Reichtum‘ ist an die Hardwarehersteller gegangen. Diese Gruppe umfasst Chip-Herstellungsunternehmen (wie Nvidia), Serverhersteller (Dell) und solche, die Netzwerkausrüstung (Arista) produzieren. Im Oktober 2022 wurden 27 öffentliche Hardwareunternehmen, die von The Economist analysiert wurden, auf etwa 1,5 Billionen Dollar geschätzt. Heute liegt diese Zahl bei 5 Billionen Dollar. Das ist das, was man in einem Tech-Boom erwarten würde: Zuerst muss die zugrunde liegende physische Infrastruktur aufgebaut werden, um Software anzubieten. Ende der 1990er Jahre, als der Internetboom wuchs, waren Hardwareanbieter wie Modems und andere Telekommunikationsprodukte, wie Cisco und WorldCom, frühe Gewinner.

Der mit Abstand größte Gewinner ist zweifellos Nvidia, das etwa 57 Prozent des Anstiegs der Marktkapitalisierung von Hardwareunternehmen ausmacht. Das Unternehmen produziert mehr als 80 Prozent aller KI-Chips, so das Forschungsunternehmen IDC. Es genießt auch fast ein Monopol bei der Netzwerkausrüstung, die verwendet wird, um Chips innerhalb von KI-Servern in Rechenzentren zu verbinden. Der Umsatz aus Nvidias Rechenzentrums-Geschäft hat sich in den 12 Monaten bis Januar im Vergleich zum Vorjahr mehr als verdreifacht. Die Bruttomargen sind von 59 auf 74 Prozent gestiegen.

Nvidias Wettbewerber in der Chipfertigung wollen ein Stück von diesem Reichtum, und etablierte Unternehmen wie AMD und Intel bringen konkurrierende Produkte auf den Markt. Nvidias größte Kunden, die drei Cloud-Giganten, entwerfen ebenfalls ihre eigenen Chips – als Möglichkeit, die Abhängigkeit von einem einzigen Dienstanbieter zu verringern und sich einige von Nvidias saftigen Margen zu stehlen. Lisa Su, CEO von AMD, sagte voraus, dass die Einnahmen aus dem Verkauf von KI-Chips bis 2027 auf 400 Milliarden Dollar steigen könnten, nach 45 Milliarden Dollar im Jahr 2023. ‚Das wäre zu viel für Nvidia, um es allein zu verdauen‘, glaubt Su.

Zunehmende KI-Anwendungen

Da KI-Anwendungen immer verbreiteter werden, wird ein zunehmender Anteil dieser Nachfrage von Chips, die für das Training von Modellen benötigt werden, die darin bestehen, Berge von Daten zu analysieren, um Algorithmen zu lehren, das nächste Wort oder Pixel in einer Sequenz vorherzusagen, zu denen verschoben, die tatsächlich benötigt werden, um sie zur Beantwortung von Anfragen zu verwenden (‚Inference‘, in der Techniksprache).

Im vergangenen Jahr kamen etwa zwei Fünftel von Nvidias KI-Umsatz von Kunden, die seine Chips für Inference verwendeten. Experten erwarten, dass einige Inference von spezialisierten Grafikprozessoren (GPUs), die Nvidias Stärke sind, auf allgemeine zentrale Verarbeitungseinheiten (CPUs) wie die in Laptops und Smartphones, die von AMD und Intel dominiert werden, verschoben wird. Bald könnte sogar ein Teil des Trainings auf CPUs anstelle von GPUs durchgeführt werden.

Dennoch scheint Nvidias Griff auf den Hardwaremarkt für die nächsten Jahre gesichert zu sein. Startups ohne Erfolgsbilanz werden es schwer haben, große Kunden davon zu überzeugen, die Unternehmenshardware-Systeme für ihre neue Technologie umzugestalten. Die Einführung proprietärer Chips durch Cloud-Giganten ist noch begrenzt. Und während Hardware im absoluten Sinne das Rennen um den Wertzuwachs gewinnt, haben unabhängige Modellhersteller die größten proportionalen Gewinne erzielt. Der kombinierte Wert von 11 solchen Unternehmen, die The Economist beobachtet hat, sprang in den letzten 16 Monaten von 29 Milliarden auf etwa 138 Milliarden Dollar. OpenAI wird auf etwa 100 Milliarden Dollar geschätzt, nach 20 Milliarden Dollar im Oktober 2022. Die Bewertung von Anthropic stieg von 3,4 Milliarden Dollar im April 2022 auf 18 Milliarden Dollar. Mistral, ein französisches Startup, das vor weniger als einem Jahr gegründet wurde, wird jetzt auf etwa 2 Milliarden Dollar geschätzt.

Ein Teil dieses Wertes ist an Hardware gebunden. Startups kaufen Stapel von Chips, hauptsächlich von Nvidia, um ihre Modelle zu trainieren. Imbue, das wie OpenAI und Anthropic in San Francisco ansässig ist, hat 10.000 solcher Chips. Cohere, ein kanadischer Rivale, hat 16.000. Diese Halbleiter können jeweils Zehntausende von Dollar kosten. Da die Modelle immer ausgefeilter werden, benötigen sie immer mehr, und GPT-4 soll etwa 100 Millionen Dollar kosten, um trainiert zu werden. Einige bezweifeln, dass das Training seines Nachfolgers OpenAI zehnmal mehr kosten könnte.

Geistiges Eigentum

Der wahre Wert der Modellhersteller liegt jedoch in ihrem geistigen Eigentum und dem Gewinn, den es generieren kann. Der tatsächliche Umfang dieses Gewinns wird davon abhängen, wie heftig der Wettbewerb unter den Modellanbietern wird – und wie lange er anhält.

Die Fülle an Modellen hat auch das Wachstum von Unternehmen ermöglicht, die an KI-Anwendungen arbeiten. Der Wert von 19 öffentlichen Softwareunternehmen aus der Analyse von The Economist ist seit Oktober 2022 um 1,1 Billionen Dollar oder 35 Prozent gestiegen. Dazu gehören große Softwareanbieter, die generative Kunst zu ihren Dienstleistungen hinzufügen. Zoom nutzt die Technologie, um den Nutzern zu ermöglichen, Videoanrufe zusammenzufassen. ServiceNow, das technische, HR- und andere Unterstützung für Unternehmen bietet, hat Chatbots eingeführt, um Kundenanfragen im IT-Bereich zu lösen. Adobe, der Hersteller von Photoshop, hat eine Anwendung namens Firefly, die KI für die Bildbearbeitung verwendet.

Und Neulinge bringen mehr Vielfalt. Zum Beispiel listet die Website ‚There’s An AI For That‘ über 12.000 KI-Anwendungen, verglichen mit weniger als 1.000 im Jahr 2022.

Dann gibt es die Cloud-Unternehmen. Die kombinierte Marktkapitalisierung von Alphabet, Amazon und Microsoft ist seit Beginn des KI-Booms um 2,5 Billionen Dollar gestiegen, aber die tatsächlichen Gewinne sind noch höher, sodass viele glauben, dass diese drei Unternehmen die langfristigen Gewinner des AI-Wahnsinns sein werden.