Leitfaden zu den Börsen in ‚Trumps Weltordnung‘: Wer werden die Gewinner und Verlierer sein

Die erste Welle des Optimismus an den US-Börsen nach dem überzeugenden Sieg von Donald Trump bei den Präsidentschaftswahlen am 5. November verliert langsam an Kraft. Vom Wahltag bis zu diesem Donnerstag hat der S&P 500-Index um mehr als vier Prozent zugelegt, und am Montag überschritt er sogar die 6000-Punkte-Marke. Der Dow Jones stellte einen neuen Rekord auf und blieb am Montag über 44.000 Punkten. Wenn die Aktien steigen, steigt auch der Bitcoin. Die bekannteste Kryptowährung erreichte am 13. November 90.562 Dollar, was bedeutet, dass Trumps Sieg zu einem Wertzuwachs von 34 Prozent führte. Die erste kalte Dusche, um die Nachwahl-Euphorie der Investoren abzukühlen, kam jedoch von den Kommentaren des Vorsitzenden der US-Notenbank Jerome Powell, einem Mann, der dem neu gewählten Präsidenten nicht genehm ist.

Powell erklärte am Donnerstag, dass die US-Wirtschaft noch in gutem Zustand sei, sodass es keinen Grund zur Eile bei weiteren Senkungen des Leitzinses gebe. Nach Powells Aussage reagierten die Aktienindizes am Ende der Woche negativ, wobei der Dow Jones am Donnerstag 200 Punkte und am Freitag beim Handelsstart weitere 150 Punkte verlor. Dennoch interessiert die Investoren die langfristige Richtung, in die sich die Börsen bewegen werden, angesichts von Trumps Ankündigungen aus dem Wahlkampf? Wenn er tatsächlich Zölle von 60 Prozent auf importierte chinesische Waren erhebt und andere Importe (einschließlich europäischer) mit 20 Prozent besteuert, kann mit einer chinesischen und europäischen Vergeltung gerechnet werden. Wie sollten Investitionen in Aktien im Kontext einer neuen Episode eines globalen Handelskriegs betrachtet werden?

Was wird mit der Wirtschaft passieren?

Finanzexperten von Zagrebačka banka, ZB Invest, Raiffeisen Bank und der Marktabteilung der OTP Bank haben ihre Gedanken zu diesem Thema für Lider bereitgestellt. Wenn Trumps Versprechen bezüglich der Zölle umgesetzt werden, könnte dies erhebliche Auswirkungen auf die globale Wirtschaft haben, einschließlich der EU als eines der Kollateralschäden, so die Experten von OTP.

– In diesem speziellen Fall wird es zu einem Rückgang der Exporte aus der EU in die USA kommen, was die Volkswirtschaften der europäischen Länder negativ beeinflussen würde, d.h. das Geschäft und die Rentabilität von hauptsächlich exportorientierten Unternehmen, mit Deutschland an der Spitze, dessen Wirtschaft ein Indikator für den wirtschaftlichen Zustand in der gesamten EU ist. Andererseits könnte sich China mit seinem ‚billigen‘ Warenüberschuss erheblich auf die EU orientieren, was den bereits fragilen EU-Wirtschaft weiter unter Druck setzen und letztendlich das Risiko einer Rezession erheblich erhöhen könnte, glauben die Analysten dieser Bank.

In der Zagrebačka banka und ZB Invest betonen sie, dass es schwierig ist zu erwarten, dass die Zölle in vollem Umfang erhoben werden, wie Trump während des Wahlkampfs versprochen hat, aus vielen rechtlichen, aber vor allem pragmatischen Gründen.

– Lassen Sie uns daran erinnern, dass die Zollversprechen auch während Trumps erster Amtszeit hoch waren, aber das Endergebnis war eine geringere Erhöhung der Zölle, und das nur auf einen Teil der Importe aus China oder Europa, erinnern sie von Zaba. Unabhängig davon wurde im nächsten Jahr in der Eurozone ein leichter Anstieg des BIP-Wachstums erwartet, aber diese Entwicklung (potenzielle Einführung von Zöllen) wird diese Erholung nur komplizieren und verlangsamen, fügen die Analysten von Zaba hinzu.

