Der heimische Aktienmarkt hat seinen Aufwärtstrend bis ins Jahr 2024 fortgesetzt, aber die Zusammensetzung der ‚Lokomotiven‘, die den gesamten Markt antreiben, hat sich im Vergleich zum Vorjahr etwas verändert. In den ersten drei Monaten des Jahres 2024 schloss der CROBEX-Index mit einem Wachstum von 11,9 Prozent, was auf einen weiterhin starken positiven Trend im heimischen Markt hinweist, nach dem Sprung von 28 Prozent im letzten Jahr. Der Wertzuwachs hat nicht nur Aktien aus dem CROBEX betroffen; der Wert aller Aktien (Marktkapitalisierung) von 24,9 Milliarden Euro ist im Vergleich zum Ende des Jahres 2023 um neun Prozent gestiegen. Besonders ermutigend ist die Tatsache, dass das Wachstum auf einem starken Anstieg der Liquidität erzielt wurde.
Laut Daten der Zagreber Börse aus dem Quartalsbericht erreichte der Aktienhandel im Orderbuch im ersten Quartal 86,6 Millionen Euro, was 46,5 Prozent höher ist als im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Darüber hinaus war der Gesamtumsatz von 116,5 Millionen Euro um 67,5 Prozent höher als vor einem Jahr. Auch auf vierteljährlicher Basis wird eine Verbesserung verzeichnet: Der Handel mit Aktien im Orderbuch war fast 35 Prozent besser als im vorherigen Quartal, und der Gesamtumsatz stieg um 4,5 Prozent.
Fünf besser als der Durchschnitt
Ein genauerer Blick zeigt jedoch, dass der Anstieg des heimischen Marktes von etwas anderen Akteuren abhängt als im letzten Jahr. Von den 21 Komponenten des CROBEX schlossen 14 Aktien die ersten drei Monate mit einem positiven Ergebnis ab, eine Aktie steht bei null (Čakovečki mlinovi), und sechs Emissionen verzeichneten ein Minus. Von den Aktien, die im Plus sind, erzielten nur fünf einen Wertzuwachs, der höher ist als der Index. Dies sind die Aktien der Hrvatska poštanska banka (26,2 Prozent), gefolgt von den Stammaktien von Končar – Distributivni i specijalni transformatori (57,6 Prozent), dann die ‚Mutter‘ Končar – Elektroindustrije (39 Prozent), der istrische Hotelier Plava laguna (12,3 Prozent) und Zagrebačka banka (21,3 Prozent).
Die Hauptverantwortlichen für das Indexwachstum sind jedoch die Aktien von Končar – Elektroindustrije und Zagrebačka banka, angesichts ihres Gewichts im Index. Končar wiegt 10 Prozent, und die größte Bank des Landes 7,45 Prozent. Andererseits ist der Beitrag der regulären Emission von Končar – D&ST, obwohl sie den größten vierteljährlichen Sprung erzielt hat, tatsächlich symbolisch, teilweise aufgrund ihres Gewichts (5,22 Prozent) und größtenteils aufgrund der Tatsache, dass sie erst kürzlich, am 18. März, nach der regulären Indexrevision dem CROBEX beigetreten ist. Darüber hinaus war diese Aktie vom 18. März bis zum Ende des letzten Monats tatsächlich eine Belastung für den Index – sie fiel um fünf Prozent. Der Beitrag zum Wachstum kam von den Vorzugsaktien von Končar – D&ST, die während der Revision aus dem Index ausgeschlossen wurden, und von Ende letzten Jahres bis zum 15. März sprang sie um mehr als 58 Prozent.
Đivo Pulitika, Fondsmanager bei Intercapital Asset Management (ICAM), betont, dass der Gesamteffekt aller drei Končar-Aktien etwa sechs Prozent des gesamten Wachstums des CROBEX ausmacht. – An zweiter Stelle steht Zaba, die zwei Prozent zum Index beigetragen hat, während Hrvatski Telekom, HPB, Valamar Riviera, die Vorzugsaktien von Adrisa und Plava laguna jeweils ein Prozent beigetragen haben, während der Einfluss aller anderen einzeln weniger als ein Prozent beträgt – sagt Pulitika.
