Zielt China auf eine Abwertung durch das Horten von Gold und anderen Rohstoffen ab?

Gold, oft als sichere Investition in Zeiten geopolitischer und wirtschaftlicher Turbulenzen angesehen, erlebte einen Preisanstieg als Reaktion auf die russische Invasion in der Ukraine und den Krieg im Gazastreifen. Der Rekordpreis von über 2400 USD pro Unze hat sich jedoch als widerstandsfähig erwiesen und aufgrund Chinas länger gehalten.

Chinesische Verbraucher haben begonnen, ernsthaft in Gold zu investieren, da traditionelle Investitionen wie Immobilien oder Aktien im Land nicht mehr die beliebteste Option sind. Gleichzeitig erhöht die Zentralbank kontinuierlich ihre Goldreserven, während sie ihre Bestände an US-Schulden reduziert, und Spekulanten schüren das Feuer, indem sie darauf wetten, dass es noch Spielraum für eine Wertsteigerung gibt.

China hat einen erheblichen Einfluss auf den Goldmarkt, der sich während des jüngsten Anstiegs der globalen Preise um fast 50 Prozent seit Ende 2022 noch verstärkt hat. Gold hat weiterhin neue Höhen erreicht, trotz Faktoren, die es zu einer weniger attraktiven Investition machen: höhere Zinssätze und ein starker US-Dollar.

Gold, Aluminium, Kupfer horten…

Im letzten Monat stiegen die Goldpreise sogar, nachdem die Federal Reserve signalisiert hatte, dass sie die höheren Zinssätze länger beibehalten würde. Sie stiegen weiter, obwohl der Dollar in diesem Jahr gegenüber fast allen wichtigen Währungen der Welt zugenommen hat. Obwohl die Preise wieder bei etwa 2300 USD pro Unze liegen, gibt es ein wachsendes Gefühl, dass der Goldmarkt nicht mehr ausschließlich von wirtschaftlichen Faktoren, sondern von den Launen chinesischer Käufer und Investoren getrieben wird, und Abwertung wird zu einem zunehmend gängigen Begriff, wenn dieses Thema diskutiert wird.

– Eine stärkere Nachfrage von Zentralbanken trat nach der Invasion Russlands in die Ukraine und der Verhängung von Sanktionen auf. Sanktionen haben Russland daran gehindert, auf EUR- und USD-Devisenreserven zuzugreifen, sodass ihnen nur Gold als liquide und zugängliche Devisenreserve bleibt. Länder wie China und Indien haben sich der Nachfrage nach Gold angeschlossen, um ihre eigenen Devisenreserven zu diversifizieren. Es wird auch seit langem über die Schaffung einer Währung innerhalb des BRICS-Blocks gesprochen. Dies ist eine Währung, die dem US-Dollar Konkurrenz machen würde, auf dem die USA den Großteil ihrer Macht und Position in der Weltordnung genießen. In China gibt es einen klaren Trend, nicht nur Gold, sondern auch andere Industriemetalle wie Aluminium und Kupfer zu horten, die für das Wirtschaftswachstum unerlässlich sind. Dies könnte darauf hindeuten, dass die chinesische Zentralbank auf Abwertung zurückgreifen könnte, um Chinas Wettbewerbsfähigkeit auf dem globalen Markt zu erhöhen – erklärte Niko Maričić, Leiter des Asset Managements bei InterCapital Asset Management.

‚Abwertung ist ein billiger Schuss‚

In den letzten Jahren wurde oft erwähnt, dass Indien Chinas globale Position erheblich untergraben könnte, aufgrund seiner billigeren, größeren und demografisch jüngeren Arbeitskräfte, und wir sehen langsam einen Trend, Produktionskapazitäten von China nach Indien zu verlagern, fügte er hinzu. All dies sind Gründe, warum eine Abwertung eine bessere Wettbewerbsfähigkeit bringen und die Phase des starken chinesischen Wirtschaftswachstums verlängern könnte. In einer Situation der Abwertung oder eines schwächeren chinesischen Renminbi hätte China hohe Reserven an Gold und Industriemetallen, die es nicht mit einer schwächeren Währung kaufen müsste, da die meisten Waren in US-Dollar gehandelt werden.

– Es ist möglich, dass China eine Abwertung plant. Ob dies nun eine Frage der Positionierung ist, um den Wert des Dollars zu senken, bezweifle ich irgendwie. Andererseits, selbst wenn das ihr Ziel ist, ist es schwer zu sehen, dass dies geschieht, nicht einmal annähernd. Der Dollar versucht seit 50 Jahren, gesenkt zu werden, und das in viel anderen und stärkeren Kontexten als heute, und wir können nicht sagen, dass diese Versuche bisher erfolgreich waren. Es ist möglich, dass China versucht, das Wirtschaftswachstum auf diese Weise zu stimulieren, weil ihre Wirtschaftsmachine schwächer wird, und dies ist eine der Methoden, die sie versuchen, um Exporte zu stimulieren. Ich bin mir nicht sicher, ob sie erfolgreich sein werden, noch bin ich ein Befürworter von Abwertung als etwas, das die wirtschaftliche Wettbewerbsfähigkeit stimuliert; ich denke, es ist ein billiger Schuss – sagte für Lider Vuk Vuković, ein Makroökonom und Mitbegründer des Hedgefonds Oraclum Capital mit Sitz in New York.