– Eine Rezession ist nicht das Basisszenario in einem solchen Umfeld, vor allem weil eine starke fiskalische Expansion erwartet wird und letztendlich ein stärkeres BIP-Wachstum in den USA (ein Rückgang wurde erwartet), während die Behörden in China versuchen, das Wirtschaftswachstum, die Produktion und die Nachfrage durch verschiedene Anreize aufrechtzuerhalten. Wir leben in einer Welt, in der die Zinssätze fallen, und auch ein Rückgang der Ölpreise in den kommenden Jahren erwartet wird. Daher sollte der Einfluss auf die Inflation für die Eurozone aufgrund des Anstiegs der Zölle in den USA nicht signifikant sein (billigere Importe aus China, niedrigere Energiepreise und schwächeres Wachstum der wirtschaftlichen Aktivität und der inländischen Nachfrage in Europa wirken in die entgegengesetzte Richtung). Dies lässt Raum für weitere Zinssenkungen in Europa, glauben sie in Zaba.

Darüber hinaus sollte die Rentabilität der Unternehmen in Europa nicht so stark bedroht sein, wenn sie einen Rückgang der Kosten (Zinsen, Energie usw.) haben, unabhängig von Zöllen oder möglichen Exportbarrieren in die USA. Analysten der Raiffeisen Bank glauben, dass der Umfang und die Höhe der Zölle auf Importe aus Europa wahrscheinlich nur diskutiert werden.

– Wir können jedoch sagen, dass die Position Europas jetzt schwächer ist als während der vorherigen Trump-Amtszeit aufgrund einer größeren geopolitischen und wirtschaftlichen Abhängigkeit Europas von den USA, betonen sie in RBA. Sie fügen hinzu, dass exportorientierte Länder wie Deutschland, Österreich und Italien stärker betroffen wären.

– Ein zusätzliches Risiko geht von der Einführung hoher angekündigter Zölle auf China aus, da dies ein wichtiger Exportmarkt für europäische Unternehmen ist. Allerdings sollte die Stärkung des US-Dollars gegenüber dem Euro diesen ungünstigen Einfluss etwas mildern. Somit sollte D. Trumps Politik zu einem etwas schwächeren Wachstum der europäischen Wirtschaft führen, aber wir erwarten vorerst keinen Rückgang in die Rezession, schätzen sie in RBA.

Amerikanische Aktien – kaufen oder vermeiden?

Das explosive Wachstum der US-Aktienkurse in den letzten zehn Tagen ist das Ergebnis der Erwartungen, dass Trumps Versprechen bezüglich Deregulierung und Senkung der Steuerlasten wahr werden. Der Einstieg in Aktien von US-Unternehmen, insbesondere aus dem Technologiesektor, zu den aktuellen Preisniveaus ist jedoch eine Art Risiko. Nämlich hat ‚Trumps Aufstieg‘ die bereits (übermäßig) teuren US-Aktien nur weiter erhöht.

In OTP sagen sie, dass die versprochenen Steuerreformen und die Reduzierung der Regulierung die Rentabilität der Unternehmen, insbesondere in Sektoren wie Finanzen, Energie und Industrie, erhöhen könnten, was das Wachstum der Aktienkurse kurzfristig unterstützen würde.

– Hohe aktuelle Bewertungen bedeuten jedoch, dass diese Erwartungen bereits weitgehend in die Preise eingepreist sind, was wenig Raum für weiteres Wachstum ohne eine tatsächliche Verbesserung der Unternehmensumsätze lässt, glauben sie in OTP.

In Zaba sehen sie die Frage der teuren Aktien etwas anders. Ihrer Meinung nach, obwohl die Bewertungen von US-Aktien hoch sind, wird erwartet (aufgrund von Steuererleichterungen wird die Kaufkraft der Verbraucher größer sein), dass es in der kommenden Zeit zu einem zusätzlichen Anstieg des BIP-Wachstums in den USA kommen wird.

