Der Aktienverkauf basiert auf einem Arbeitsmarktindikator

Die Hoffnung, dass der starke Verkaufsdruck auf den globalen Aktienmärkten zumindest vorübergehend gestoppt wurde, schwand am Dienstag. Nachdem der japanische Nikkei-Index um acht Prozent gestiegen war und teilweise die Wunden des größten täglichen Rückgangs in den letzten 37 Jahren von 12 Prozent geheilt hatte, eröffneten auch die europäischen Börsen den Handel im ‚grünen‘ Bereich. Doch bis zum Mittag begannen die deutschen, französischen, italienischen und britischen Aktienindizes wieder an Wert zu verlieren, zwischen 0,3 und 0,8 Prozent. Der europäische STOXX 600 verzeichnete ebenfalls einen Rückgang von 0,3 Prozent.

Die Situation über den Atlantik ist nicht besser. Die Futures-Kontrakte auf alle drei großen amerikanischen Aktienindizes, Dow Jones, S&P 500 und Nasdaq, deuteten darauf hin, dass der Dienstag einen signifikanten Rückschlag bringen könnte, über ein Prozent. Doch als die europäischen Indizes an Wert verloren, schmolz auch das Wachstum der Futures-Kontrakte, die bis zum Mittag meist im Plus zwischen 0,2 und 0,3 Prozent lagen, dahin.

Die Haupttreiber, aber auch Gewichte

Die Zusammenfassung des dreitägigen scharfen Verkaufsdrucks an der Wall Street, der am Montag endete, klingt so: Alle drei Aktienindizes verzeichneten den größten Rückgang in drei Tagen seit Juni 2022. Darüber hinaus hielten der Nasdaq und der S&P 500 an ihren niedrigsten Niveaus seit Anfang Mai fest. So fiel der Technologieindex auf 16.200 Punkte, und der Maßstab der 500 größten Unternehmen auf 5.186 Punkte. Das Maß an Unsicherheit auf dem Markt zeigt sich darin, dass der VIX, bekannt als der ‚Angstindex‘, bei 33,51 Punkten stoppte, dem höchsten Stand seit dem Ende der Pandemie im Oktober 2020.

Die Haupttreiber des Anstiegs auf dem amerikanischen Markt sind jetzt auch die größten Gewichte. Dies bezieht sich natürlich auf die ‚Magnificent Seven‘-Aktien großer Technologieunternehmen. Nur am Montag fielen Microsoft und Meta um drei Prozent, Apple, Tesla, Alphabet und Amazon verloren vier Prozent an Wert, während Nvidia den größten Schlag erlitt, dessen Aktienkurs um weitere sieben Prozent gesenkt wurde. Insgesamt verloren die ‚Magnificent Seven‘ am Montag 800 Milliarden Dollar an Marktkapitalisierung.

Doch selbst ein so starker dreitägiger Verkaufsdruck konnte diese Aktien nicht in den negativen Bereich drücken, wenn man ihren Preis seit Jahresbeginn betrachtet. Nämlich, Nvidia ist immer noch fast doppelt so viel wert wie zu Beginn von 2024, Meta mehr als 34 Prozent und Alphabet 14 Prozent. Apple ist um sieben Prozent gestiegen, und Microsoft und Amazon jeweils um fünf Prozent. Nur Tesla verzeichnet einen Rückgang, und das ist ein signifikanter Rückgang von 21 Prozent. Darüber hinaus verzeichnet der gesamte Nasdaq, der nominal in der Korrekturzone ist (nachdem er mehr als 10 Prozent im Vergleich zu seinem Rekordwert verloren hat), immer noch einen Anstieg von sechs Prozent für dieses Jahr, und der S&P 500 fast neun Prozent.

Mit anderen Worten, der dreitägige Preisverfall hat es nicht geschafft, die Bewertungen der amerikanischen Aktienindizes signifikant ‚abzukühlen‘, die ein guter Teil der Analysten als ziemlich überzogen ansieht aufgrund des starken und schnellen Anstiegs der Aktienpreise in diesem Jahr. Zum Beispiel liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis für Aktien im S&P 500 immer noch bei etwa 20, verglichen mit einem langfristigen Durchschnitt von 15,7.

Der Anbruch einer Rezession?

