Rohstoffmarkt: Aufgrund von Tarifverzögerungen fallen die Ölpreise und die Kupferpreise steigen

Trumps Hin und Her bezüglich der Zölle und die veröffentlichten Inflationsdaten in den USA haben die makroökonomische Stimmung stabilisiert und die Volatilität aller Märkte, einschließlich der Rohstoffmärkte, etwas beeinflusst. Tatsächlich ist die Welt um uns herum derzeit sehr unsicher. Jeden Tag können wir mit etwas Neuem rechnen. Es ist kein Wunder, dass unter solchen Bedingungen wichtige Indikatoren an einem Tag fallen und am nächsten wieder steigen. Jeden Tag bewerten Analysten, was passiert ist und was passieren wird. Von Ekstase zu Verzweiflung und zurück in ein oder zwei Tagen, dann wieder von vorne. Wie es derzeit scheint, werden die Handels Spannungen zwischen den USA und China in dieser Woche im Mittelpunkt stehen, alles im Vorfeld der Entscheidung der EZB über eine mögliche Zinsänderung am Donnerstag und im Kontext der bevorstehenden Osterferien (was bedeutet, dass Börsen und Märkte in dieser Woche kürzer als gewöhnlich arbeiten werden).

Trump glaubt, dass die USA in diesem Handelskrieg China überdauern können und dass es nur eine Frage der Zeit ist, bis China in irgendeiner Weise schwächelt. Allerdings werden die Spannungen zwischen den USA und China lange anhalten, da China all dies als einen Kampf um seine globale Macht betrachtet. Wie viele amerikanische Produkte können jedoch durch Hongkong geschmuggelt werden, um chinesische Zölle zu umgehen?

Der Plan der USA, Schulden durch Dollarabwertung abzuwerten, funktioniert, und er erreicht gleichzeitig ein weiteres Ziel, nämlich die US-Exporte zu begünstigen. Der Dollar steht bei etwa 1,14 gegenüber dem Euro, und das technische Ziel liegt nun bei 1,20, was ein eindeutiger Faktor für den Rückgang ist. Aber es gibt ein Problem und eine Gegenanzeige: Misstrauen gegenüber US-Staatsanleihen wächst, die Renditen steigen, und der Futures Goldpreis erreicht neue Rekorde, derzeit über 3200 $ pro Unze.

Der VIX, der Angstindex, ist um mehr als 20 Prozent gestiegen, während Gas und Öl erheblich an Wert verloren haben. Die Ängste wachsen, dass China, als größter Inhaber von US-Staatsanleihen, einen Teil seines Portfolios aufgrund der eskalierenden Handels Spannungen mit den USA reduzieren könnte. Der Ausstieg von Investoren aus US-Vermögenswerten betrifft nicht nur Staatsanleihen, sondern auch den Dollar, der seit Jahrzehnten als der ultimative sichere Hafen gilt. Die USA haben eine historische Gelegenheit, zur Wiederherstellung der monetären Integrität beizutragen, indem sie goldgedeckte und andere dezentralisierte Schatzinstrumente ausgeben. Aber die Zeit läuft ab.

Ölpreise fallen, Gaspreise stabil

Auf den globalen Märkten sind die Ölpreise zum zweiten Mal in Folge gefallen, nachdem sie in der Vorwoche um mehr als 10 Prozent eingebrochen waren. Der Preis für ein Barrel auf dem Londoner Markt fiel in der letzten Woche um 1,3 Prozent, während auf dem US-Markt ein Barrel um 0,8 Prozent sank. Am wichtigsten ist, dass der Futures-Preis auf einem Niveau von etwas über 60 $/bbl liegt. Der Haupttreiber auf dem Markt ist die Angst vor einem Zollkrieg zwischen den USA und China, sowie die Ankündigung von OPECs Produktionssteigerung.

Der Rückgang der Ölpreise wurde gestoppt, nachdem Trump Mitte der Woche beschlossen hatte, die Umsetzung zusätzlicher gegenseitiger Zölle auf alle Länder außer China um 90 Tage zu verschieben. Analysten schätzen, dass der Zollkrieg zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt das Volumen des globalen Handels verringern und das Wirtschaftswachstum sowie die Nachfrage nach Öl verlangsamen wird. China ist der größte Ölimporteur der Welt. Bis Ende 2024 kaufte es 553,4 Millionen Tonnen Öl, 1,9 Prozent weniger als 2023. Davon kaufte es 108,5 Millionen Tonnen aus Russland, 78,64 Millionen Tonnen aus Saudi-Arabien und 11 Millionen Tonnen aus den USA. Darüber hinaus planen führende Ölproduzenten, trotz der Erwartungen einer verringerten Nachfrage, deutlich mehr Barrel auf den Markt zu bringen. Saudi-Arabien, Russland, Irak, die VAE, Kuwait, Kasachstan, Algerien und Oman werden die Produktion im Mai um 411.000 Barrel pro Tag erhöhen.