– Dieser Anstieg der Kaufkraft in den ersten Jahren, d.h. Quartalen von Trumps Präsidentschaft wird sich positiv auf die Einnahmen der US-Unternehmen auswirken. Wenn man jedoch die gesamte makroökonomische Politik betrachtet, die in der kommenden Zeit umgesetzt werden soll, ist offensichtlich, dass einige Sektoren Gewinner und einige Verlierer in einem solchen wirtschaftlichen Umfeld sein werden, behaupten sie in Zaba.

Wer gewinnt und wer verliert?

Wenn jemand die Aktie erwähnt, die am meisten von Trumps Sieg profitiert hat, denkt ein großer Teil der Öffentlichkeit sofort an Tesla. Ihr CEO Elon Musk wurde aufgrund seiner Teilnahme an den Wahlkampfveranstaltungen des republikanischen Kandidaten mit einer Position in der Verwaltung belohnt, und er spendete auch rund hundert Millionen Dollar. Der Beginn einer ‚wunderbaren Freundschaft‘ zwischen Trump und Musk wurde auch von den Investoren erkannt, sodass die Tesla-Aktie seit dem 5. November um mehr als 28 Prozent gestiegen ist. Die Liste der Gewinner ist jedoch etwas länger. In Zaba heben sie den ‚klassischen Energiesektor‘ (Öl, Gas…), den Industriesektor, den Rohstoffsektor sowie den Automobilsektor als Gewinner hervor.

– Eine gewisse Beschleunigung der Inflation wird auch in den kommenden Jahren erwartet, was dazu führen wird, dass die FED gegen eine weitere Senkung der Zinssätze abgeneigt ist, und es ist sehr wahrscheinlich, dass die Zinssätze während der Mitte der Präsidentschaftszeit steigen werden, wenn es schwierig sein wird, dem inflationsbedingten Druck zu entkommen. Dies könnte letztendlich positiv für den Finanzsektor sein, glauben sie in Zaba.

Neben Sektoren wie Finanzen, Energie und Industrie könnten auch Unternehmen, die ausschließlich innerhalb der USA tätig sind, potenzielle Gewinner von Trumps Amtszeit sein, da sie weniger den Risiken eines Handelskriegs ausgesetzt sind, glauben die Analysten der OTP Bank. In RBA schätzen sie, dass kleinere Unternehmen, die größtenteils Steuerzahler in den USA sind, besonders profitieren sollten, sodass der Russell 2000-Index, der bisher hinter den führenden US-Indizes zurückgeblieben ist, besonders gut abschneiden sollte.

– Wir glauben, dass die Steuererleichterungen die sehr hohen Bewertungen der US-Aktien kurzfristig überwiegen werden, und daher sind wir optimistisch hinsichtlich der Bewegung der US-Indizes in der kommenden Zeit. Wir erwarten, dass das Indexwachstum das Ergebnis einer guten Performance über ein breiteres Spektrum von Aktien sein sollte, mit einem stärkeren Fokus auf fundamental unterbewertete Aktien, sagen die Analysten von RBA.

Auf der anderen Seite sollten Investoren den Sektor erneuerbare Energien und bis zu einem gewissen Grad den Technologiesektor in Unternehmen, die global gut positioniert sind, vermeiden, da aufgrund der potenziellen Einführung von Zöllen auf importierte Produkte mit einer Beschleunigung des Deglobalisierungsprozesses gerechnet wird, glauben sie in Zaba.

Der Verbrauchersektor könnte ebenfalls unter Druck geraten aufgrund der Einführung von Zöllen nach der anfänglichen Blase, die durch den Mangel an Wettbewerb auf dem US-Markt und den anschließenden Anstieg der Inflation entstanden ist, was zu einem Rückgang der Kaufkraft der amerikanischen Verbraucher führen würde, schätzen sie in Zaba.

