Pensionsfonds verkaufen Končar-Aktien: Wer und warum sollte Bescheid wissen?

Die monatelangen Verkäufe von Končar Elektroindustrija-Aktien, die von den obligatorischen Pensionsfonds gehalten werden, haben begonnen, die Aufmerksamkeit heimischer Analysten auf sich zu ziehen, die der Meinung sind, dass in solchen Fällen anderen Investoren wesentliche Informationen fehlen. Das gesamte ‚Problem‘ entstand aufgrund der gesetzlichen Bestimmung, dass eine einzelne Aktienposition in den Portfolios der obligatorischen Pensionsfonds fünf Prozent des Gesamtvermögens nicht überschreiten darf. Aufgrund des raschen Preisanstiegs in den letzten zweieinhalb Jahren – von Anfang 2023 bis heute ist der Preis der Končar-Aktien von 115 Euro auf 670 Euro gestiegen, was einem Anstieg von 482 Prozent entspricht – müssen die Pensionsfonds Teile dieser Position verkaufen.

Unter den Pensionsfonds ist der größte Aktionär von Končar der AZ-Fonds Kategorie B, der 15,5 Prozent der Aktien des heimischen Industrieführers hält. Damit ist er der zweitgrößte Aktionär nach dem staatlichen Kapitalfonds. Mit knapp 400.000 Aktien machte Končar EI Ende Juni 2,6 Prozent des Nettovermögens dieses AZ-Fonds aus.

Unter den Aktieninvestitionen ist dies die zweithöchste Exposition des AZ Kategorie B – nur mehr wurde in Sloweniens Krka investiert, mit 3,28 Prozent. An dritter Stelle unter den Aktionären von Končar mit 14,1 Prozent steht der PBZ Croatia osiguranje Fonds Kategorie B. Ende Juni machte Končar 5,22 Prozent des Nettovermögens dieses Fonds aus, was über dem erlaubten Limit liegt. Darüber hinaus hebt sich PBZ/Croatia osiguranje leicht mit Krka ab, mit 5,03 Prozent des Vermögens.

Wichtige Informationen für Investoren

Dasselbe Problem hat auch der Erste Plavi Fonds Kategorie B, der 12,9 Prozent der Aktien von Končar hält. Ende August machten diese Aktien 5,1 Prozent des Vermögens dieses Fonds aus. Laut verfügbaren Berichten der Pensionsfonds und Daten der Zentralen Abwicklungsstelle hat PBZ/Croatia osiguranje in diesem Jahr knapp 100.000 Aktien verkauft, während Erste Plavi seinen Anteil um fast 50.000 Aktien reduziert hat. Der Verkauf durch die Pensionsfonds ist jedoch eine Art Sisyphusarbeit, da der Preis der Končar-Aktien weiterhin steigt und somit ihren Anteil an ihrem Vermögen um die Schwelle von fünf Prozent herum hält.

Einige Analysten glauben daher, dass die Informationen darüber, wie viele Aktien die Pensionsfonds verkaufen müssen und wann, für die Investmentöffentlichkeit sehr wichtig sind, da Končar derzeit die liquideste Aktie an der heimischen Börse ist. Dieses Thema wurde von dem Wirtschaftsanalysten Velimir Šonje in seinem Blog Ekonomski lab in einem Beitrag mit dem Titel ‚Končar, Pensionen und Transparenz: Was verbindet sie?‘ hervorgehoben, in dem er erklärte, dass alle für den Handel mit Končar-Aktien relevanten Informationen einer Prüfung unterzogen werden.

– Angesichts des oben genannten gesetzlichen Limits von fünf Prozent umfasst diese Informationsgruppe die Methode, die von der Kroatischen Finanzdienstleistungsaufsichtsbehörde (Hanfa) bei der Umsetzung der gesetzlichen Bestimmung bezüglich des fünf Prozent-Limits verwendet wird. Der Regulator bestimmt damit das Tempo der Aktienangebote. Die Überschreitung des fünf Prozent-Limits in zwei OMFs ist derzeit größer als Ende des letzten Jahres, trotz der Aktienverkäufe in diesem Jahr, aber ich kann nicht wissen, ob es in diesem Jahr einen Tag gab, an dem die Konzentration unter fünf Prozent fiel, wodurch die gesetzlichen Anpassungsfristen neu beginnen würden. In jedem Fall ist es für den Kapitalmarkt von äußerster Wichtigkeit zu wissen, wann und wie das fünf Prozent-Limit berechnet und durchgesetzt wird, und dies sollte auf der Ebene technischer Details bekannt sein; z.B. wie bestimmte Anpassungsfristen für einzelne OMFs festgelegt werden, und so weiter – schrieb Šonje.

