Während alle über die Maßnahmen der Trump-Administration entsetzt sind, beginnen die Kapitalmärkte, vage bedeutungsvolle Rahmenbedingungen der Geschichte zu erkennen. Investoren und Analysten beginnen zu ‚verstehen‘, dass die US-Wirtschaft in eine Rezession fallen könnte. Einige gehen sogar weiter und behaupten, dass dies der zugrunde liegende Plan sein könnte. Heute wird erwartet, dass die Inflationsrate für Februar bekannt gegeben wird, und die Analysen werden entsprechend angepasst. Für den Moment ist jedoch alles chaotisch, aber zunehmend geformt und argumentiert – in Richtung Rezession!
Zum Beispiel behauptet Charlie McElligott, einer der meistzitierten Analysten im Terminmarkt (auch ein häufiger Gast in analytischen Texten der FT), dass Trump und seine Administration eine prognostizierte Rezession benötigen, die das Wachstum verlangsamen und somit eine Disinflation hervorrufen würde, die folglich eine Senkung der Zinssätze der FED auslösen würde, was zu einem Dominoeffekt führen würde – einem schwächeren US-Dollar!
Und das ist die ganze Geschichte. Wie der ehemalige griechische Finanzminister Yanis Varoufakis kürzlich erklärte, hat Trump drei Aufgaben: die US-Exporte zu stärken, Arbeitsplätze zurück in die USA zu bringen und – das US-Handelsdefizit zu reduzieren! All diese Ziele haben einen gemeinsamen Punkt – es ist notwendig, den Dollar zu schwächen.
– Gleichzeitig will Trump einen starken Dollar und wird es um jeden Preis nicht zulassen, dass die Dominanz des Dollars als Handels- und Reservewährung der Welt in Frage gestellt wird. Sein erstes Problem ist jedoch, dass die Zölle, in die er enormes politisches Kapital investiert hat, wahrscheinlich den Dollar stärken werden. Warum? Weil in Zeiten globaler Unsicherheit, insbesondere wenn diese Unsicherheit von den USA ausgeht, wie es 2008 der Fall war, andere Weltwährungen in den Dollar fliehen, was ihn natürlich stärkt. Wenn Trumps Zölle also Unsicherheit schaffen, und das tun sie, wird das Ergebnis ein noch stärkerer Dollar sein. Denn selbst wenn die Importe aufgrund höherer Zölle ‚gedrückt‘ werden, wird es einen Kapitalabfluss aus panischen Märkten in den Dollar geben. Das ist sein erstes Problem. Trumps zweites Problem ist die Absicht, die Steuern radikal zu senken, insbesondere für multinationale Unternehmen und große Akteure, was ebenfalls ausländisches Kapital in die USA ziehen wird. Das Ergebnis? Nun, eine Stärkung des Dollars. Dies wird auch die Kluft zwischen Ersparnissen und Investitionen der Amerikaner vertiefen; die Investitionen werden natürlich überwiegen, und das ist die Wurzel des amerikanischen Defizits. Trumps drittes Problem ist die übermäßige Bedeutung des Dollars, weshalb er in jeder Krise zu einem sicheren Hafen wird. Ein stärkerer Dollar weitet direkt das Handelsdefizit aus, insbesondere in Zeiten reduzierter Nachfrage und Beschäftigung in den USA. Daher, wenn Trumps primäres Ziel darin besteht, das Handels- und Haushaltsdefizit zu schließen, muss er die Dominanz des Dollars im globalen Handel reduzieren, was er mit einer Rezession zu provozieren beabsichtigt – schlussfolgert Varoufakis auf seinem YouTube-Kanal.
Alles bricht auf dem Kapitalmarkt zusammen
Der inländische Finanzanalyst und Investor Neven Vidaković erklärt kurz, dass Trump tatsächlich objektiv die amerikanischen Probleme anerkennt (im Gegensatz zu seinem Vorgänger), wobei das Hauptproblem, das er zu lösen versucht, die Staatsverschuldung ist. – Die Schulden sind nicht tragbar; Trump hat einen Satz geäußert, der seit Jahrzehnten nicht mehr in der amerikanischen Politik gesagt wurde, nämlich dass der Haushalt ausgeglichen und das Defizit auf null gebracht werden muss. Deshalb ist er so engagiert im Krieg. Ja, Krieg erfordert die Produktion von allem; es würde die Produktion, die Industrie und das BIP ankurbeln. Aber das kann nicht langfristig sein, und man muss realistisch sein. Russland braucht diesen Frieden genauso wie die anderen Parteien, nämlich Russland, die Ukraine, Europa und Amerika. Und Trump, der all dies durch einige Zölle und verbale Aggressionen tarnt, erkennt das tatsächlich die ganze Zeit implizit an. Vor einigen Monaten sagte ich, dass Amerika in der Tat aus einer Position der Schwäche handelt – versichert Vidaković.
