Die Verbindung der Zagreber Börse mit Börsen in Mittel- und Osteuropa und die Einrichtung spezieller Fonds, die in kleine und mittelständische Unternehmen investieren sowie Kapital für lokale und regionale Selbstverwaltungseinheiten beschaffen, sind die herausragenden Ziele des Strategischen Rahmens für die Entwicklung des Kapitalmarktes. Darüber hinaus erwägt der Staat die Einführung von Investmentkonten, die die Investition für Kleinanleger erheblich vereinfachen sollten, insbesondere im Hinblick auf die Verpflichtung zur Zahlung von Kapitalertragssteuer. Das Dokument, an dem das Finanzministerium in Zusammenarbeit mit der Kroatischen Finanzdienstleistungsaufsichtsbehörde (Hanfa), der Europäischen Bank für Wiederaufbau und Entwicklung und einer Reihe von Interessengruppen in einer Arbeitsgruppe über anderthalb Jahre gearbeitet hat, wurde am Freitag von Minister Marko Primorac vorgestellt. Neben der Strategie wurde auch ein Aktionsplan für dieses und das nächste Jahr präsentiert.
Langfristiger Prozess
Der Strategische Rahmen basiert auf fünf Hauptrichtungen oder Maßnahmen. Die erste Maßnahme ist die regionale Integration des kroatischen Marktes sowie die Positionierung des lokalen Marktes als regionales Zentrum für den Handel mit Investmentfonds, deren Anteile an der Börse gehandelt werden (ETFs). Die regionale Vernetzung basiert auf einem Memorandum of Understanding, das im November 2024 von Vertretern der Börsen aus Kroatien, der Slowakei, Rumänien, Ungarn, Bulgarien, Slowenien und Polen unterzeichnet wurde. Jede Börse ist ein gleichberechtigter Partner, und das ultimative Ziel – einfach ausgedrückt – ist, dass der Kauf von Aktien, beispielsweise in Ungarn oder Polen, so unkompliziert ist wie eine Transaktion an der Zagreber Börse.
Es müssen jedoch noch zahlreiche Schritte unternommen werden, um die Integration umzusetzen. Einige davon umfassen gemeinsame Listen von Wertpapieremittenten an diesen sieben Börsen, Harmonisierung der Regeln, Standardisierung der Dokumentation und Stärkung der grenzüberschreitenden Zusammenarbeit, betonte Primorac in der Präsentation. Die Verbindung der Börsen ist auch aus der Perspektive eines sehr ehrgeizigen Ziels wichtig, nämlich den kroatischen Kapitalmarkt von seinem aktuellen Status als Grenzmarkt zu einem Schwellenmarkt zu transformieren.
Der Übergang zum Status eines Schwellenmarktes hat einen äußerst positiven Effekt auf den Markt, da er für eine viel größere Anzahl globaler Investoren attraktiv wird. Die Erfahrungen von 17 Ländern, die diesen höheren Status erreicht haben, zeigen, dass sie im Durchschnitt einen Anstieg des Umsatzes um 23 Prozent im Jahr der Ankündigung der Reklassifizierung verzeichnet haben. Beispielsweise wird erwartet, dass der argentinische Markt, der bald zu einem höheren Status übergeht, zusätzlich eine Milliarde Dollar an Kapital anziehen wird.
Ein signifikanter Sprung in der Liquidität ist entscheidend für den Übergang zum Status eines Schwellenmarktes, und dies bleibt ein drängendes Problem für die heimische Börse. Derzeit liegt die Marktkapitalisierung von 29 Milliarden Euro auf dem Niveau von 2008, während die Anzahl der Transaktionen (rund 76 Tausend im Jahr 2024) nur ein Zehntel der Zahl von 2007 beträgt, als der heimische Markt seinen Höhepunkt erreichte. In einem Kommentar für Lider erklärte die CEO der Zagreber Börse, Ivana Gažić, dass das Projekt zur Verbindung der Börsen in der Region im Gange ist.
Breitere Rolle der HBOR
– Monatliche Treffen erörtern prioritäre Bereiche für einen leichteren Zugang für Investoren. Einer davon ist die Erleichterung der Abwicklung oder die Verbindung von Verwahrstellen, was ich für besonders herausfordernd halte, da es keine etablierten Verbindungen gibt. Ein weiterer Bereich ist die Harmonisierung der Handelsmethoden, von der Mitgliedschaft an der Börse. Dies ist sicherlich ein langfristiger Prozess, da grenzüberschreitende Verbindungen recht komplex sind, sagte Gažić.
