Teil der Investoren flieht von amerikanischen zu europäischen Anleihen

Eine Reihe amerikanischer Zölle und Gegenmaßnahmen betroffener Staaten hat die Volatilität auf den Finanzmärkten auf selten gesehene Niveaus erhöht, das globale Wachstumspotenzial geschwächt und Risiken katapultiert. Wie der IWF in einer seiner neuesten Analysen feststellt, manifestieren sich diese Risiken in Form steigender Schulden in Ländern, die bereits mit angespannten öffentlichen Finanzen kämpfen und sich auch an neue Ausgaben wie Verteidigung anpassen müssen.

Da sich die Länder hauptsächlich refinanzieren, meist durch die Emission von Staatsanleihen, komplizieren steigende Renditen von Anleihen aus großen Ländern wie den USA sowie zunehmende Spreads in Schwellenländern die fiskalische Landschaft weiter.

– Wir prognostizieren, dass die globale Staatsverschuldung in diesem Jahr um 2,8 Prozentpunkte steigen wird, was mehr als doppelt so hoch ist wie die Schätzungen für 2024, und die Schuldenquote über 95 Prozent des BIP drücken wird. Dieser Aufwärtstrend wird voraussichtlich anhalten, wobei die Staatsverschuldung bis Ende des Jahrzehnts auf nahezu einhundert Prozent des BIP zusteuert und die Pandemie-Niveaus übersteigt. Diese Zahlen basieren auf Benchmark-Prognosen des Weltwirtschaftsausblicks, die hauptsächlich Zolldurchsagen bis zum 4. April widerspiegeln, und da wir uns nun inmitten noch größerer politischer Unsicherheit und eines sich verändernden wirtschaftlichen Umfelds befinden, könnten die Schuldenquoten weiter steigen.

In einem solchen Umfeld sieht sich die Fiskalpolitik entscheidenden Abwägungen gegenüber, insbesondere muss sie die Schulden reduzieren, Schutzschichten gegen Volatilität aufbauen und dringende Konsumbedürfnisse inmitten schwächerer Wachstumsaussichten und höherer Finanzierungskosten erfüllen – analysieren die zentralen Probleme laut IWF-Vertretern.

Das Problem beginnt bereits sich abzuzeichnen – die Renditen von US-Staatsanleihen haben begonnen zu steigen. Nicht nur aufgrund globaler Zollstreitigkeiten, sondern auch (und) aufgrund von Trumps Versuch, den Mann, den er während seiner ersten Amtszeit selbst ernannt hat, Jerome Powell, von der Spitze der FED zu verdrängen. Trump drängt ihn, die Zinssätze zu senken, da er glaubt, die Inflation sei unter Kontrolle, während die Rezessionsängste steigen. Powell antwortet, dass die FED derzeit nicht beabsichtigt, die Zinspolitik zu ändern, bis die Folgen von Trumps Zollpolitik klarer sind.

Allerdings haben sich die Dinge bereits in Form von Investoren, die aus dem zuvor sichersten Hafen, den US-Anleihen, fliehen, zu klären begonnen. Und wie das Sprichwort sagt: ‚Während es für den einen dunkel wird, bricht für den anderen der Tag an‘, hat Europa das Recht zu fragen: Gibt es hier etwas, das mich betrifft? Oder werden Investoren vielleicht zu europäischen Anleihen wechseln? Wer weiß, sie könnten sogar auf kroatische stoßen.

Positiv für Kroatien

Interessanterweise haben sich aus den Kapitalmärkten aus unbekannten Gründen nur sehr wenige getraut, zu diesem Thema Stellung zu nehmen. Nur der Finanzanalyst und Investor Neven Vidaković hat geantwortet.

– Der Rückgang amerikanischer Anleihen ist Teil eines umfassenderen Prozesses der Dedollarisierung, der aus den Ängsten der Investoren vor den Handlungen von Präsident Trump resultiert. Wenn wir uns die letzten Wochen ansehen, war der Rückgang der 30-jährigen US-Anleihe prozentual erheblich, aber die Rendite liegt immer noch unter fünf Prozent und die Anleihe selbst hat das Tief von 2023 nicht durchbrochen. Das bedeutet, wir haben Volatilität, aber keinen Trend. Gleichzeitig sind die Preisänderungen der deutschen 10-jährigen Anleihe weniger signifikant, da einige Investoren buchstäblich in EU-Anleihen geflohen sind, was die Preise der deutschen und EU-Anleihen stabilisiert hat. Aber auch hier haben wir keinen Trend, da wir seit Mitte 2022 in einem sehr engen Bereich sind. Das bedeutet, der Anleihemarkt hat Volatilität, aber keinen Trend. Die Zunahme der Stabilität oder ein möglicher leichter Rückgang der Zinssätze in der EU aufgrund von Spillover wird positive Auswirkungen auf Kroatien haben.

Insbesondere da unser Schulden-BIP-Verhältnis in den letzten Jahren gesunken ist und unsere Kreditwürdigkeit sich verbessert hat. Wie am nächsten Tag gezeigt wurde, wird Trump Powell nicht entlassen. Ich glaube, das ist Teil von Trumps umfassenderer Strategie der Drohungen, aber es ist auch für alle klar, dass eine Änderung des FED-Vorsitzenden einen zu großen Schock für die gesamte Welt darstellen würde. Also wird daraus nichts. Meine persönliche Ansicht ist, dass wir am Höhepunkt des Chaos sind und dass sich die Dinge jetzt beruhigen müssen. Positionen sind bezogen, alle Ansichten sind definiert, und jetzt muss es eine Beruhigung geben – schließt Vidaković beruhigend.

Es ist jedoch keine Sünde zu hoffen, dass selbst wenn sich die Dinge schließlich beruhigen, Investoren nicht aus der EU zurück in die USA fliehen, zumindest nicht zu 100 Prozent. Besonders da die EU endlich auf die Entwicklung des Kapitalmarktes abzielt (mit dem sie hofft, die Verteidigung zu finanzieren).