Verkauf von Končar-Aktien wirft Fragen zur Markttransparenz auf

Der Liebling der Zagreber Börse, die Aktien von Končar, verzeichnete zu Beginn dieses Monats einen signifikanten Anstieg (rund 16 Prozent in nur sechs Tagen) aufgrund des Verkaufs durch Pensionsfonds zur Einhaltung gesetzlicher Vorschriften.

Um das zu klären, besagt das Gesetz über obligatorische Pensionsfonds, dass Pensionsfonds nicht mehr als 15 Prozent der Gesamtaktien eines einzelnen Emittenten halten dürfen und dass die Kategorien A und B Fonds maximal fünf Prozent ihres Nettowertes in den Aktien eines Unternehmens halten können. Wenn die festgelegte Grenze erreicht ist, haben Pensionsfonds drei Monate Zeit für eine ‚Anpassung‘ oder den Verkauf von Aktien, und Hanfa kann diesen Zeitraum um weitere drei Monate verlängern.

Ein gewisser Pensionsfonds, der die festgelegte Grenze erreicht hatte, näherte sich der Frist zur ‚Lösung‘ seiner Aktien, weshalb er diese in sogenannten ‚Blocktransaktionen‘ verkaufte. Einige betrachten solche Verkäufe jedoch als problematisch.

Der Verkauf der Končar-Aktien wurde von Finanzexperte Hrvoje Fajdetić auf seinem LinkedIn-Profil angesprochen, der feststellt, dass der Eindruck entsteht, dass diejenigen mit Informationen über die Frist in einer privilegierten Position waren, was Fragen zur Transparenz des gesamten Prozesses aufwirft.

– Der plötzliche Preisanstieg nach dem Verkauf der Fonds zeigte, dass der Markt, und vor allem die Bürger, bereit waren, einen höheren Preis zu zahlen als den, der in Blocktransaktionen erzielt wurde – schreibt Fajdetić, der eine bessere Lösung für die Zukunft vorschlug, nämlich ‚Accelerated Book Building‚ (ABB).

Dies ist laut Fajdetić eine transparente und effiziente Möglichkeit, ein größeres Paket von Aktien zu verkaufen, die bereits in Kroatien verwendet wurde und in der Region üblich ist. Der Prozess wäre ähnlich der Emission von Schatzwechseln über die e-Schatzkasse und Fina.

Wie er angibt, wäre ABB besser für die Bürger, da alle interessierten Parteien teilnehmen könnten, für Končar als Unternehmen, das eine stabilere und breitere Aktionärsbasis gewinnen würde, und für Pensionsfonds, da sie einen besseren Durchschnittspreis erzielen würden als den, der in Blocktransaktionen erzielt wurde.

‚Large in Scale‘-Modell

Wir haben Hrvoje Fajdetić während des Schreibens dieses Artikels kontaktiert, und er kommentierte seine Position weiter für Lider.

– Wie im Handelsmanual der Zagreber Börse vermerkt, ist eine Blocktransaktion eine bilaterale Vereinbarung zwischen zwei Parteien, die im Widerspruch zu dem transparenteren und faireren Auktionsmechanismus jeder Börse steht, bei dem der Höchstbietende gewinnt, nicht der, der am meisten ruft. Blöcke umgehen auch SKDD CCP, was sie riskanter für die Abwicklung macht. Während Käufer in einem Block die Angebote an der Börse kennen, wissen Käufer an der Börse nicht, welche Angebote im Block sind, was ein Informationsungleichgewicht darstellt, und Käufer an der Börse werden effektiv zu nützlichen Narren, die ‚ihre Karten zeigen‘ – sagt Fajdetić.

– Da Blocktransaktionen ein notwendiges Übel sind, schlage ich vor, dass wir den europäischen Standard ‚Large in Scale‚ Modell übernehmen, bei dem das Minimum für einen Block gemäß der Liquidität der einzelnen Aktie bestimmt wird, anstatt wie bei uns fest 300 Tausend. Auf diese Weise sollte das, was auf dem Bildschirm ausgeführt werden kann, auch ausgeführt werden. Für alles andere gibt es das Telefon – behauptet Fajdetić.

Die Bürger, fährt er fort, haben gezeigt, dass sie an transparenten Investitionen teilnehmen möchten, und die besten Beispiele sind Staatsanleihen und die IPOs der Unternehmen Ing-Grad und Žito in diesem Jahr.

– Alle Investoren haben die gleichen Fristen und die gleichen Preise, fair und transparent. Nach ihrem Beispiel kann die Sammlung von Angeboten auch über Finas e-Schatzkasse erfolgen. Zum Beispiel wurde gestern ein ABB durchgeführt, bei dem der führende Investor in dieser Region, die EBRD, ein Prozent von NLB über führende Broker; Erste und Wood verkauft hat – erzählt uns Fajdetić und schlussfolgert, dass es keine Hindernisse für die Umsetzung von ABB gibt, was einen großen Schritt im Einklang mit den Zielen der vom Regierungskapitalmarktentwicklungsstrategie festgelegten Ziele darstellen würde, da es die Bürgerbeteiligung am Kapitalmarkt erhöhen würde und gleichzeitig eine maximale Kaufgrenze ermöglichen würde, falls erforderlich.