Žito Grupa verhandelt Übernahme von Zvijezda für etwa 100 Millionen Euro

geschrieben von: Matilda Bačelić und Edis Felić

Žito Grupa befindet sich in den finalen Verhandlungen zur Übernahme von Zvijezda von Fortenova. Mehrere gut informierte Quellen haben Lider bestätigt, dass die Due Diligence im Gange ist und dass der Abschluss der Transaktion sicher ist. Die Verhandlungen zwischen Marko Pipunić, dem Gründer und Mehrheitsbesitzer von Žito Grupa, und Pavao Vujnovac, dem Mehrheitsbesitzer von Fortenova, laufen bereits seit einiger Zeit, wobei eines der zentralen Themen der Preis ist.

Laut den Quellen von Lider liegt der verhandelte Preis zwischen 90 und 120 Millionen Euro.

Pipunić erklärte auf der Lider-Konferenz „Tag der großen Pläne“, dass die Informationen zur Übernahme von Zvijezda Spekulation seien. Fortenova antwortete ebenfalls, dass sie keine Marktgerüchte kommentieren.

Wie bekannt ist, hat Žito Grupa, die führende Agrar- und Lebensmittelgruppe in Slavonien, vor zwei Monaten ihre Aktien an der Zagreber Börse gelistet und 130 Millionen Euro bei dem IPO gesammelt.

Wie vor dem IPO angekündigt, sollen die gesammelten Mittel hauptsächlich für Projekte aus dem angekündigten Investitionszyklus und für potenzielle Übernahmen verwendet werden. Laut dem veröffentlichten Plan plant Žito Grupa, in den nächsten drei Jahren 125 Millionen Euro in Investitionen und Übernahmen zu investieren, die auf organisches und anorganisches Wachstum abzielen. Sollte die Übernahme von Zvijezda stattfinden, würde fast alles für diese Übernahme verwendet werden.

Transaktionspreis

Žito Grupa ging mit einer Bewertung von EV/EBITDA von etwa 8x an die Börse. Dies sollte grundsätzlich als ihre Preisobergrenze für Zahlungen für andere Übernahmen im Sektor dienen. Zvijezda erzielte im letzten Jahr ein EBITDA von etwa 15 Millionen Euro, sodass ein Preis von 120 Millionen Euro logisch näher an der oberen Grenze eines realistischen Transaktionspreises liegen würde.

Ein Preis von 90 Millionen Euro würde einen EV/EBITDA-Multiplikator von etwa 6x widerspiegeln, was näher an der unteren Grenze liegt. Es ist auch notwendig, das Geschäft im Jahr 2025 und für kommende Perioden zu berücksichtigen, da Übernahmen nicht die Vergangenheit, sondern die Zukunft kaufen.

Darüber hinaus können Transaktionswerte in der Branche über 8x und manchmal über 10x liegen – abhängig vom Markt, der Positionierung, den Kapazitäten, den Margen, der Unternehmensgröße und dem Grad der vertikalen Integration usw. Für den kroatischen Markt liegen realistische Erwartungen bei etwa 7x-8x des realen wiederkehrenden Cash-EBITDA. Zahlreiche Faktoren können jedoch die Bewertung um 10-20 Prozent erhöhen oder senken.

Vertikale Integration

Die Frage stellt sich, was Žito aus dieser Übernahme gewinnen würde und was Zvijezda und Fortenova gewinnen würden?

Wie Joško Vučetić, Partner der Beratungsfirma Caper, erklärt, würde Žito Grupa vertikale Integration gewinnen. Mit der Ölfabrik Čepin bereits in ihrem Besitz ist sie der größte kroatische Verarbeiter von Ölsaaten mit einer jährlichen Verarbeitungsfähigkeit von etwa 150.000 Tonnen. Durch die Fusion mit Zvijezda würde sie auch führende nationale Marken, Distribution und Kategorien mit höheren Margen (Mayonnaise, Margarine usw.) gewinnen.

Neben der vertikalen Integration würde Žito sein Portfolio mit Premium- und Mainstream-Marken erweitern und die einzige inländische Produktion von Mayonnaise und Margarine in signifikanten Serien übernehmen. Sie würden auch regionale Expansion, Kontrolle über Inputpreise und Optimierung der Bestände gewinnen, glaubt Vučetić.

Auf der anderen Seite würde Zvijezda eine stabilere Rohstoffversorgung und günstigere Inputs, eine reduzierte Abhängigkeit von importiertem Rohöl und zusätzliche Produktionskapazitäten gewinnen, d.h. die Fähigkeit, konsolidierte Produktionskapazitäten zu nutzen. Fortenova würde dringend benötigte Mittel zur Refinanzierung von Verpflichtungen und zur Umsetzung seiner Portfoliostrategie gewinnen.

– Zvijezda ist der größte Produzent von Speiseölen in Kroatien, hat starke Marken, Produktkategorien mit besseren und höheren Margen und eine starke Distribution. Auf der anderen Seite ist die Ölfabrik Čepin der größte Verarbeiter von Roh- und raffinierten Ölen, hat mehr „Commodity“-Marken (Tena) und eine starke inländische Rohstoffbasis, sagt Vučetić.

