Preise werden weiter steigen, eine potenzielle Verlangsamung könnte durch Stagnation bei Zinssenkungen kommen

Die jährlichen Wachstumsraten verlangsamen sich nach der Pandemie etwas (auf 3,1 Prozent im Jahr 2023), aber dies bleibt unter den höchsten Raten im Euro-Raum, was wir hauptsächlich dem Anstieg der inländischen Nachfrage zu verdanken haben. Dies, wie die Vertreter des IWF kürzlich während ihres Besuchs feststellten, geschieht unter Bedingungen, in denen der Arbeitsmarkt stark wächst und die kroatische Regierungspolitik das Haushaltseinkommen unterstützt, während die EU-Fondmittel Investitionen anregen. Die Inflation hat seit Anfang 2023 erheblich abgenommen, liegt aber immer noch über dem Durchschnitt im Euro-Raum, mit anhaltend hohen Inflationsraten bei den Dienstleistungspreisen. Daher ist die kurzfristige wirtschaftliche Perspektive Kroatiens günstig, aber sie warnen, dass schwache Produktivität und ein Arbeitskräftemangel Herausforderungen für die mittelfristigen Wachstumsaussichten darstellen.

Allerdings werden sich, solange wir auf den Flügeln der Nachfrage und steigenden Preisen, hauptsächlich von Dienstleistungen, die das Budget reichlich füllen, nur wenige Sorgen machen. Daher ist es gut zu wissen, warum die Preise für Dienstleistungen in die Höhe schießen, bis wann dies dauern wird und ob wir die Folgen verhindern können.

Die Analysten der RBA sagen, dass wir in diesem Trend nicht ganz allein sind; darüber hinaus hängt die Erholung und das anschließende Wachstum der wirtschaftlichen Aktivität in ganz Europa überwiegend vom Dienstleistungssektor ab.

– Unter Bedingungen einer anhaltenden und starken Nachfrage nach Dienstleistungen nach der Normalisierung der Lieferketten, die Übertragung höherer Inputkosten, wie z.B. Kraftstoff für Kraftfahrzeuge, Möbel und Strom, auf die Endverbraucher, gekoppelt mit starkem Wachstum des Haushaltseinkommens, unterstützt die weitere Nachfrage nach Dienstleistungen erheblich und ermöglicht das Fortbestehen des Preisanstiegs. Die Dienstleistungsinflation ist im Vergleich zu anderen Komponenten des Verbraucherpreisindex empfindlicher gegenüber Lohnerhöhungen und dem anschließenden Anstieg der Nachfrage. Geografisch ist das Problem der Dienstleistungsinflation weit verbreitet, aber es gibt Unterschiede von Land zu Land. Zum Beispiel gibt es in Kroatien einen besonders auffälligen Anstieg der Restaurant- und Hotelpreise, beeinflusst durch die ausländische Nachfrage, insbesondere im zentralen Teil der Tourismussaison. Dies wurde beispielsweise durch die Erholung nach der Pandemie und die anschließende Nähe der Emittierenden Märkte, den Eintritt in den Schengen-Raum, die Wahrnehmung Kroatiens als sicheres Ziel, die Verbesserung der Menge und Qualität des Angebots und sicherlich die Annäherung der Preise an den EU-Durchschnitt beeinflusst. Im Euro-Raum wurde die Persistenz der Preise auch etwas durch das frühere Osterfest in diesem Jahr, die Volatilität der Flugticketpreise, touristische Arrangements oder steigende Versicherungsprämien beeinflusst, was auch mit früheren Preiserhöhungen bestimmter Waren (z.B. Autos) zusammenhängt. Statistische Effekte sollten nicht übersehen werden, d.h. die Effekte von Basisperioden wie die Subventionierung des öffentlichen Verkehrs in Deutschland im letzten Jahr, die manchmal die jährliche Wachstumsrate in diesem Jahr auf höhere Niveaus gedrängt hat – erklären sie bei der RBA.

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Marijana Ivanov

Foto Ratko Mavar

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Marijana Ivanov von der Fakultät für Wirtschaftswissenschaften in Zagreb liest die vergangene Finanzkrise aus den Trends, die in den Mittelmeerländern durch den Anstieg der Dienstleistungs- und Immobilienpreise vorangetrieben wurden.

– Ein Überfluss an Geld ermöglicht Preiserhöhungen, die höher sind als in anderen Ländern, und hat nachteilige Folgen für die Exportwettbewerbsfähigkeit, insbesondere der Warenexporte. Der nominale Wechselkurs der Kuna zum Euro ist unwiderruflich fixiert, aber das bedeutet nicht, dass wir nicht einen Rückgang der Wettbewerbsfähigkeit in Bezug auf den realen Wechselkurs verzeichnen können, wenn unsere Inflation höher ist als anderswo, oder einen Rückgang der Wettbewerbsfähigkeit in Bezug auf den realen effektiven Wechselkurs, der tatsächlich der Schlüsselindikator für die Wettbewerbsfähigkeit eines Landes ist und der Indikator, der am besten zeigt, warum die Volkswirtschaften Griechenlands, Italiens und einiger anderer Eurozonenmitglieder nach der Einführung des Euro zusammengebrochen sind. Das Problem war nicht nur übermäßige öffentliche Schulden und Defizite; sie waren tatsächlich eine Folge aller anderen Probleme und der sinkenden Wettbewerbsfähigkeit, die durch übermäßige fiskalische Ausgaben zu begrenzen versucht wurden – spezifiziert Ivanov und fügt hinzu, dass die Falle für Kroatien darin besteht, dass nach der Einführung des Euro der Wechselkurs aus dem öffentlichen Fokus fällt und die Menschen unter monetärer Illusion leiden und in nominalen statt in realen Begriffen denken, in dem Glauben, dass ein fester nominaler Wechselkurs auch einen festen realen Wechselkurs bedeutet.