Und welche Länder haben die größten Goldreserven? Die USA haben derzeit das meiste Gold, über achttausend Tonnen. Deutschland, Italien, Frankreich und Russland haben jeweils mehrere tausend Tonnen. Obwohl China offiziell etwas über zweitausend Tonnen hat, gibt es Spekulationen, dass China mehrere zehntausend Tonnen Goldreserven hat (und es sollte angemerkt werden, dass China der größte Importeur und Produzent von Gold in der Welt ist), schrieb Robert Jurišić, Direktor von S-GRAIN BI, in der neuesten Analyse der Rohstoffpreise für Lider.

Zentralbanken auf der ganzen Welt erwerben schnell Gold. Laut dem World Gold Council kauften Zentralbanken im Jahr 2023 über eintausend Tonnen Gold, was die zweitgrößte Rekordmenge seit Beginn der Aufzeichnungen ist, wobei 2022 das Rekordjahr war. Der Trend der Goldkäufe setzte sich in diesem Jahr fort, wobei die Zentralbanken zusätzlich 290 Tonnen Gold erwarben, was einen Rekord für diesen Zeitraum darstellt.

– Wofür bereiten sich die Zentralbanken vor, indem sie so viel Gold horten? Der Schwerpunkt liegt insbesondere auf China, das offensichtlich auf etwas Großes vorbereitet. Ist es möglich, dass sie sich auf eine einmalige große Abwertung des CNY vorbereiten? Ökonomen beschreiben die Währungsabwertung allgemein als ’nukleare Option‘ aufgrund der ernsthaften globalen Konsequenzen, die sie verursachen könnte. Durch eine absichtliche Abwertung des Yuan könnte China beispielsweise Exporte ankurbeln, indem es seine Waren günstiger und wettbewerbsfähiger macht, aber nicht ohne ernsthafte Konsequenzen für die Handelspartner. Das Horten von Ressourcen wie Gold und Öl im Voraus könnte eine gewisse finanzielle Sicherheit und Verhandlungsmacht bieten, um die Wirtschaft gegen potenzielle negative Auswirkungen einer Abwertung, wie erhöhte Importkosten und Inflation, zu stabilisieren – glaubt Jurišić.

Ohne Konsequenzen für die globale Wirtschaft

In jedem Fall ist es unspezifisch, dass Gold in einem Umfeld hoher realer Renditen (nominale Renditen, die um die Inflation bereinigt sind) eine solche Leistung erbringt, da wir von einem Vermögenswert sprechen, der keine Rendite hat. Gold wird, sagt Maričić, eher als Versicherung in einer Situation erhöhter Unsicherheit betrachtet, und es gab in den letzten zwei Jahren mehrere solcher Situationen, sodass Investoren einen Teil ihres Portfolios durch Investitionen in Gold absichern möchten. Was den Anstieg der Goldpreise am meisten beeinflusst hat, ist sicherlich die Nachfrage von Zentralbanken, die ihre eigenen Devisenreserven diversifizieren möchten. Auf der anderen Seite ist das Angebot unelastisch, was bedeutet, dass es die erhöhte Nachfrage kurzfristig oder mittelfristig nicht decken kann.

Von der Entdeckung bis zum Abbau kann es bis zu 10 Jahre dauern, Gold zu fördern, sodass es schwer zu erwarten ist, dass das Angebot sehr schnell steigt. Ungünstige Trends sind auch die steigenden Kosten für die Erschließung neuer Minen und die Goldförderung, und steigende Kosten demotivieren Goldminenbetreiber, neue Projekte aufgrund unsicher niedriger Margen zu starten.

– Wenn der Trend der kontinuierlichen Nachfrage von Zentralbanken anhält, wäre ich nicht überrascht, wenn wir in naher Zukunft neue Rekordniveaus erreichen. Auch im Falle einer Eskalation der bereits bestehenden geopolitischen Konflikte sollte die Nachfrage nach ’sicheren Hafen‘-Vermögenswerten weiter steigen, was sich positiv auf den Preis auswirken sollte – kommentiert Maričić.

Weder Vuković noch Maričić sehen besondere Konsequenzen für die globale Wirtschaft. Und warum? Weil das Angebot an Gold kurzfristig ziemlich begrenzt ist und starke Nachfrage den Preis positiv beeinflusst. China, so Maričić, bewegt sich in Richtung einer Verringerung der Abhängigkeit vom US-Dollar und der Vermeidung potenzieller Erpressungen durch die USA.

– Ein starker Anstieg der Goldpreise kann sich auf andere Edelmetalle wie Silber, Platin und Palladium auswirken, die im Gegensatz zu Gold einen Nutzwert haben und einen wichtigen Input für den grünen Übergang darstellen. Diese Tatsache wird durch die historisch hohe Korrelation innerhalb des Segments der Edelmetalle weiter bestätigt – schließt Maričić.