Nur weil die Ölpreise um 20 Prozent gefallen sind, auf ein 4-Jahres-Tief seit Trumps Amtsantritt, bedeutet das nicht, dass der Ölpreis günstig ist. Es bedeutet jedoch, dass er billig ist. Aber was billig ist, könnte noch billiger werden. Derzeit hat der Markt die wirtschaftliche Verlangsamung und die höhere als erwartete OPEC+-Produktion in den Futures-Preis eingepreist. Aber die Öl-Händler haben noch nicht eine mögliche Rezession in den USA, geschweige denn in China, noch den vollständigen Preiskrieg, den Saudi-Arabien angestoßen hat, noch die Kombination der oben genannten Faktoren und Risiken eingepreist. Wenn sich diese Risiken verwirklichen, könnte der Ölpreis leicht unter 50 $/bbl fallen, und vielleicht sogar unter 40 $/bbl. Wenn der Ölpreis auf diese Niveaus fällt, kann er dann für einen längeren Zeitraum, gemessen in Jahren und nicht in Monaten, auf diesen Niveaus bleiben? Die Antwort ist fast sicher „nein“, denn Angebot und Nachfrage werden sich schnell wieder ins Gleichgewicht bringen. Und dies eröffnet Möglichkeiten für verschiedene Investoren, die bereit sind, sogar erhebliche, aber vorübergehende Verluste im Verhältnis zu den Marktpreisen hinzunehmen, um in Forward-Positionen für die Öllieferung in mehreren Jahren in die Zukunft einzutreten. In den letzten ein oder zwei Jahren war die Perspektive für Öl bärisch, aber das Risiko-Ertrags-Verhältnis ist nicht dasselbe, wenn der Preis eines Barrels bei 60 $ liegt und als er Ende 2023 nahe 100 $ war.

Die Futures-Preise für europäisches Erdgas TTF haben sich um das Niveau von 34 €/MWh stabilisiert, nach einem Rückgang um 8 Prozent in der letzten Woche, auf das niedrigste Niveau der letzten sieben Monate. Eine leichte Erholung folgt auf die breitere Marktoptimismus, nachdem die USA vorübergehend einige chinesische Importprodukte im Zusammenhang mit Technologie von Zöllen ausgenommen haben, was die Bedenken über eine Rezession, die die Gaspreise unter Druck gesetzt hatte, gemildert hat. In der Zwischenzeit wird milderes und windigeres Wetter in ganz Europa erwartet, was die Gasinjektion in die Speicher erhöhen und die Nachfrage aus dem Energiesektor reduzieren wird. Die europäischen Speicher sind nach dem Winter relativ niedrig, nur etwas über 35 Prozent voll. In Bezug auf die Politik haben die EU-Mitgliedstaaten zugestimmt, Flexibilität bei den Regeln zur Gasspeicherung zuzulassen, sodass Länder 10 Prozentpunkte unter das Ziel von 90 Prozent Speicherfüllung fallen dürfen, wenn die Marktbedingungen schwierig sind.

Agro-Rohstoffe im Minus

In der letzten Woche stieg der Preis für Weizen an der CBOT um 5 Prozent, Mais und Sojaöl um 6,5 Prozent und Sojabohnen um 6,7 Prozent. Gleichzeitig fielen in Europa die Weizenpreise um 1,7 Prozent und die Maispreise um 0,7 Prozent. Dennoch beginnt die neue Woche mit allen Ernten im Minus, auf beiden Seiten des Atlantiks. Die Fonds bleiben insgesamt short (die einzige Ausnahme sind Mais und Sojaöl, wo sie eine Long-Position haben). Die Short-Position im Weizen ist besonders bemerkenswert – insgesamt 36,3 Millionen Tonnen. Definitiv etwas, das man im Auge behalten sollte.

Der USDA-Bericht der letzten Woche hatte wenig Einfluss auf den Markt. Wir befinden uns in einer Phase, in der die Preise an den Börsen nicht von Fundamentaldaten, sondern vom Dollar getrieben werden. Die geschätzten weltweiten Bestände zum Ende der Saison liegen größtenteils auf den vom Markt erwarteten Niveaus. Weizen 261 Millionen Tonnen, Mais 288 Millionen Tonnen und Sojabohnen 123 Millionen Tonnen. In Brasilien schätzt Conab die zweite Maisernte auf 95,5 Millionen Tonnen, 6 Prozent höher als 2024. In der Ukraine schätzt Argus die Weizenernte auf 23,7 Millionen Tonnen, 6 Prozent höher als im Vorjahr und die höchste in den letzten 4 Jahren. APK hingegen schätzt die Getreideernte in der Ukraine auf 57,5 Millionen Tonnen, 8 Prozent höher als 2024. Mais zeigt die besten Ergebnisse mit einem Anstieg von 18 Prozent, auf 29,2 Millionen Tonnen Produktion.

Kupferpreise steigen

Die Futures-Preise für Kupfer sind nach einem starken Rückgang Mitte letzter Woche gestiegen, nachdem unter den Investoren Optimismus aufgrund einiger von Trumps Aussagen, wie der Ausnahme bestimmter Produkte von Zöllen, aufgekommen war. Das chinesische Handelsministerium begrüßte die Ausnahmen als „kleinen Schritt“, während es gleichzeitig die USA aufforderte, die breitere Steuer von 145 Prozent auf chinesische Waren vollständig zu beseitigen.

In der Zwischenzeit beobachten die Investoren genau die bevorstehenden Handelsverhandlungen zwischen den USA und wichtigen Partnern in dieser Woche, darunter Japan, Indien und Südkorea. Die Kupferpreise haben auch Unterstützung erhalten, da erwartet wird, dass die USA möglicherweise aus nationalen Sicherheitsgründen Zölle auf Metalle erheben könnten. Dies hat die Prämie der US-Kupfer-Futures gegenüber vergleichbaren Verträgen an der London Metal Exchange erhöht, da potenzielle Handelsbarrieren drohen, die bereits begrenzten US-Kupferschmelzkapazitäten zu belasten.