—
—
Die zweite Maßnahme bezieht sich auf die Digitalisierung des Kapitalmarktes, die unter anderem elektronisches Abstimmen bei Hauptversammlungen ermöglichen würde, was ausländische Investoren sicherlich begrüßen würden. Im Rahmen der dritten Maßnahme zur Verbesserung der Unternehmensführung hat die Regierung auch die Einrichtung eines speziellen Fonds für Börsengänge (IPOs) von Unternehmen, die ihre Aktien auf Progress, einer speziellen Plattform der Zagreber Börse für kleine und mittelständische Unternehmen, listen möchten, geplant. Dieser Fonds würde zusammen mit Kleinanlegern während des IPO solcher Unternehmen investieren und damit den Erfolg ihres Markteintritts sicherstellen.
Der Fonds würde von der Kroatischen Bank für Wiederaufbau und Entwicklung unterstützt, der die Strategie eine deutlich breitere Rolle als zuvor zuweist. Wie wir erfahren, wäre es im Wesentlichen ein Risikokapitalfonds mit einem Investitionshorizont von fünf bis sieben Jahren. Neben dem IPO-Fonds würde auch ein Fonds eingerichtet, um die Finanzierung der lokalen Selbstverwaltung im Kapitalmarkt zu erleichtern, als Teil der fünften Maßnahme zur Entwicklung neuer Investitionsinstrumente.
Erfahrungen aus Slowenien
Minister Primorac betonte, dass die lokalen Selbstverwaltungseinheiten derzeit hauptsächlich über Banken finanziert werden, die sie als Unternehmen und nicht als öffentliche Institutionen betrachten. Daher würde im Rahmen der Konsolidierung der Finanzierung ein Fonds eingerichtet, um Geld auf dem Markt zu beschaffen und es dann an Städte und Gemeinden zu verteilen.
Primorac hob hervor, dass die Strategie auch die Einführung von Investmentkonten als Teil der vierten Maßnahme zur Verbesserung der Liquidität in Betracht zieht. Dies würde es Kleinanlegern ermöglichen, Wertpapiere zu handeln, ohne die Verpflichtung zur Zahlung von Steuern auf Gewinne, solange sie dieses Geld nicht vom Konto abheben. Ivana Gažić erklärt, dass die zügige Einführung von Investmentkonten für den Kapitalmarkt sehr vorteilhaft wäre. – In Slowenien ist ein Gesetzentwurf über Investmentkonten bereits vorbereitet und befindet sich derzeit in der öffentlichen Diskussion. Die positive Auswirkung dieser Ankündigung auf die Liquidität ist bereits sichtbar, betont Gažić.
Schwellenstatus
Die Europäische Bank für Wiederaufbau und Entwicklung (EBRD) hat erklärt, dass sie die Entwicklung des Kapitalmarktes in Kroatien unterstützt, indem sie dem Finanzministerium der Republik Kroatien (MOF) bei der Planung der Marktentwicklung hilft, was zur Schaffung des Strategischen Rahmens für die Entwicklung des Kapitalmarktes in der Republik Kroatien geführt hat.
Ein internationales Beratungsteam hat in Zusammenarbeit mit relevanten Marktteilnehmern daran gearbeitet, spezifische Entwicklungstreiber und damit verbundene Initiativen in einem konsolidierten Dokument zu identifizieren, zu bewerten und zu definieren, das als nationaler strategischer Rahmen dienen wird.
– Basierend auf den gewonnenen Erkenntnissen wurden fünf strategische Richtungen für die weitere Entwicklung des Kapitalmarktes definiert: regionale Integration und Positionierung Kroatiens als Finanzzentrum, Digitalisierung, Verbesserung der Unternehmensführung, Erhöhung der Marktliquidität und Entwicklung neuer Investitionsprodukte und Finanzierungsmöglichkeiten. Diese strategischen Leitlinien werden durch eine horizontale Initiative unterstützt, die darauf abzielt, den gesetzlichen Rahmen durch Regulierung zu optimieren. Zusammen werden diese Maßnahmen zu einem dynamischeren und wettbewerbsfähigeren Kapitalmarkt beitragen und Kroatiens Fortschritt in Richtung „Schwellenmarkt“-Status fördern, sagen die EBRD.
Identifizierte Initiativen sowie begleitende Aktivitäten und Maßnahmen, die umgesetzt werden sollen, sind im Aktionsplan detailliert. Die EBRD ist der führende institutionelle Investor in Kroatien und hat bisher über 4,9 Milliarden Euro in 260 Projekte im Land investiert, wobei in den letzten fünf Jahren rund 140 Millionen Euro in Transaktionen des Kapitalmarktes investiert wurden.
