Energie-Rohstoffe könnten in den kommenden Jahren finanzielle Probleme auslösen

Geopolitische Umwälzungen sind bereits ein etabliertes Risiko, das die erwartete Erholung im Euro-Raum im Verlauf des laufenden Jahres weiter verlangsamen oder verzögern könnte. Aus diesem Grund sind viele Unternehmen gezwungen, in Diversifizierung in oft teurere Lieferketten zu investieren. Darüber hinaus würde ein plötzlicher Anstieg der Ölpreise auf 130 USD pro Barrel in der ersten Jahreshälfte, gefolgt von einer Stabilisierung um 100 USD, die durchschnittliche Inflation im Jahr 2024 auf 5 Prozent (anstatt 2,5 Prozent im Basisszenario) anheben. In diesem Fall würde das europäische BIP im Jahr 2024 um -0,8 Prozent fallen, gefolgt von einer Erholung von 0,8 Prozent im Jahr 2025.

Der Hintergrund des neuen Energieschocks unterscheidet sich von dem erlebten Gasschock. In diesem Szenario würde die EZB zunächst weiterhin die Zinssätze erhöhen, bevor sie gezwungen wäre, die Zinsen bis 2025 und darüber hinaus tief auf 1 Prozent zu senken. Ende 2024 wurden wir von einem Anstieg der realen Zinssätze um 75 Basispunkte aufgrund ungerechtfertigter Spillover-Effekte vom US-Markt überrascht. Zum Beispiel zeigen Berechnungen von Bank of America, dass ein realer Zins-Schock von etwa 100 Basispunkten das BIP ähnlich realistisch um -0,7 Prozent senkt, jedoch mit einer schwächeren Erholung von nur 0,5 Prozent im Jahr 2025.

– Die EZB könnte nicht ‚mit verschränkten Armen‘ dasitzen, sie müsste die Zinsen schneller unter 1 Prozent senken und wir könnten das Zurückziehen des Pandemie-Anleihekaufprogramms vergessen und stattdessen das Übertragungs-Schutzinstrument (TPI) aktivieren. Das Haupt-‚Inlandsrisiko sind strengere Haushaltsregeln, die führende Volkswirtschaften wie Frankreich, Italien, Spanien und andere im Jahr 2025 in Verfahren wegen übermäßiger Defizite drängen werden, mit vollständiger Umsetzung der Haushaltsmaßnahmen ab 2027 – schreibt HUP in einer Analyse der wichtigsten Wachstumsbedrohungen.

Ein zusätzliches Risiko ist die ‚automatische Bremse‘ auf die deutsche Staatsverschuldung, die die Möglichkeit neuer Kredite in den kommenden Jahren erheblich verringert, trotz steigender Verteidigungs- und Rentenausgaben. Im Falle der Materialisierung idiosynkratischer Risiken für einzelne Volkswirtschaften könnte es leicht zu einer aggressiveren Haushaltsstraffung mit negativen Auswirkungen auf Investitionen und Wachstum kommen. Auch ein Szenario, in dem Politiker zwischen dringenden Investitionen und schmerzhaften Ausgabenkürzungen wählen müssen, würde politische Risiken in mehreren EU-Mitgliedstaaten entfachen.

Bisher hat die Peripherie des Euro-Raums trotz steigender Zinssätze, erheblicher Finanzierungsbedarfe und eines Rückgangs der Bilanz der EZB gut durchgehalten. Fehler in der Haushaltspolitik könnten dieses fragile Gleichgewicht jedoch leicht stören. Im Falle erneuter inflationärer Druck könnte die EZB leicht zwischen einem Felsen und einem harten Platz geraten. Tatsächlich gibt es wenig Spielraum für anti-inflationäre Zinserhöhungen der EZB, ohne einen starken Schock für die EU-Peripherie zu verursachen.

– Wenn die EZB die Zinsen erheblich über 4 Prozent erhöhen muss, bezweifeln wir, dass selbst eine aggressive Nutzung des Übertragungs-Schutzinstruments (TPI) die Geduld der Investoren hinsichtlich der notwendigen Haushaltsanpassung an der Peripherie des Euro-Raums im mittelfristigen Zeitraum sicherstellen würde, und wir könnten leicht zur Schuldenkrise der frühen 2010er Jahre zurückkehren. – schreibt HUP.

Investitionen in künstliche Intelligenz erzeugen positive Trends

Unter den positiven Risiken für die globale Wirtschaft ist das starke Wachstum der Investitionen in neue Produktionskapazitäten in den USA (etwa 70 Prozent jährlich!), Automatisierung und Hochtechnologien einschließlich künstlicher Intelligenz ermutigend – was die zentrale Frage aufwirft – hat nicht der starke Schwung in der Produktivität eine Rezession in den USA verhindert?

Analysten schätzen, dass KI-Technologien das Produktivitätswachstum in entwickelten Volkswirtschaften in den nächsten zehn Jahren um 1,4-2,7 Prozent jährlich steigern werden. Solche Verschiebungen in der Produktivität wirken sich erheblich auf das Wachstum des realen Wirtschaftsausstoßes aus und senken das allgemeine Inflationsniveau aufgrund des erhöhten Angebots vieler Waren und Dienstleistungen. Schließlich ist es interessant, dass Kroatien mit einem Anteil von 34,6 Prozent der Unternehmen, die Cloud-Technologien anwenden, und 8,7 Prozent, die künstliche Intelligenz in der Wirtschaft einsetzen, den EU-Durchschnitt übertrifft.

Darüber hinaus ist die Widerstandsfähigkeit des US-Arbeitsmarktes ermutigend, dank erhöhter Einwanderung und steigender weiblicher Beteiligung. All dies hat positive Auswirkungen auf die großen Volkswirtschaften des Euro-Raums, für die die USA der wichtigste Exportmarkt sind.

Darüber hinaus reduziert eine umfassende Neugestaltung der Haushaltsregeln, gepaart mit einem mehrjährigen Kapitalprogramm, das durch Defizite im Rahmen des ‚grünen Industrieplans‘ finanziert wird, die Unsicherheit und wirkt sich positiv auf das Produktivitätswachstum aus.

– Öffentliche Investitionen profitieren von ihrer günstigeren Behandlung in den neuen Haushaltsregeln, was potenziell Raum für private Investitionen eröffnet, die einen größeren multiplicativen Effekt auf die Wirtschaft haben. In Verbindung mit positiven Überraschungen im globalen Wirtschaftswachstum könnte das Ergebnis ein BIP-Wachstum im Euro-Raum über dem Potenzial, eine Rückkehr zum Wachstumstrend vor der Pandemie und der Energiekrise, eine Stabilisierung der Inflation um das Zielniveau von 2 Prozent und eine schrittweise Senkung des Einlagenzinses der EZB auf 3,0 Prozent sein. – schlussfolgert HUP.