Daten der Kroatischen Nationalbank zeigen, dass die Einwohner der Republik Kroatien in den letzten Perioden hauptsächlich in Länder der Europäischen Union und benachbarte Regionen investiert haben, wobei die Niederlande, Bosnien und Herzegowina sowie Slowenien als Ziele hervorstechen. Diese Transaktionen basieren auf Direktinvestitionen und bieten Einblicke in die Bewegung des kroatischen Kapitals ins Ausland.
Die Niederlande führen mit insgesamt 2,07 Milliarden Euro investiert. Der größte Anstieg wurde 2014 verzeichnet, als 1,46 Milliarden Euro investiert wurden, gefolgt von 2008 (1,02 Milliarden Euro) und 2009 (615 Millionen Euro).
Bosnien und Herzegowina belegt den zweiten Platz mit insgesamt 1,65 Milliarden Euro. Die bedeutendsten Investitionen wurden 2015 (285 Millionen Euro), 2024 (199 Millionen Euro) und 2023 (126 Millionen Euro) getätigt, was das kontinuierliche Interesse kroatischer Unternehmen am Nachbarmarkt bestätigt.
Slowenien ist mit 1,60 Milliarden Euro an Gesamtkapitalinvestitionen auf dem dritten Platz. Der höchste Wert wurde 2021 (597 Millionen Euro) verzeichnet, gefolgt von 2014 (355 Millionen Euro) und 2010 (207 Millionen Euro).
In Serbien investierten die Einwohner Kroatiens insgesamt 1,19 Milliarden Euro, wobei die ausgeprägtesten Investitionen 2012 (175 Millionen Euro), 2021 und 2024 (jeweils 164 Millionen Euro) stattfanden.
Schweiz belegt den fünften Platz mit insgesamt 1,11 Milliarden Euro, wobei fast der gesamte Betrag auf 2024 (1,02 Milliarden Euro) entfällt. Auch signifikante Sprünge wurden 2002 (478 Millionen Euro) und 2004 (169 Millionen Euro) verzeichnet.
Die Kaimaninseln sind besonders bemerkenswert, mit insgesamt 975 Millionen Euro, von denen fast der gesamte Betrag auf 2021 (1,30 Milliarden Euro) entfällt, während die Investitionen in anderen Jahren vernachlässigbar waren.
Es folgen Polen mit 964 Millionen Euro (meist 2024 – 717 Millionen Euro), Italien mit 667 Millionen Euro (meist 2023 – 617 Millionen Euro), Montenegro mit 346 Millionen Euro (meist 2017 – 154 Millionen Euro), Österreich mit 270 Millionen Euro (meist 2023 – 104 Millionen Euro) und Malta mit bescheidenen 143 Millionen Euro, obwohl auch dort größere Sprünge verzeichnet wurden, insbesondere 2024 (53 Millionen Euro) und 2015 (38 Millionen Euro).
Diese Daten zeigen deutlich, dass kroatisches Kapital am häufigsten in Länder der Region und der EU fließt, aber auch in Steueroasen wie die Kaimaninseln. Darüber hinaus gehen mehr als die Hälfte aller Gesamtinvestitionen ins Ausland in diese Länder.
Wachstum der Auslandsinvestitionen, aber auch Schulden
Kroatien verzeichnete im ersten Quartal 2025 ein größeres Defizit im Devisenverkehr als im Vorjahr. Das Defizit auf dem laufenden und dem Kapitalverkehrskonto belief sich auf 3,65 Milliarden Euro, was fast 900 Millionen Euro mehr ist als im gleichen Zeitraum 2024. Die größte Belastung kam aus dem Import von Waren, während die positiven Ergebnisse aus dem Tourismus und den Überweisungen aus dem Ausland schwächer waren als im Vorjahr.
Andererseits zeigen die Daten zum Finanzkonto, dass Kroatien mehr ausländisches Kapital anzieht. In den ersten drei Monaten dieses Jahres stiegen die Nettodirektinvestitionen aus dem Ausland um fast 300 Millionen Euro. Dies deutet darauf hin, dass die Investoren den Trend eines stärkeren Interesses an der kroatischen Wirtschaft fortsetzen, trotz herausfordernder globaler Umstände.
Neben den Direktinvestitionen gibt es auch einen bemerkenswerten Anstieg der Investitionen durch Kredite und andere Finanzmittel, was die Gesamtverpflichtungen des Landes gegenüber ausländischen Stellen erhöht hat. Gleichzeitig blieben die Investitionen kroatischer Einwohner in ausländische Aktien und Anleihen positiv und stiegen sogar leicht an.
