Warum kroatische Unternehmen keine IPOs anstreben und wer die potenziellen Kandidaten sind

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Aufgrund der herausfordernden Bedingungen auf dem Kapitalmarkt haben wir beschlossen, den IPO der Studenac-Aktien zu stoppen – eine recht knappe Erklärung gab letzte Woche Enterprise Investors dafür, warum sie sich in letzter Minute aus dem angekündigten Börsengang zurückgezogen haben. Angesichts der Tatsache, dass in den ersten drei Quartalen dieses Jahres die Anzahl und der Wert der IPOs in der EU höher sind als im gleichen Zeitraum des Vorjahres und dass die derzeit gute Aktienperformance ein günstiges Umfeld für IPOs schafft, klingt die Erklärung für den Rückzug der kroatischen Einzelhandelskette von der Notierung an der Zagreber und der polnischen Börse nicht besonders überzeugend.

Inoffiziell kursieren in der Öffentlichkeit die Gründe für den Rückzug, darunter die These, dass die EBRD von den vereinbarten Plänen zum Erwerb eines Anteils an der Einzelhandelskette zurückgetreten ist und die übermäßig hohe Bewertung des Unternehmens.

Der Rückzug aus dem IPO-Prozess in letzter Minute wurde auf dem globalen Markt schon oft beobachtet, obwohl er natürlich negative Folgen wie den Verlust des Investorenvertrauens, Schäden am Ruf des Unternehmens und zusätzliche Kosten im Zusammenhang mit der Vorbereitung und Verschiebung eines neuen Marktangebots mit sich bringt. Auch die italienische Luxus-Schuhmarke Golden Goose, die dem PE-Fonds Permira gehört, zog sich nur zwei Tage vor der angekündigten Notierung von ihrem Börsendebüt zurück. Die unerwartete Entscheidung wurde mit ‚Marktvolatilität aufgrund politischer Unsicherheit in Europa‘ erklärt. Laut informierten Quellen war jedoch die Hauptursache für den Rückzug die Angst vor einer unterdurchschnittlichen IPO-Performance.

– Es ist schlecht, sich zwei Tage vor dem Debüt zurückzuziehen, aber es ist viel schlimmer, wenn die Aktie in der ersten Handelswoche um 20 Prozent fällt – übermittelte die Financial Times eine Aussage aus einer nicht genannten Quelle zu den Gründen für den Rückzug des IPO.

Der plötzliche Rückzug aus dem öffentlichen Angebot von Studenac ist der erste solcher Fall in Kroatien, aber wir hatten eine Reihe von Ankündigungen für Börsennotierungen, die nie verwirklicht wurden. Laut düsteren IPO-Statistiken ist offensichtlich, dass kroatische Unternehmen aus vielen Gründen es vorziehen, an einen strategischen Investor oder Fonds zu verkaufen. Selbst der Generationswechsel in Unternehmen, die in den 1990er Jahren gegründet wurden, hat diesen Trend nicht umgekehrt.

– Verkäufe an strategische Investoren sind aus mehreren Gründen wahrscheinlicher. Einer ist, dass es einfacher ist, den Preis/Verkauf mit einem oder mehreren potenziellen strategischen Käufern zu ‚verhandeln‘ als mit ‚dem gesamten Markt‘ durch einen IPO. Darüber hinaus kommt ein strategischer Käufer aus derselben Branche und kann das Zielunternehmen leichter ‚integrieren‘, selbst in Fällen, in denen die Nachfolge ein Problem darstellt. Nehmen wir ein erfolgreiches Unternehmen, das in den 90er oder 2000er Jahren gegründet wurde. Der Eigentümer ist müde, und es gibt keinen Nachfolger oder sie sind nicht bereit, das Unternehmen zu führen. Die Notierung an der Börse durch einen IPO wird im Allgemeinen nicht nur für den vollständigen Cash-Out des Eigentümers durchgeführt. Rationale Investoren werden in Frage stellen, ob ein zuvor erfolgreiches Unternehmen weiterhin erfolgreich sein kann, wenn der Gründer des Unternehmens nicht mehr an der Spitze steht. In diesem Fall ist der Verkauf an einen strategischen Käufer die offensichtliche Wahl – erklärt Danijel Delač, CEO von Interkapital Securities, und fügt hinzu, dass der Verkaufspreis an einen strategischen Partner im Allgemeinen höher ist als der Preis für ‚den Verkauf über einen IPO‘, da der strategische Käufer die sogenannten Synergien klarer planen und bewerten kann und seine Branche besser kennt als allgemeine Investoren an der Börse.

– In einem idealen Szenario sollten diese privaten Unternehmen zunächst von PE- oder VC-Fonds übernommen werden, die an der Konsolidierung von Unternehmen im selben Sektor arbeiten und ein großes, professionell geführtes Unternehmen schaffen. Danach ist ein IPO der logische nächste Schritt – so Delač.

Was sind die anderen Gründe, warum Unternehmen in Kroatien keine IPOs anstreben, welcher IPO-Typ für die Zagreber Börse geeignet ist und welche inländischen Unternehmen potenzielle Kandidaten für einen Börsengang sind, lesen Sie in der neuen gedruckten und digital Ausgabe von Lider.