Er betont, dass die Konsolidierung einen ernsthaften Akteur schafft, der fast die gesamte Wertschöpfungskette und zwei grundlegende Preisniveaus von Produkten – Marken- und „Wert“-Segment – abdeckt. – Die Konsolidierung wird einen größeren und effizienteren nationalen Marktführer schaffen, der mehr Marktmacht in Verhandlungen mit Einzelhändlern und Lieferanten haben wird. Die Integration kann auch betriebliche Synergien (Logistik, Beschaffung, Bestandsmanagement usw.) bringen und folglich die Preise im Regal stabilisieren, glaubt Vučetić.

Angesichts der Marktanteile muss die Konzentration der AZTN gemeldet werden, sodass es auch diesen regulatorischen Aspekt vor dem Abschluss der Transaktionen gibt.

Zvijezda ein viel größerer Akteur

Wenn wir die Geschäftsergebnisse von Zvijezda und der Ölfabrik Čepin betrachten, zwei Unternehmen, die, wenn die Verhandlungen erfolgreich abgeschlossen werden, in derselben Gruppe sein sollten und Žito Grupa als führenden Ölproduzenten positionieren, sehen wir, wie viel größer Zvijezda ist.

In Bezug auf die Geschäftseinnahmen für 2024 ist Zvijezda der dominante Marktführer mit 155,2 Millionen Euro Umsatz und hält einen Marktanteil von 61,4 Prozent. Die Ölfabrik Čepin folgt mit 57,5 Millionen und einem Anteil von 22,8 Prozent. Damit hat das führende Duo einen Gesamtmarktanteil von 85,2 Prozent, analysiert für Lider Nikola Nikšić, Eigentümer von Konter Consulting.

In einem Zeitraum von fünf Jahren sind die Gesamteinnahmen von Zvijezda im Durchschnitt jährlich (CAGR) um 6,6 Prozent gewachsen (die Ölfabrik Čepin nur um 0,8 Prozent), und im Jahr 2024 lagen sie um 2,4 Millionen oder 1,5 Prozent niedriger im Vergleich zu 157,7 Millionen Euro Umsatz aus 2023. Im selben Zeitraum hatte die Ölfabrik Čepin Einnahmen von 57,7 Millionen Euro und einen Rückgang von 3,2 Prozent im Vergleich zu 2023.

Die Ölfabrik Čepin konnte einen Verlust aus 2023 in einen Gewinn von zwei Millionen Euro im letzten Jahr umwandeln, was auf eine signifikante betriebliche Wende hinweist. Zvijezda hielt eine solide Rentabilität – einen Nettogewinn von 8,28 Millionen Euro und starke Margen.

Zvijezda, betont Nikšić, hatte Ende 2024 nur 397,4 Tausend Euro an Gesamtverpflichtungen (kurzfristig und langfristig) gegenüber Gläubigern und Kreditgebern. Angesichts der 1,9 Millionen Euro in bar auf ihren Konten ist die Nettoverschuldung negativ.

Was die Anzahl der Mitarbeiter betrifft, hatte Zvijezda Ende des letzten Jahres 356 Arbeiter, und ihre Zahl ist mehr oder weniger stabil auf diesem Niveau, während die Anzahl der Mitarbeiter in der Ölfabrik Čepin leicht ansteigt und Ende des letzten Jahres 159 erreichte.

Wie im Mai angekündigt, vor dem IPO von Žito Grupa, war eine Investition von acht Millionen Euro für die Rekonstruktion der Ölfabrik geplant. Diese Investition soll die Produktionskapazität von hunderttausend Litern pro Tag auf dreihunderttausend Liter pro Tag erhöhen, was zu einer Steigerung der jährlichen Produktion und des Verkaufs von 60 Millionen Litern Öl führen könnte.

Vom regionalen zum nationalen Produzenten

Die Ölfabrik Čepin kann Zvijezda stabile und wettbewerbsfähige inländische Rohstoffe bieten. Dies würde die Importabhängigkeit verringern und die gesamte Kette kontrollieren: von den Feldern, Ölmühlen, Raffinerien bis zum Endprodukt. Auf der anderen Seite hat Zvijezda ein umfangreiches Vertriebsnetz im Einzelhandel und im HoReCa-Kanal in Kroatien und der Region. Žito würde somit direkten Zugang zu Ketten wie Konzum, Lidl und Plodine gewinnen.

Durch die Übernahme von Zvijezda würde Žito, das im letzten Jahr ein Angebot zur Übernahme des Agrargeschäfts von Fortenova gemacht hat, das letztendlich an Podravka ging, vom ‚regionalen Ölproduzenten‘ zum größten inländischen Lebensmittelakteur in der Kategorie Öle, Margarinen und Saucen übergehen.

Lassen Sie uns erinnern, dass Žito Grupa insgesamt 21.300 Hektar Ackerland bewirtschaftet, was sie zu einem der größten Agrarlandverarbeiter in der Republik Kroatien macht. Zusammen mit 3.300 Genossenschaftern bewirtschaftet sie zusätzlich 66.000 Hektar. Auf dem heimischen Markt ist sie der größte Produzent von Eiern, führend in der Verarbeitung von Ölsaaten und der zweitgrößte Produzent von Schweinen.

Im ersten Halbjahr dieses Jahres erzielte Žito Grupa einen operativen Gewinn von 17,9 Millionen Euro, was einem Anstieg von 10,4 Prozent im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres entspricht. Neben der Erzielung eines Rekordgewinns stiegen auch die Umsatzerlöse um acht Prozent und erreichten 138 Millionen Euro.