Obwohl ein solcher Verkaufsdruck ein logisches Ergebnis nach dem frenetischen Anstieg ist, den wir in den letzten Monaten erlebt haben, bieten Analysten immer eine Ausrede an. Bisher haben sich zwei Haupttheorien als Grund für den Rückgang des Aktienmarktes herauskristallisiert. Die erste ist, dass es sich um das Einlösen von Gewinnen durch große Fonds handelt, die den Aktienkauf durch Kredite in japanischen Yen finanziert haben. Dies ist eine langjährige Strategie, Kredite in der Währung eines Landes mit niedrigeren Zinssätzen, wie Japan oder der Schweiz, aufzunehmen und nach der Umwandlung dieser Währung in Dollar in Vermögenswerte zu investieren, die höhere Renditen bieten, wie Aktien. Laut Analysten ist diese Spekulation nach der Zinserhöhung der japanischen Zentralbank im Juli weniger rentabel geworden.

Dieser Grund sollte kurzfristige Auswirkungen auf die aktuelle negative Stimmung haben, daher ist es wert, einen genaueren Blick auf den zweiten Grund zu werfen. Dies ist die Besorgnis über den Zustand der amerikanischen Wirtschaft, die laut einigen näher an einer Rezession rückt. Der Hauptauslöser für solches Denken war die Veröffentlichung der Statistiken über neue Arbeitsplätze in der letzten Woche, die zeigten, dass im Juli nur 114.000 neue Arbeitsplätze geschaffen wurden. Dieses Ergebnis ist ziemlich enttäuschend, wenn man bedenkt, dass in den letzten drei Monaten im Durchschnitt 170.000 Arbeitsplätze geschaffen wurden, und im ersten Quartal haben amerikanische Arbeitgeber monatlich bis zu 267.000 neue Arbeiter eingestellt.

Dementsprechend ist die Arbeitslosenquote in den USA im vierten Monat in Folge auf 4,3 Prozent gestiegen. Dies ist die höchste Arbeitslosenquote seit Oktober 2021 und fast einen vollen Prozentpunkt höher als das niedrigste Niveau, das im Januar letzten Jahres verzeichnet wurde. Daher beziehen sich viele auf die sogenannte ‚Sahm-Regel‘, benannt nach der Ökonomin Claudia Sahm, die einen ursächlichen Zusammenhang zwischen steigender Arbeitslosigkeit und sinkender wirtschaftlicher Aktivität, oder dem Beginn einer Rezession demonstrierte. Die Regel besagt, dass eine Rezession eintritt, wenn der dreimonatige gleitende Durchschnitt der Arbeitslosenquote um einen halben Prozentpunkt im Vergleich zum niedrigsten Wert im letzten Jahr steigt. Die Sahm-Regel hat noch nie falsch gelegen, wenn es darum ging, eine Rezession anzuzeigen.

Die schlimmste mögliche Entscheidung

Was andere Indikatoren betrifft, so gibt es in den USA noch keine Anzeichen für eine Rezession. Im zweiten Quartal wuchs das BIP der USA um 2,8 Prozent, das Doppelte des Wachstums der ersten drei Monate. Darüber hinaus entspricht ein solches vierteljährliches Wachstum dem durchschnittlichen Wirtschaftswachstum, das in den USA in den drei Jahren vor der Pandemie verzeichnet wurde. Ein präziserer Indikator für die wirtschaftliche Aktivität, den die Federal Reserve genau überwacht – das Wachstum des persönlichen Konsums – blieb im zweiten Quartal bei 2,6 Prozent. Das Gleiche gilt für den Zustand des Dienstleistungssektors, der zwei Drittel der amerikanischen Wirtschaftsaktivität ausmacht. Der S&P-Dienstleistungssektorindex war im Juli nahe seinem höchsten Stand der letzten zwei Jahre.

Was auch immer der Grund sein mag, dies ist weder der erste noch sicherlich der letzte signifikante Rückgang der Aktienkurse. Darüber hinaus zeigt die Geschichte des Aktienmarktes, dass es in solchen Fällen lediglich die Ankündigung des Beginns einer neuen Wachstumsphase ist. Nämlich, in den letzten 44 Jahren ist der Nasdaq-Index 24 Mal in die Korrektur geraten, also im Durchschnitt alle zwei Jahre, laut einer Analyse von Reuters zu LSEG-Daten. In zwei Dritteln der Fälle erreichte der Index nur einen Monat nach der Korrektur ein höheres Niveau.

Trotz alledem ist es für Kleinanleger schwierig, in solchen Situationen ruhig zu bleiben, und ein guter Teil von ihnen entscheidet sich für einen Schritt, der sich oft später als falsch herausstellt – Aktien zu verkaufen.