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Während zwei der Končar-Aktien zusammen mit Zagrebačka banka den Index im letzten Jahr gezogen haben, ist es interessant, dass es keine Aktie gibt, die im letzten Jahr am meisten für den Sprung am kroatischen Aktienmarkt verantwortlich war. Das ist Podravka, die mit einem Wachstum von 87 Prozent im letzten Jahr für mehr als ein Drittel des Sprungs des CROBEX verantwortlich war. In diesem Jahr ist die Situation umgekehrt – das ‚Unternehmen mit Herz‘ zieht nach unten, da es im ersten Quartal um 1,8 Prozent gesunken ist. Pulitika erinnert daran, dass Podravka ihren Aktienwert im Jahr 2023 fast verdoppelt hat. – Nach einem solchen Wachstum ist eine Korrektur von zwei Prozent wirklich vernachlässigbar. Da das Wachstum der Aktie fast ausschließlich auf den Kauf durch einen Investor (Braća Pivac) zurückzuführen war, werden wir sehen, was mit der Aktie passiert, wenn sie (falls sie es nicht bereits getan haben) aufhören zu kaufen – glaubt der ICAM-Analyst.
Gestrandete Seeleute
Wie im letzten Jahr ist die Situation an der Börse für Schifffahrtsaktien nicht besonders rosig. In der Indexzusammensetzung gibt es zwei Schifffahrtsaktien, und beide verzeichnen zweistellige Verluste. Alpha Adriatic (ehemals Uljanik plovidba) schloss das erste Quartal mit einem Rückgang von 11,6 Prozent, während Dubrovniks Atlantska plovidba um 17 Prozent sank. Bezüglich der letzteren Aktie ist es erwähnenswert, dass das Unternehmen ein Übernahmeangebot von Tankerska plovidba erhalten hat, das seinen Anteil von 30 auf 64 Prozent erhöht hat. Đivo Pulitika erklärt, dass der Beginn dieses Jahres für die Aktien von Atlantska plovidba definitiv von der Übernahme geprägt war.
– Danach verringerte sich die Anzahl der zum Handel verfügbaren Aktien (free float), was auch zu einer Reduzierung des Gewichts der Aktie im CROBEX- und CROBEX10-Index führte. Da wir Fonds auf dem Markt haben, die diese Indizes verfolgen, waren sie gezwungen, die Aktie zu verkaufen. Angesichts der geringen Liquidität haben solche ‚gezwungenen‘ Verkäufe in einer Situation des allgemeinen negativen Sentiments aufgrund des Zustands ihrer Branche den Preis weiter gedrückt – bewertet Pulitika. Bezüglich der Bewertung des ersten Quartals an der heimischen Börse ist seine Meinung, dass wir nicht von einer Underperformance des Index sprechen können, im Gegenteil.
– Wenn wir mit einigen globalen Indizes vergleichen, sehen wir, dass der amerikanische S&P 500 in diesem Zeitraum um 11 Prozent gewachsen ist, und der MSCI World um neun Prozent. Daher können wir sagen, dass der CROBEX im Einklang mit den globalen Trends bewegt hat. In unserer Region stach Slowenien in diesem Zeitraum hervor, wo der Index um 17 Prozent wuchs – betont Pulitika. Der Rest des Jahres ist, wie immer, schwer vorherzusagen; jedoch wird es im Fall von Končar wahrscheinlich davon abhängen, ob es weiterhin Wachstum in den Ergebnissen zeigen kann, angesichts der starken Basis von 2023, glaubt Pulitika.
– Die globale Situation für Banken ist in diesem Fall sehr günstig (hohe Zinssätze in Kombination mit immer noch vernachlässigbaren makroökonomischen Problemen, d.h. der Belastung durch die Rückzahlung von Krediten). Wenn die Europäische Zentralbank nicht beginnt (schneller als erwartet) die Zinssätze zu senken und es keine makroökonomischen Schwierigkeiten gibt, könnten die Banken weiterhin starke Ergebnisse verzeichnen, was die Aktien unterstützen würde – glaubt Pulitika. In diesem Fall werden kroatische Aktien immer noch etwas zu sagen haben.