Egal, wie Trump versucht, seine Ziele zu erreichen, die Tatsache ist, dass dies derzeit am Kapitalmarkt am sichtbarsten bricht. In der vergangenen Woche erlebte der S&P 500 seinen schlimmsten wöchentlichen Rückgang in den letzten sechs Monaten. Analysten und Händler versuchen, die Daten, Trumps Maßnahmen/Ziele und die Marktereignisse zu verbinden, um sich ein Bild zu machen und zumindest zu versuchen, Prognosen zu gestalten. Bisher ziemlich erfolglos. Daten zeigen, dass im Januar der Druck auf das Preiswachstum überraschend stark war. Die gesamte jährliche Inflation betrug drei Prozent, während die Kerninflation sogar auf 3,3 Prozent stieg, und es gibt auch keine stärkere ‚Abkühlung‘ des Arbeitsmarktes.
Zollpausen und scheinbar verrückte Maßnahmen der Administration haben bisher zum Abzug internationaler Investoren aus dem US-Markt geführt. Von Versprechungen des Wohlstands (und) der Kapitalmärkte bis hin zu einem Abzug innerhalb weniger Wochen. Nämlich gab es eine plötzliche Wende im Markt für Staatsanleihen. Bis vor kurzem war der grundlegende Treiber des Marktes, insbesondere aus europäischer Perspektive, die überraschende Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft (Investoren wetteten sogar darauf, dass Trump diesen Trend stärken würde, was folglich die Renditen Ende letzten Jahres aufgrund von Prognosen für schnelleres Wachstum und Inflation erhöhte), die Renditen von Anleihen fallen, weil die Politiken der neuen Administration einen Weg von enormer Unsicherheit eingeschlagen haben. Der Rückgang wird von Wertpapieren mit kürzeren Laufzeiten angeführt, was die Zinskurve steil ansteigt, was normalerweise passiert, wenn Investoren einschätzen, wie die FED beginnen wird, die Geldpolitik zu lockern und die Zinsen zu senken.
Analysten können selbst kurzfristige Bewegungen nicht einschätzen; sie sagen nur, dass ‚der Markt in diesem Moment bereits beginnt, die Preise zu verlangsamen, aber es ist zu früh, um zu sagen, das Problem ist die Unsicherheit, also werden wir sehen, was passieren wird. In jedem Fall erwarten wir in diesem Jahr zwei bis drei Zinssenkungen, aber wenn der Markt anfängt, härter und schneller zusammenzubrechen, ist es wahrscheinlich, dass dies früher geschieht. Das wird ein guter Test sein; wenn eine Zinssenkung erfolgt und der Markt unter Druck bleibt. Wir werden sehen.‘ Und das ist größtenteils alles, was sie wissen, wie sie bewerten sollen.
Statt einer Axt, ein Skalpell
Sie beklagen jedoch, dass Trump als Retter des Marktes angesehen wurde, der niedrigere Steuern und die Senkung verschiedener Vorschriften versprach. Stattdessen fragen die Leute, ob die US-Handelszölle zurückschlagen und zu einer Rezession führen werden, anstatt ‚Amerika wieder großartig zu machen.‘ Trump selbst gibt zu, dass sein kriegerisches Wirtschaftsprogramm zunehmend riskant aussieht. Als er bei Fox News, das ihm gegenüber allgemein geneigt ist, gefragt wurde, ob er in diesem Jahr mit einer Rezession rechnet, antwortete er kurz: ‚Ich hasse es, solche Dinge vorherzusagen.‘
Aggressives Kürzen von öffentlichen Angestellten führt zweifellos zu einer Rezession, sodass statt ‚Axt‘ das Wort ‚Skalpell‘ in Mode ist. Er reagierte auch auf den ‚Rückgang‘ des Aktienmarktes im Moment der Einführung von Zöllen auf Mexiko und Kanada, indem er sie erneut verschob. Solche Pausen brechen auch Prognosen – der Markt schätzte zunächst, dass die Zölle pro-inflationär waren; jetzt wird gedacht, dass sie pro-rezessionär sind. Analysten von Goldman Sachs erhöhten die Wahrscheinlichkeit einer Rezession im nächsten Jahr von 15 auf 20 Prozent. Morgan Stanley prognostiziert ein schwächeres Wachstum als zuvor für dieses Jahr erwartet.
Nach der Bekanntgabe der Inflationsbewegungen im Februar werden die Prognosen wahrscheinlich etwas präziser sein. Egal, was angekündigt wird, die Geschichte zeigt uns, dass Amerika im Gegensatz zur EU immer abrupt in eine Rezession eingetreten ist, aber auch schnell wieder herausgekommen ist. Eine Rezession ist eine notwendige Katharsis für die Inflation, der die USA nicht entkommen sind, während Trumps Hauptproblem, ein massives Haushaltsdefizit von 129 Milliarden Dollar, ebenfalls angegangen werden muss. Ob die Tatsache, dass China seine Exposition gegenüber US-Schulden reduziert (chinesische Investoren haben ihre Bestände an US-Wertpapieren um 57 Milliarden Dollar auf 759 Milliarden Dollar reduziert, was der niedrigste Stand seit 2009 ist), gute oder schlechte Nachrichten in diesem provozierten Chaos sind, wagt niemand zu spezifizieren.
