Öffentliche Finanzen: Staatsanleihen vermeiden teure Banken

Seit der Zeit (zu) häufiger Ausflüge auf der Suche nach Krediten von der Weltbank (und ihren verschiedenen Tochterinstitutionen), dem Rückzug von SPVs aus dem beim IWF registrierten Kontingent (jüngere, die keine Ahnung haben, was SPV ist – googeln Sie es), EBRD, syndizierten Krediten von inländischen und internationalen Banken (Suchmaschinen wissen, was syndiziert ist), über die einst innovative Migration zum amerikanischen Schuldenmarkt bis hin zur Emission von inländischen Staatsanleihen und Schatzwechseln, die für die Bürger gedacht sind, hat es ’nur‘ etwa dreißig Jahre gedauert. Die Reifung ist jedoch ein Prozess, der nicht erzwungen werden kann, aber sobald der Wasserhahn geöffnet ist, könnte er weiterhin solide fließen.

Die Entdeckung der Möglichkeit, von unseren eigenen Bürgern zu leihen, geschah im letzten Jahr, als das Finanzministerium ihnen erstmals Staatsanleihen anbot – im März letzten Jahres wurden fast 1,4 Milliarden Euro aufgekauft. Der Ansturm überraschte sogar die größten Skeptiker, sodass von letztem Frühling bis heute insgesamt sechs Emissionen von Staatswertpapieren den Bürgern auf dem Schuldenmarkt angeboten wurden – zwei Anleihen im Wert von über drei Milliarden Euro und sogar vier Emissionen von kurzfristigen Schatzwechseln im Wert von etwas über zwei Milliarden. Etwa 150.000 Bürger sind auf dem Markt aufgetaucht, die nun etwa 8,5 Prozent der öffentlichen Schulden halten. Für die der Staat ihnen etwa 200 Millionen Euro an Zinsen gezahlt hat – die sonst in den bereits dicken Konten der Banken gelandet wären.

Übliche Praxis

Das Leihen auf dem inländischen Markt, jedoch nicht von Banken, sondern von ihren eigenen Wählern, ist in vielen Ländern, sogar in der Region, eine gängige Praxis. Zum Beispiel decken Ungarn und Rumänien etwa zwanzig Prozent ihres Finanzierungsbedarfs im Inland. Der Wechsel von Banken zu Bürgern ist für beide Seiten vorteilhaft, wie die Gesprächspartner bestätigen.

– Das erste Ziel ist es, den Kreis der Investoren in Staatswertpapiere auf eine breitere Bürgerschaft auszuweiten, da der Staat immer auf institutionelle Investoren wie Pensionsfonds zählen kann. Das zweite Ziel ist es, die Abhängigkeit von Banken zu verringern, deren Kredite oft kleiner im Volumen und im Allgemeinen teurer sind als die Emission von Schatzwechseln und Anleihen. Dies ist Teil der Entwicklung des Kapitalmarktes. Banken werden immer eine gewisse Rolle bei der Finanzierung des Staates spielen, aber im Laufe der Zeit erwarte ich, dass der Anteil der Bankkredite in der Struktur der öffentlichen Schulden abnimmt – denkt Goran Šaravanja, Chefökonom der Kroatischen Handelskammer.

Der Leiter der Abteilung für Vermögensverwaltung bei InterCapital Asset Management, Niko Maričić, erklärt, dass seit dem Eintritt in die Eurozone keine einzige Euroanleihe emittiert wurde und alle Emissionen an den lokalen Markt an der Zagreber Börse gegangen sind.

– Es gibt einen Unterschied zwischen Emissionen, die für Bürger und institutionelle Investoren bestimmt sind. Der Unterschied liegt in der Zeichnungsfrist: für Bürger dauert sie eine Woche, für institutionelle Investoren einen Tag, wobei den großen Investoren nur das angeboten wird, was übrig bleibt, nachdem die Bürger den angestrebten Betrag der Emission ausgefüllt haben. Tatsächlich wurden in den letzten anderthalb Jahren institutionelle Investoren von einigen Emissionen ausgeschlossen, sodass kroatische Staatsanleihen, die in ihren Portfolios fällig wurden, nicht reinvestiert werden konnten – erklärt Maričić.

Wie sich der Wechsel zu unseren eigenen Bürgern auf den Kapitalmarkt auswirkt, kann im Rest des Textes gelesen werden, der in der gedruckten und digitalen Ausgabe von Lider verfügbar ist.