Alles ist vorgeschrieben

In diesem Zusammenhang haben wir eine Anfrage an Hanfa gesendet, wie die Details bestimmt werden und in welchem Gesetz diese Bestimmungen festgelegt sind. Von dieser Institution heißt es, dass Artikel 135, Absatz 2 des Gesetzes über obligatorische Pensionsfonds (ZOMF) vorschreibt, dass, wenn es zu einer Überschreitung der in den Artikeln 125 bis 134 definierten Grenzen kommt, die auf Umstände zurückzuführen ist, die das Pensionsunternehmen nicht beeinflussen konnte (wie z.B. einen Preisanstieg an der Börse, Anm.), das Unternehmen verpflichtet ist, die Investitionen des Pensionsfonds innerhalb einer angemessenen Frist, die drei Monate nicht überschreiten darf, anzupassen und Transaktionen hauptsächlich zum Zweck der Anpassung der Investitionen des Vermögens des Pensionsfonds durchzuführen.

– Artikel 135, Absatz 3 des ZOMF sieht außerdem vor, dass Hanfa auf Antrag des Pensionsunternehmens die vorgenannte Frist in Ausnahmefällen um weitere drei Monate verlängern kann, wenn dies im Interesse der Mitglieder des Pensionsfonds liegt – heißt es in der Antwort.

Der Finanzregulator betonte weiter, dass Pensionsunternehmen verpflichtet sind, aktiv daran zu arbeiten, die Exposition gegenüber dem Emittenten im Falle einer Überschreitung der Investitionslimits zu reduzieren, wobei darauf zu achten ist, die Auswirkungen auf den Markt zu minimieren, die Verkaufsdynamik anzupassen und die Interessen der Mitglieder des Pensionsfonds zu schützen.

Aus Kreisen innerhalb der Pensionsfonds ist zu hören, dass alles vorgeschrieben ist, man muss nur lesen. Im Erste Plavi betonen sie, dass das Limit täglich gemäß der Verordnung zur Bestimmung des Nettovermögens und des Wertes der Buchungseinheit des obligatorischen Pensionsfonds berechnet wird, und die Anpassungsfristen sind durch den oben genannten Artikel des ZOMF vorgeschrieben.

In der Finanzgemeinschaft wird inoffiziell davon ausgegangen, dass die Informationen über den Verkauf großer Aktienmengen, die von Pensionsfonds gehalten werden, für den Markt wichtig sind, aber das bedeutet nicht unbedingt, dass das genaue Datum, an dem sie sich entscheiden zu verkaufen, bekannt sein muss. Darüber hinaus können Investoren, wenn sie folgen, aus den Berichten der Pensionsfonds sehen, welche Aktienpositionen das Limit überschreiten. Der Verkaufsdruck, der auf einen solchen ‚Überfluss‘ an Aktien folgt, ist nicht ungewöhnlich, da dies auch in viel liquidere Märkte geschieht, wenn große institutionelle Investoren beschließen, ‚abzuladen‘, sagt ein Vertreter der Finanzgemeinschaft.

Bessere Lösung

Unsere Gesprächspartner glauben, dass kürzlich eine viel bessere Idee von dem Finanzanalysten Hrvoje Fajdetić vorgeschlagen wurde, über die Lider bereits berichtet hat. Seiner Meinung nach ist der Eindruck, dass Investoren mit Informationen über die Frist, bis zu der die Pensionsfonds Končar-Aktien verkaufen müssen, in einer privilegierten Position waren, was Fragen zur Transparenz des gesamten Prozesses aufwirft. – Der plötzliche Preisanstieg nach dem Verkauf der Fonds zeigte, dass der Markt, und in erster Linie die Bürger, bereit waren, einen höheren Preis zu zahlen als den, der bei Blocktransaktionen erzielt wurde – schreibt Fajdetić, der eine bessere Lösung für die Zukunft angeboten hat, die ‚Accelerated Book Building‘ (ABB) ist. Dies ist, schreibt Fajdetić, eine transparente und effiziente Methode, um ein größeres Paket von Aktien zu verkaufen, die bereits in Kroatien verwendet wurde und in der Region üblich ist. Die Finanzgemeinschaft ist sich einig, dass ABB eine bessere Möglichkeit wäre, die von Pensionsfonds gehaltenen Aktien abzubauen, anstatt sie langsam auf dem Markt zu verkaufen. Andernfalls beinhaltet der Preis, der in einer ABB-Transaktion erzielt wird, normalerweise einen bestimmten Rabatt im Vergleich zum Marktpreis, obwohl dies in dieser Woche nicht der Fall war bei der Transaktion von Aktien der Nova Ljubljanska Banka, die von der Europäischen Bank für Wiederaufbau und Entwicklung verkauft wurden. Das Paket hatte einen Wert von 30 Millionen Euro, und der Markt schluckte es, als ob ‚es kein Morgen gäbe.‘