In OTP zählen sie auch Unternehmen, die stark von globalen Lieferketten abhängig sind, zu den potenziellen Verlierern, da sie aufgrund der Einführung von Zöllen unter Druck geraten könnten.

– Elektronik- und Automobilhersteller könnten aufgrund höherer Importkosten besonders anfällig sein, schätzen sie in OTP.

In RBA sind sie etwas weniger optimistisch hinsichtlich europäischer Aktien, wo das Wachstumspotenzial durch deutlich schwächere Aussichten für das Wirtschaftswachstum und die angekündigte Einführung von Zöllen begrenzt ist, und die Schwächen der chinesischen Wirtschaft helfen ebenfalls nicht.

– Daher glauben wir, dass US-Aktien europäische Aktien erneut übertreffen könnten, wo der Automobilsektor in einer ausgeprägteren ungünstigen Position ist, sagen sie von dieser Bank.

Was ist mit kroatischen Aktien?

Wenn es jedoch um Investitionen in Aktien geht, ist das Gras nicht ausschließlich im Ausland grüner. Dies gilt insbesondere in den letzten zwei Jahren. Der Maßstab für inländische Aktien, CROBEX, ist seit Anfang 2022 um 50 Prozent gestiegen. Trumps Sieg hatte einen etwas milderen Einfluss auf Investoren in kroatische Aktien – seit dem 5. November hat sich der CROBEX um knapp drei Prozent verstärkt. In Zaba sagen sie, dass die spürbaren Gewinne, die der kroatische Kapitalmarkt in den letzten zwei Jahren erzielt hat, durch eine positive Atmosphäre an den globalen Aktienmärkten angetrieben wurden, aber auch das Ergebnis inländischer Vorteile sind, wie ausgeprägtes Wirtschaftswachstum, Anhebung der Kreditratings, durch EU-Fonds unterstützte Investitionen und starkes Wachstum in den Geschäften bestimmter Unternehmen und Sektoren.

– Die genannten Faktoren sollten die Performance der inländischen Aktien kurzfristig weiterhin unterstützen, während die Aussichten auf längere Sicht von weiteren wirtschaftlichen und monetären Dynamiken abhängen werden, und erheblich von der Richtung, in die die neue US-Administration in Bezug auf Handelsbeziehungen gehen wird, angesichts der großen Ankündigungen. Obwohl die meisten kroatischen Unternehmen nicht signifikant auf dem US-Markt präsent sind, könnte eine potenzielle Verschärfung der Handelsbeziehungen die Finanzmärkte und globalen Lieferketten negativ beeinflussen und somit indirekt den kroatischen Kapitalmarkt und die Geschäfte inländischer Unternehmen beeinträchtigen, glauben die Analysten von Zaba.

In der OTP Bank sagen sie, dass der kroatische Kapitalmarkt in letzter Zeit solide Renditen erzielt hat, aber die Frage ist, wie nachhaltig dies im Falle einer Eskalation des Handelskriegs sein wird.

– Wenn globale Unsicherheit zu einem Rückgang der Aktienkurse in anderen, entwickelteren Märkten führt, könnte dies zu einem Kapitalabzug aus Märkten wie Kroatien führen, insbesondere durch ausländische Investoren. Andererseits könnte die kroatische Wirtschaft, die kleiner ist und hauptsächlich auf die EU angewiesen ist, teilweise von den direkten Folgen des Handelskriegs verschont bleiben. Sie würde jedoch indirekt die Auswirkungen durch reduzierte Nachfrage und potenzielle Destabilisierung der EU spüren, was sich negativ auf Exporte und Tourismus auswirken könnte, schätzen sie in OTP.

In Trumps erster Amtszeit stiegen die US-Aktienkurse, gemessen am S&P 500-Index, um 70 Prozent. Unabhängig davon, ob er eine solche Leistung in der zweiten Amtszeit wiederholen wird, wird es in ‚Trumps Welt‘ sicherlich nicht langweilig sein.