Matt Griffin, ein Trump-Unterstützer und republikanischer Megadonor, Gründer eines der größten Hedge-fonds der Welt, warnte vor einigen Tagen, dass globale Händler besorgt über ihre Investitionen in den USA sind, insbesondere in Staatsanleihen, da Trumps Zölle das Vertrauen zerstört haben, dass Amerika ein zuverlässiger und rationaler Akteur auf den globalen Finanzmärkten bleiben wird.
Dies ist nur eines von vielen Beispielen, dass Staatsanleihen und ihre Märkte über Nacht zu einem häufigen politischen und medialen Thema geworden sind. Bevor US-Präsident Donald Trump den Zoll-Handelskrieg einleitete, lag der Fokus der öffentlichen Aufmerksamkeit normalerweise auf Aktien- oder Devisenmärkten. Diese werden nach wie vor als wichtig erachtet. Allerdings werden die Märkte für Staatsanleihen zunehmend erwähnt.
Die Illusion der Nachhaltigkeit
Der Grund? Die Geschichte der Staatsanleihen ist eine Geschichte des zunehmend nervösen Wachstums der Staatsverschuldung weltweit. Steigende militärische Verteidigungskosten oder die Subventionierung von Industrie und Exporten im Kontext eines Handelskriegs sind nur ein Teil des erhöhten Finanzierungsbedarfs der Staatskassen. Und diese werden durch die Emission von Staatsanleihen gedeckt. In diesem zunehmend hektischen Wettbewerb werden letztendlich die Länder die Gewinner sein, die die Illusion der Nachhaltigkeit ihrer nationalen Schulden unter Anleiheinvestoren am längsten aufrechterhalten können.
Wir älteren Menschen haben bereits Anfang der neunziger Jahre – aus dem Buch von Professor Marijan Hanžeković über Wertpapiere – gelernt, dass Aktien Eigenkapitalwerte sind, während Anleihen Schuldverschreibungen sind. Bei Aktien schien alles klar zu sein. Bei Anleihen war es kompliziert zu verfolgen, was ein Kupon ist, was ein Haircut ist und was Basispunkte sind. Dann gibt es die komplizierte Geschichte, dass bei steigenden Zinsen die Anleihepreise fallen und bei sinkenden Zinsen steigen… Jetzt, da Anleihen in unser Leben in großem Maße eintreten, müssen die Lektionen wiederholt werden.
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Die Geschichte der Staatsanleihen ist eine Geschichte des zunehmend nervösen Wachstums der Staatsverschuldung weltweit. In diesem hektischen Wettbewerb werden letztendlich die Länder die Gewinner sein, die die Illusion der Nachhaltigkeit ihrer nationalen Schulden unter Anleiheinvestoren am längsten aufrechterhalten können.
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Wie wichtig Staatsanleihen, ihre Emission und Refinanzierung sind, wurde deutlich, als die Panik darüber, was mit US-Anleihen passieren würde, Trump zwang, seine prohibitive Zölle für neunzig Tage auszusetzen. Gleichzeitig wurden wir aus der Europäischen Union gewarnt, dass, was für eine Überraschung, die 750 Milliarden, die die Europäische Kommission im Rahmen von Euro-Anleihen für Wiederaufbau und Resilienz während COVID-19 aufgenommen hat, zurückgezahlt werden müssen. Der Kroatische Arbeitgeberverband (HUP) warnte letzte Woche, dass in der kommenden Zeit aufgrund der Rückzahlung dieser Schulden die Mittel aus EU-Fonds, von denen wir ziemlich abhängig geworden sind, um bis zu sechzig Prozent sinken könnten.
Dank des ehrgeizigen Finanzministers Marko Primorac sind Staatsanleihen ein Thema für viele kleine inländische Investoren geworden, die ermutigt wurden, in den Markt für Staatsanleihen einzutreten, aufgrund der vernachlässigbaren Zinssätze auf Ersparnisse in Banken. Plötzlich ist es schwer zuzugeben, dass das Investmentrating, das die kroatischen Staatsfinanzen erhalten haben, nicht mehr unbedeutend ist.
Wenn wir zur globalen Szene zurückkehren, wird die Zukunft der Finanzierung staatlicher Ausgaben durch Anleihen und die Kosten, zu denen dies geschehen kann, zunehmend von der Verschuldung sowohl großer als auch kleiner Länder abhängen. Und hier gibt es immer mehr Beweise dafür, dass alle Bremsen gelöst werden.
Die globale Verschuldung erreicht Rekordhöhen. Große Mächte, bei denen man sich fragt, woher sie so viel Geld für Rüstung, Weltraumforschung, Investitionen in Robotik, Finanzierung von Geheimdiensten und hundert andere Dinge bekommen, setzen Rekorde. Der Anteil der Staatsverschuldung am BIP der Vereinigten Staaten beträgt 121 Prozent. China, das Jahrzehnte später mit dem Ausleihen begann, liegt bereits bei neunzig Prozent.
Anleihen gefährlicher als Aktien
Interessanterweise hat Deutschland, das wir Europäer wütend kritisieren, weil es nicht aufwacht und eine friedliche Finanzierung für den Rest von uns in der EU in der Zukunft sichert, einen Anteil der Staatsverschuldung am BIP von nur 63 Prozent. Die USA, mit ihrer enormen Verschuldung, schaffen es nicht, die Armut im Land zu reduzieren. Deutschland hat bisher das aufrechterhalten, was man einen Wohlfahrtsstaat nennt, mit einer geringeren Verschuldung und erheblichen öffentlichen Ausgaben für Gesundheitsversorgung oder Renten. Und aufgrund der niedrigen Verschuldung unter neuer Führung, die bereit ist, konservative Kreditgrenzen zu entfernen, hat es viel größeren Spielraum als beispielsweise die USA.
Die USA sind natürlich weit entfernt von dem Fall Argentinien, das ein Beispiel für ein Land ist, dessen Staatsfinanzen in Unordnung sind, weshalb es tatsächlich keine Möglichkeit hat, sich über Staatsanleihen zu finanzieren, da sie aufgrund des übermäßigen Risikos niemand kaufen wird. Aber es ist nicht trivial, wenn im US-Kongress einmal im Jahr bis zur letzten Minute ungewiss ist, ob die Bundesdienste ihren nächsten Gehaltsscheck erhalten oder nicht. Und am Ende wird eine weitere Emission von Staatsanleihen genehmigt.
Daher ein Rat an uns alle: Lassen Sie uns auf Staatsanleihen und ihren Markt achten. Diese Signale diktieren die Bewegungen der Weltführer. Mehr als Signale aus Geschäften und von Aktien- und Devisenmärkten.