Am Ende des ersten Quartals 2025 betrug die Bruttoauslandsverschuldung Kroatiens 57,8 Milliarden Euro oder 66,7 % des BIP, was einen Anstieg im Vergleich zum Ende des Vorjahres darstellt. Die Nettoposition der internationalen Investitionen, die den Unterschied zwischen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten gegenüber ausländischen Stellen zeigt, hat sich ebenfalls leicht verschlechtert und beträgt nun -27,1 Milliarden Euro (-31,2 % des BIP).
Mit anderen Worten, Kroatien gibt weiterhin mehr aus, als es im Devisenverkehr einnimmt, und diese Lücke wird durch ausländisches Kapital und steigende Schulden gedeckt. Die positive Seite ist, dass das Interesse ausländischer Investoren an Direktinvestitionen wächst, aber die langfristige Herausforderung bleibt, die Abhängigkeit von externen Krediten zu verringern und sich stärker auf nachhaltige Wachstumsquellen wie Exporte und produktive Investitionen zu stützen.
Wie wirken sich solche Kapitalabflüsse auf die Zahlungsbilanz und die finanzielle Stabilität der Republik Kroatien aus?
Von 2013 bis 2022 hatte Kroatien im Allgemeinen einen Überschuss auf dem laufenden und dem Kapitalverkehrskonto der Zahlungsbilanz, obwohl das Defizit auf dem Warenkonto den Gewinn aus Dienstleistungen überstieg. Das Kapitalverkehrskonto wurde hauptsächlich durch die Auszahlung von EU-Mitteln an inländische Nutzer bestimmt. Im Durchschnitt war das laufende Konto positiv bei 0,6 % und das Kapitalverkehrskonto bei 1,6 % des BIP. Die einzige Ausnahme war das Jahr 2022, als hohe Energiepreise und der Krieg in der Ukraine zu einem starken Anstieg der Nettokosten für Energieimporte führten, von fast 3 % auf fast 9 % des BIP, was die gesamte Zahlungsbilanz erheblich reduzierte.
Die Kroatische Nationalbank weist darauf hin, dass Transaktionen in der Zahlungsbilanz nach dem Prinzip der doppelten Buchführung erfasst werden, sodass ein Überschuss auf dem laufenden und dem Kapitalverkehrskonto zu einem Nettokapitalabfluss ins Ausland führt, durch Portfolio- und andere Investitionen, zusammen mit einem Anstieg der internationalen Reserven.
–Änderungen in der Behandlung der Reserven nach dem Beitritt Kroatiens zur Eurozone, der am 1. Januar 2023 in Kraft trat, haben die Flüsse und Salden anderer Investitionen weiter beeinflusst. All dies hat zu einer erheblichen Verbesserung der ausländischen Nettoschuldnerposition Kroatiens zwischen 2014 und 2024 geführt – so die Aussage.
Mit dem Beitritt zur Eurozone hat Kroatien die makroökonomischen Risiken im Zusammenhang mit Kapitalabflüssen verringert. Abflüsse zu anderen Mitgliedstaaten der Eurozone verringern nicht mehr die Devisenreserven, sondern werden über das Target-2-System erfasst, das als Stoßdämpfer fungiert. Größere Kapitalabflüsse können jedoch die Liquidität des inländischen Finanzsystems verringern, den Wechselkurs beeinflussen oder die Investitionskapazität reduzieren, während Investitionen im Ausland die Portfolios diversifizieren und die Widerstandsfähigkeit der Investoren stärken, so die Kroatische Nationalbank.
Regulierung und Freiheit der Kapitalbewegung
Als EU-Mitglied kann Kroatien die Freiheit der Kapitalbewegung nicht einschränken; Bürger und Unternehmen können frei im Ausland investieren. Ausnahmen sind nur im Falle einer ernsthaften Bedrohung für das Funktionieren der Union möglich, und Entscheidungen werden in Abstimmung mit dem EU-Rat, der Europäischen Kommission und der EZB getroffen.
Für Kroatien bedeutet dies, dass die Kroatische Nationalbank nicht über die Instrumente verfügt, um einseitig die Freiheit der Bürger und Unternehmen im Umgang mit Kapital einzuschränken, aber sie kann Risiken im Zusammenhang mit großen Kapitalabflüssen durch makroprudenzielle Maßnahmen und Bankenregulierung mindern.
