Globale Schulden bei 235% des BIP – Öffentliche Schulden steigen, private Schulden sinken

Nach der Pandemie hat sich die ständig steigende globale Schuldenlast auf einem erhöhten Niveau etwas stabilisiert. Was ist tatsächlich passiert? Der reduzierte Appetit auf Kredite im privaten Sektor hat das steigende Kreditaufkommen der Regierungen ausgeglichen. Infolgedessen hat sich die Gesamtschuldenlast im vergangenen Jahr kaum verändert und stabilisierte sich bei etwa 235% des globalen Bruttoinlandsprodukts, zumindest laut aktualisierten IMF-Datenbanken. Die privaten Schulden fielen unter 143% des BIP und erreichten den niedrigsten Stand seit 2015, was auf eine Verringerung der Haushaltsverpflichtungen und eine Verringerung der nicht-finanziellen Unternehmensschulden hinweist. Im Gegensatz dazu stiegen die öffentlichen Schulden auf fast 93%!

Gemessen in US-Dollar stieg die Gesamtschuldenlast leicht auf 251 Billionen Dollar, wobei die öffentlichen Schulden auf 99,2 Billionen Dollar anstiegen, während die privaten Schulden auf 151,8 Billionen Dollar sanken. Wie bei jedem anderen Indikator verschleiern diese globalen Durchschnitte erhebliche Unterschiede zwischen Ländern und Einkommensgruppen. Während die USA und China weiterhin eine dominierende Rolle bei der Gestaltung der Dynamik der globalen Schulden spielen, bleiben die Schulden- und Defizitniveaus in vielen Ländern hoch und besorgniserregend im historischen Vergleich, sowohl in entwickelten als auch in Entwicklungsländern.

In den USA stiegen die allgemeinen Staatsverschuldungen im vergangenen Jahr auf 121% des BIP (von 119% gestiegen), während China einen Anstieg auf 88% verzeichnete (von 82% gestiegen). Ohne die USA fiel die öffentliche Verschuldung in den entwickelten Volkswirtschaften um mehr als 2,5 Prozentpunkte auf 110% des BIP. Anstiege in einigen großen entwickelten Volkswirtschaften wie Frankreich und dem Vereinigten Königreich wurden durch Rückgänge in Japan und kleineren Volkswirtschaften wie Griechenland und Portugal ausgeglichen. Ohne China sank die öffentliche Verschuldung in den Entwicklungsländern auf durchschnittlich 56% des BIP.

Die Trends bei den privaten Schulden haben sich zwischen den Ländern erheblich unterschieden. Die Vereinigten Staaten verzeichneten einen signifikanten Rückgang um 4,5 Prozentpunkte auf 143% des BIP, während China einen Anstieg um 6 Punkte auf 206% des BIP sah. Unter anderen Entwicklungsländern stieg die private Kreditaufnahme in größeren Volkswirtschaften wie Brasilien, Indien und Mexiko, während sie in Chile, Kolumbien und Thailand zurückgeht.

Anhaltend hohe globale Haushaltsdefizite, die im Durchschnitt etwa 5% des BIP ausmachen, sind der Haupttreiber der steigenden globalen öffentlichen Schulden. Die Defizite spiegeln weiterhin die geerbten Pandemie-Kosten wie Subventionen und Sozialleistungen wider, kombiniert mit steigenden Nettokosten für Zinsen. Inflation, die Energiekrise und Kriege haben diese Probleme verschärft, wobei öffentliche Subventionen als Puffer gegen diese Schocks wirken.

Andererseits ergibt sich der Rückgang der privaten Schulden aus verschiedenen Ursachen, je nach Land und Einkommensgruppe. In vielen entwickelten Volkswirtschaften leihen sich Unternehmen weniger, wahrscheinlich als Reaktion auf schwache Wachstumsaussichten, und setzen damit einen Trend fort, der 2023 begann.

In den USA tragen starke Bilanzpositionen und Bargeldreserven ebenfalls zu einer geringeren Unternehmensverschuldung bei. Historisch gesehen deutet eine steigende öffentliche Verschuldung, zusammen mit fallenden privaten Schulden, auf einen Verdrängungseffekt hin, bei dem große öffentliche Kreditaufnahmen die Verfügbarkeit von Krediten einschränken oder deren Kosten für den privaten Sektor erhöhen, aber die zeitgenössischen Trends sind etwas anders. Der private Sektor wagt es einfach nicht, sich zu stark zu exponieren.

Weniger stressig in China

In China ist es offensichtlich weniger stressig, da der Anstieg der privaten Schulden von den Schulden nicht-finanzieller Unternehmen angeführt wurde. Das Wachstum, trotz anhaltender Schwäche im Immobiliensektor, spiegelt ein weiterhin reichliches Kreditangebot wider, insbesondere zur Unterstützung strategischer Sektoren. Im Gegensatz dazu sinken die Haushaltsverschuldungen dort leicht, da Bedenken hinsichtlich Beschäftigung und Lohnwachstum die chinesischen Bürger von Banken und neuen Krediten abhalten.

Was andere große Märkte und Entwicklungsländer betrifft, so resultiert der Anstieg der privaten Schulden aus hohen Zinssätzen und deren Auswirkungen auf notleidende Kredite (Brasilien), verbesserten Wachstumsaussichten auf kurze Sicht (Indien) und Unternehmensfusionen und -übernahmen. Umgekehrt haben schwächere Wachstumsaussichten zu einem Rückgang der privaten Schulden in Ländern wie Kolumbien oder Thailand geführt.

In einkommensschwachen Ländern dienen Schulden immer noch nicht der Entwicklung; zudem ist die finanzielle Entwicklung in solchen Volkswirtschaften begrenzter, mit der Präsenz von Illiquidität und Verdrängungseffekten aufgrund der ‚Hebelwirkung‘ öffentlicher und privater Schulden.

Wenn alles summiert, subtrahiert und im Durchschnitt betrachtet wird, empfiehlt der IMF, dass Regierungen helfen sollten, neue Trends zu steuern, indem sie in erster Linie schrittweise fiskalische Anpassungen innerhalb eines glaubwürdigen mittelfristigen Plans zur Reduzierung der öffentlichen Schulden priorisieren, während sie gleichzeitig die Verdrängung privater Kreditaufnahme und Investitionen vermeiden. Ein Umfeld zu fördern, das wirtschaftliches Wachstum anregt und Unsicherheit verringert, ist die Grundlage für die Reduzierung der öffentlichen Schulden und die Anregung privater Investitionen. Wie dies in Zeiten geopolitischen Chaos und sich ausbreitender Kriege erreicht werden kann, ist eine andere Frage.