– Das ist natürlich nicht wahr, da es sich in Bezug auf den realen effektiven Wechselkurs für jedes einzelne Land und Mitglied der Eurozone ändert, wobei die Unterschiede in der Inflation, die es im Vergleich zur Inflation seiner wichtigsten Handelspartner verzeichnet, berücksichtigt werden. Dies wird mit mehreren verschiedenen Deflatoren berechnet – Verbraucherpreisindex, Erzeugerpreisindex, Lohnstückkosten für die gesamte Wirtschaft und Lohnstückkosten für die verarbeitende Industrie. Laut letzterem verzeichnete Kroatien den größten Rückgang der Wettbewerbsfähigkeit vor und nach der globalen Finanzkrise von 2008, und aufgrund des Überflusses an Geld ist es jetzt gefährdet, dieses Szenario zu wiederholen. Ein Rückgang der Wettbewerbsfähigkeit und der Exporte bedeutet größeren Druck auf die fiskalischen Ausgaben und einen Weg zu steigenden Haushaltsdefiziten, aber da Warenexporte keine Einnahmen in den Haushalt bringen (da es keine Mehrwertsteuer gibt), achten Politiker normalerweise nicht auf das Wettbewerbsfähigkeitsproblem der Warenexporte, und in einem Touristenland wie Kroatien werden die fiskalischen Einnahmen auch durch ausländische Touristen durch ihre Ausgaben gefüllt, sodass klar ist, dass Tourismus und Preise perfekt sind, wie sie sind – schließt Ivanov.

Nachfrageinflation

Die RBA fügt hinzu, dass trotz der Tatsache, dass ungewöhnlich hohe aktuelle Drucke in den monatlichen Veränderungen im ersten Teil des Jahres in einem speziellen Aggregat des Verbraucherpreisindex (monatliches Wachstum über den langfristigen Durchschnitten) weiterhin bemerkbar sind, es dennoch eine spürbare allmähliche Abschwächung des Preisanstiegs im Vergleich zu den gleichen Zeiträumen vor einem oder zwei Jahren gibt. Dasselbe, sagen sie, gilt für den Euro-Raum als Ganzes.

– Es ist erwähnenswert, dass es sich im Gegensatz zur Kosteninflation, die durch Störungen in den globalen Lieferketten und die Energiekrise verursacht wird, derzeit hauptsächlich um Nachfrageinflation handelt. Nachfrageinflation ist leichter durch restriktive geldpolitische Maßnahmen zu beeinflussen. Mit dem Effekt der Basisperiode, dem nachlassenden Druck auf das Lohnwachstum und dem bereits ausgeprägten Preisanstieg im vorherigen Zeitraum wird erwartet, dass die Preisstabilität im Dienstleistungssektor allmählich hergestellt wird. Obwohl die Dienstleistungspreise im Jahr 2023 bei 61,2 Prozent des EU-Durchschnitts lagen, was relativ großen Spielraum für Wachstum und Konvergenz suggeriert, sollte angemerkt werden, dass Restaurants und Hotels beispielsweise bereits 90 Prozent des durchschnittlichen Preisniveaus in der EU im letzten Jahr erreicht haben. Weiteres Preiswachstum wird weitgehend von der Dynamik des anhaltenden Wirtschaftswachstums, das auf Konsum und die positive Stimmung der Verbraucher selbst basiert, beeinflusst, die von einer Reihe von Faktoren beeinflusst wird. All dies ist ein zentrales Risiko für die Erreichung der kurzfristigen und mittelfristigen Inflationsprognosen. Die Inflationserwartungen der Unternehmen im Dienstleistungssektor bleiben die einzigen, die über den langfristigen Durchschnitten liegen und spiegeln deutlich die genannten Risiken wider – schätzen sie bei der RBA und schließen, dass sie eine weitere Verlangsamung der Dynamik des gesamten Verbraucherpreisanstiegs im Rest des Jahres erwarten, mit einem potenziellen Rückgang der jährlichen Wachstumsrate auf etwa zwei Prozent. Für das gesamte Jahr erwarten sie jedoch eine Inflation der Verbraucherpreise und Dienstleistungen, gemessen am Verbraucherpreisindex, von etwa 3 Prozent. Eine weitere Verlangsamung und ein Rückgang unter 2 Prozent wird erst im Jahr 2026 erwartet. Unter dem Einfluss starker Nachfrage wird erwartet, dass die Kerninflation (die Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt) bis 2026 über dem allgemeinen Inflationsniveau bleibt.

Die Preise werden offensichtlich weiterhin auf hohem Niveau schwanken, und eine potenzielle Verlangsamung könnte durch Stagnation bei Zinssenkungen kommen (die EZB hat kürzlich die Leitzinsen nicht weiter gesenkt), hauptsächlich bei Verbraucherkrediten, die extravagante Ausgaben finanzieren.